Po letih težkih pravnih bitk, odpisov in zapletenih prestrukturiranj je znova jasno, zakaj je 3M industrijska legenda. Podjetje, ki že več kot stoletje oblikuje svetovno proizvodnjo, od medicinskih materialov do elektronskih sestavnih delov, ponovno kaže svojo moč v tem, kar zna najbolje - disciplini, učinkovitosti in sposobnosti, da vizijo pretvori v dobiček. Tretje četrtletje leta 2025 je bilo eno prvih, ko so se v rezultatih začeli kazati vsi deli prestrukturiranja: večja produktivnost, boljši denarni tok in vse večje zaupanje trga.
Pod vodstvom Williama Browna 3M$MM prehaja iz obrambnega v napadalni položaj. Nova strategija temelji na strogem upravljanju stroškov, čiščenju portfelja neučinkovitih dejavnosti in usmerjanju na področja z višjo dodano vrednostjo, kot so varnost pri delu, zdravstvo in visokotehnološki materiali. In ti ukrepi zdaj prinašajo sadove. Analitiki so še pred letom dni govorili o potrebi po temeljitem prestrukturiranju, danes pa govorijo o stabilizaciji, rasti in vrnitvi k dolgoročni dobičkonosnosti.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Tretje četrtletje leta 2025 je potrdilo, da je 3M na poti k ponovni pridobitvi svoje tradicionalne finančne moči. Skupni prihodki so se povečali na 6,5 milijarde dolarjev, kar je 3,5-odstotna rast v primerjavi s prejšnjim letom. S prilagoditvijo vpliva oddelkov in izločitve izdelkov PFAS je podjetje doseglo 6,3 milijarde dolarjev prodaje ali 4,1-odstotno rast. K 3,2-odstotni organski rasti sta prispevala predvsem industrijski in potrošniški segment, ki sta imela koristi od večjega povpraševanja po profesionalnih rešitvah in tehnoloških materialih.
Prišlo je do temeljnega premika v dobičkonosnosti. Marža iz poslovanja se je povečala na 22,2 %, po prilagoditvi za izjemne postavke pa celo na 24,7 %, kar je za 170 bazičnih točk več kot lani. Prilagojeni dobiček na delnico je znašal 2,19 USD, kar je 10 % več kot leto prej. Poleg tega je podjetje doseglo zelo močan denarni tok, saj je iz poslovanja ustvarilo 1,8 milijarde dolarjev, po naložbah pa je ostalo 1,3 milijarde dolarjev prostega denarnega toka. Ta rezultat ji je omogočil nadaljevanje programa vračanja vrednosti delničarjem z dividendami in odkupi v višini 0,9 milijarde dolarjev.
K tem številkam so prispevali predvsem racionalizirani proizvodni procesi, izboljšane dobavne verige in na splošno disciplinirana poraba. 3M je imel koristi tudi od boljše mešanice izdelkov in preusmeritve pozornosti na segmente z višjimi maržami, kar se je kljub razmeroma konservativni rasti prodaje odrazilo v rasti dobička iz poslovanja.
Napovedi
Zaradi dobrih rezultatov v prvih devetih mesecih letošnjega leta je podjetje zvišalo svoje celoletne napovedi. 3M zdaj pričakuje več kot 2,5-odstotno prilagojeno rast prihodkov, povečanje marže iz poslovanja za 180-200 bazičnih točk in dobiček na delnico v razponu od 7,95 do 8,05 dolarja. Prav tako želi doseči več kot 100-odstotno pretvorbo prostega denarnega toka v dobiček, kar je ključni kazalnik finančne discipline in stabilnosti.
Ta poteza potrjuje zaupanje vodstva v lasten načrt preoblikovanja - strategijo, ki temelji na načelu "manj, a bolje". Namesto da bi se za vsako ceno pehala za rastjo prihodkov, se 3M osredotoča na dobičkonosnost, kakovost portfelja in dolgoročno donosnost za delničarje. Če bo podjetje do konca leta ohranilo tempo rasti dobičkonosnosti, bi lahko postalo eden najbolj presenetljivih povratkov med ameriškimi industrijskimi naslovi.
Dolgoročni rezultati
Leto 2024 je bilo za družbo 3M prelomno. Po posebej zahtevnem obdobju, ko se je soočalo z več milijardami dolarjev stroškov, povezanih s sodnimi postopki in amortizacijo, se je podjetje vrnilo k dobičku v višini 4,17 milijarde dolarjev v primerjavi s skoraj 7 milijardami dolarjev izgube leto prej. Prihodki so se zmanjšali zaradi prodaje nekaterih sredstev, vendar se je uspešnost poslovanja močno izboljšala, saj so se marže in čisti dobiček vrnili na raven, ki je vlagatelje spominjala na obdobje stabilnosti pred letom 2020. EBITDA se je po več letih upadanja ponovno povzpel nad 4,8 milijarde dolarjev, uprava pa je ponovno začela povečevati dividende.
Dolgoročna usmeritev je jasna: družba 3M si prizadeva za večjo kapitalsko učinkovitost in nižje stroške poslovanja, kar se že odraža v večji donosnosti kapitala. Ko se bodo zaključili pravni primeri in preoblikovanje portfelja, bi lahko podjetje v naslednjih nekaj letih ponovno doseglo stabilno rast dobička v višjih enomestnih odstotkih na leto.
Nedavni dogodki razkrivajo tudi ključno vlogo, ki jo imajo strukturne spremembe v portfelju. 3M je postopoma zmanjšal izpostavljenost segmentu kemikalij (zlasti PFAS), ki ga je obremenil z milijardami dolarjev odškodnin, in se osredotočil na področja z višjo tehnološko vrednostjo in stabilnim povpraševanjem - medicinski materiali, industrijske komponente, filtrirni sistemi in varnostna oprema. Danes so ti segmenti steber rasti in podjetju omogočajo doseganje donosnosti kapitala, ki se po padcu leta 2023 ponovno približuje zgodovinskim ravnem, ki znašajo približno 15 %.
V smislu denarnega toka se je družba 3M vrnila med vodilne v panogi. Družba je v turbulentnih obdobjih uspela ohraniti pozitiven denarni tok iz poslovanja in disciplinirano kapitalsko politiko. Zmanjšanje kapitalskih izdatkov, ukinitev neučinkovitih projektov in boljše upravljanje zalog so povzročili, da je pretvorba prostega denarnega toka v dobiček ostala nad 100 %. Zaradi tega si je družba 3M lahko privoščila ohranitev dividend, ki jih neprekinjeno izplačuje že več kot 65 let, in ponovno oživitev programa odkupa v letu 2025.
Struktura delničarjev
Struktura delničarjev kaže na močno institucionalno zaupanje. Približno 75 % delnic je v lasti institucionalnih vlagateljev, na čelu s skladi skupine Vanguardki skupaj nadzorujejo več kot 6 % družbe. Sledijo jim JPMorgan Large Cap Growth Fund a indeksni sklad Fidelity 500. Deleži notranjih informacij ostajajo zanemarljivi (0,1 %), kar je v skladu z naravo javnega podjetja v široki lasti.
Pričakovanja analitikov
Po vrsti pozitivnih četrtletij je med analitiki prisoten previden optimizem. Trg ceni predvsem naraščajoče marže iz poslovanja in dosledno zmanjševanje stroškov. Številni analitiki pričakujejo, da bo družba 3M leta 2026 še okrepila dobičkonosnost zaradi nadaljnje optimizacije proizvodnje in rasti povpraševanja v segmentih zdravstva in varnosti. Dolgoročni cilj je vrnitev na dvomestno vrednost ROE, kar bi pomenilo velik preobrat v zgodbi industrijskega velikana po prejšnjih letih.