Markel Group $MKL-Zanimiv konkurent $UNH

Pozdravljeni vsi vlagatelji,

Menim, da je Markel v tretjem četrtletju pokazal zelo discipliniran in izboljšujoč se underwriting. Njihov combined ratio se je izboljšal na približno 93 % v primerjavi z 97 % lani, kot so navedli na konferencečnem klicu o rezultatih. To je za zavarovalno družbo ključno, saj nižji kombinirani stroški pomenijo, da bi od premij morala ostati večja marža za dobiček in naložbe. Poleg tega se njihovi investicijski prihodki povečujejo — v okviru zavarovalnih operacij Markel poroča o višjih donosih zaradi fiksnega donosa v portfelju. Poleg tega so v prvih treh četrtletjih nabrali več kot 2 miliardi USD v operativnem denarnem toku in hkrati izvedli odkup lastnih delnic v vrednosti 344 milijonov USD.

Njihova mednarodna divizija prav tako kaže zelo močne rezultate combined ratio — za ta del je po transkriptu njihovega klica okoli 84 %. To kaže, da Markel dokáže razmeroma učinkovito upravljati tveganja tudi izven domačega trga in ima dober operativni model v različnih segmentih. Po mojem mnenju to pomeni stabilno bazo in potencial za nadaljnjo rast, še posebej, če bo underwriting cikel ugoden.

Po drugi strani ima UnitedHealth v 3. četrtletju 2025 ogromen prihodek—več kot 113 miliard USD, kar je medletna rast približno ~12 %. To je impresivno in kaže, da je njihov poslovni model zelo močan po obsegu. Vendar pa marže trpijo. Njihov medical care ratio (MCR) v tem četrtletju je dosegel 89,9 %, kar je precej visoko in pomeni, da velik del premije neposredno gre v stroške oskrbe. Poleg tega je njihova čista obratovalna marža po izkazih zelo nizka – neto marža je dosegla le 2,1 %.

UnitedHealth generira ogromne prihodke in ima velik doseg v zavarovalništvu ter zdravstvenih storitvah (prek segmenta Optum), zato je zelo občutljiv na pritisk stroškov, povezanih z zdravstveno oskrbo. Višji MCR nakazuje, da bi naraščajoči izdatki za oskrbo lahko ogrozili njihovo dobičkonosnost, zlasti če se bo trend stroškov nadaljeval. Nekateri analitiki tudi opozarjajo na potencialna tržna in regulativna tveganja, ki bi lahko dodatno znižala marže. Poleg tega me pri Markelu privlači njihova kapitalska disciplina — odkup delnic in solidni denarni tok dajejo delničarjem realno donosnost in hkrati kažejo, da vodstvo verjame v svoje poslovanje. Pri UnitedHealth pa vidim, da čeprav so zvišali napoved za leto 2025 (adjusted EPS na najmanj 16,25 USD), še vedno soočajo s pritiskom obratovalnih stroškov in jim bo težko obdržati visoke marže, če se izdatki za zdravstveno oskrbo ne bodo umirili.