Moja prvotna cena, ki bi jo bil pripravljen plačati za delnico podjetja $PLTR, se je s prvotnih 5-6 USD na delnico znižala na 2,5-3 USD na delnico. Na podlagi zadnjih četrtletnih rezultatov, ki so z mojega vidika razočaranje, znižujem svojo ceno. Pri družbi Palantir sem zaskrbljen predvsem zaradi upočasnjevanja rasti na področju vladnih dejavnosti, ki še vedno predstavljajo večino prihodkov družbe. O tem in še veliko več bomo razpravljali v današnjem članku.
Trenutno se Palantir prodaja po ceni 7,51 dolarja na delnico.
Kot sem zapisal v podnapisu, me pri Palantiru najbolj skrbi upočasnjeno delovanje na področju vladnih dejavnosti, ki še vedno predstavlja večino prihodkov podjetja. Še vedno visoki stroški prodaje in trženja prav tako spodkopavajo trditev o razširljivosti poslovnega modela družbe Palantir.
Vladni posel izgublja na privlačnosti
Eden od najbolj problematičnih vidikov rezultatov družbe Palantir v 1. četrtletju 22. leta je bil njen vladni posel, ki je dolgo veljal za njeno najdragocenejše premoženje.
Palantirjeva vladna dejavnost se že dolgo navaja kot razlog za nakup delnic Palantira zaradi donosnih naročil, ki jih je vlada oddala podjetju. Poleg tega ima družba Palantir dolgotrajne odnose z vladnimi uradniki, kar bi po tej trditvi lahko pomenilo velik dolgoročni potencial za zaslužek družbe Palantir.
Menim, da trg precenjuje potencial rasti družbe Palantir in se osredotoča le na pospeševanje komercialnih prihodkov družbe.
Palantirjev vladni segment je v prvem četrtletju ustvaril 241,8 milijona dolarjev prihodkov, komercialni segment pa 204,6 milijona dolarjev. Skrbi me, da se je rast prihodkov družbe Palantir v segmentu vladnih storitev v 1. četrtletju 22. leta upočasnila na samo 16 %. V prejšnjem četrtletju je rast prihodkov družbe Palantir v segmentu vladnih storitev znašala 76 %.
Prihodki države (Palantir Technologies)
Tako smo priča znatni upočasnitvi v Palantirovem največjem poslovnem segmentu. Državne pogodbe so predstavljale približno 54 % prihodkov, žal pa se upočasnjena rast največje dejavnosti podjetja le redko omenja.
Medtem ko komercialni prihodki rastejo, je bil glavni del optimistične teze, da ima Palantir zanesljiv vir državnih prihodkov, na katerega se lahko opre v težjih časih. Če bo gospodarstvo nazadovalo in se bo ameriška vlada odločila zmanjšati porabo, se lahko prihodki družbe Palantir, ki je zgolj vladni izvajalec, zmanjšajo.
Prihodki državnih organov na stranko se povečujejo in so v 1. četrtletju 22. leta dosegli 10 milijonov USD. Čeprav je to spodbuden razvoj, menim, da je upočasnitev rasti družbe Palantir pomembnejša.
Problem stroškovne strukture družbe Palantir, stalne težave s skalabilnostjo
Ne bom se spuščal v podrobnosti o Palantirovem nadomestilu na podlagi delnic, ker so to storili že drugi in ni novica, da Palantir izda veliko delnic in razvodeni delničarje.
Prilagojena EBITDA družbe Palantir v prvem četrtletju leta 22 je znašala 121,7 milijona USD, kar pomeni 27-odstotno maržo. Na prvi pogled je to videti kot odlična priložnost, vendar se zdi, da podjetje ne more ustvariti čistega dobička. Izgube v prvem četrtletju so znašale 101,4 milijona dolarjev.
Neto izgube so prikazane v "akumuliranem primanjkljaju" v bilanci stanja, ki je v prvem četrtletju 22. leta znašal 5,6 milijarde USD. Če bo družba Palantir do konca leta še naprej ustvarjala četrtletne izgube v višini približno 100 milijonov USD, bi lahko do konca leta nakopičeni primanjkljaj dosegel 6,0 milijarde USD.
- Ena od težav, ki jih imam s podjetjem Palantir, je nevzdržna raven stroškov poslovanja, ki vsako četrtletje odvzamejo velik del dobička.
V dveh od zadnjih štirih četrtletij (3Q-21 in 2Q-21) je delež skupnih stroškov poslovanja presegel 100 %. Koeficient 100 % pomeni, da so stroški poslovanja podjetja pred plačilom obresti in davkov enaki njegovim prihodkom.
Razmerje, večje od 100 %, je katastrofalno in pomeni, da podjetje izgublja denar od prodaje. Podjetje, ki ima stalno višje stroške poslovanja od prodaje, bo šlo v stečaj ali pa bo v svoj akumulirani primanjkljaj še naprej nalagalo nove čiste izgube, če delničarji ne bodo posredovali. V zadnjih dveh četrtletjih se je razmerje med stroški poslovanja in prodajo družbe Palantir izboljšalo, vendar je še vedno previsoko, da bi upravičilo trenutno vrednotenje.
Druga težava, ki je še nisem omenil, so previsoki stroški prodaje in trženja, ki nastanejo pri ustvarjanju prihodkov. V zadnjih štirih četrtletjih je Palantir za ustvarjanje prodaje porabil povprečno 39 centov od vsakega dolarja prodaje, v preteklem letu pa je za to v povprečju porabil približno 160 milijonov dolarjev na četrtletje. Poleg tega so Palantirovi stroški prodaje in trženja kot odstotek prihodkov v zadnjih štirih četrtletjih ostali stalno visoki in so se gibali med 36 % in 43 %.
Glede na to visoko razmerje se zdi, da družba Palantir nima prednosti glede razširljivosti. Prodaja programske opreme in rešitev za napovedno analitiko strankam je dolgotrajna dejavnost in glede na stroškovno strukturo podjetja Palantir ne vidim prednosti glede skalabilnosti.
Resnična vrednost 3 dolarjev?
Mislim, da sem ustrezno utemeljil svojo ceno, ki bi jo bil pripravljen plačati za delnico $PLTR.
Čeprav je Palantir v trendu padanja in se je cena njegovih delnic v letu 2022 znižala za več kot 54 %, vlagatelji še naprej ne upoštevajo številnih rdečih številk.
Palantirjev upočasnjeni vladni posel je le ena od težav, ki je še vedno spregledana, vendar ima podjetje, tako kot vse dobre kratke hlače, več kot eno težavo.
Nezmožnost družbe Palantir ustvarjati dobiček na neprilagojeni osnovi in stalno visok delež prodajnih/marketinških stroškov sta dva prepričljiva razloga, da lahko pričakujemo nadaljnje padanje. Zato znižujem ciljno ceno za Palantir na 2,50-3 dolarje. Po ceni 2,50 USD bi bila družba Palantir še vedno ocenjena na 3,0-kratnik prodaje.
Zakaj bi se lahko delnica družbe Palantir povečala
Družba Palantir bi lahko spremenila svojo usodo v vladnem sektorju, če bi dobila nova naročila. Palantir ima še vedno donosne stranke v vladi, in če se bo vlada odločila, da bo začela trošiti, da bi se izognila tveganju recesije, bi lahko Palantir to izkoristil. Pridobivanje novih komercialnih strank lahko povzroči nižje deleže prodaje in trženja. Vendar resno dvomim, da bo pridobivanje novih poslov prineslo dejanske poslovne koristi.
- Kakšno ceno ste pripravljeni plačati za delnice podjetja $PLTR?
- Se vam zdijo moji argumenti za to ceno smiselni?
- Kaj pričakujete od družbe Palantir leta 2022? Izboljšanje x poslabšanje.
Upoštevajte, da to ni finančni nasvet. Vsako naložbo je treba temeljito analizirati.