Tretje četrtletje je Boeingu prvič po dolgem času prineslo občutek, da se podjetje vrača v stabilnejše okvire delovanja. V komercialnem delu se proizvodnja normalizira, zamude se zmanjšujejo in postopki postajajo bolj predvidljivi. Gre za postopno, a opazno izboljšanje, ki nakazuje, da se začne vzpostavljati nov cikel rasti.
Kljub temu je slika še vedno nepopolna. Program 777X ostaja največji izziv — nova preložitev certifikacije in visoki poslovni odpis so močno obremenili rezultate. Toda večji obseg dobav, rast naročil in napredek na obrambnih programih kažejo, da ima Boeing podlago za okrevanje, čeprav bo pot dolga in zahtevna.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Boeing $BA je poročal o prihodkih v višini 23,3 milijarde dolarjev, kar je za 30 % več kot leto prej. Gonilna sila je bil komercialni oddelek, ki je dobavil 160 letal - največ po letu 2018. Večje dobave so bile ključne za to, da je podjetje ustvarilo denarni tok iz poslovanja, ki je presegel milijardo dolarjev, in celo nekoliko pozitiven prosti denarni tok. To je pomemben mejnik, saj se je podjetje v zadnjih letih spopadalo z dolgoročnim negativnim denarnim tokom iz poslovanja.
Dobičkonosnost pa je močno prizadela še ena revizija programa 777X. V skladu z novim načrtom certificiranja je bilo treba vknjižiti 4,9 milijarde dolarjev stroškov pred obdavčitvijo, kar je povzročilo čisto izgubo v višini 5,3 milijarde dolarjev in precejšnjo izgubo na delnico. Čeprav se poslovna uspešnost izboljšuje, strukturni stroški tega programa ostajajo največja težava za Boeing kot celoto. Brez te izjemne postavke pa bi rezultati jasno kazali na postopno okrevanje ključnih delov poslovanja.
Pomembno je bilo tudi izboljšanje v segmentu obrambe in vesolja, ki se po nizu izgub vrača k boljšim številkam. Obrambne pogodbe so prinesle večjo prodajo in pozitivno maržo iz poslovanja, kar je pomagalo izravnati nekatere pritiske v komercialnem letalskem in vesoljskem oddelku. Skupna vrednost neizdelanih del podjetja se je povečala na 636 milijard dolarjev, kar odraža močno svetovno povpraševanje po novih letalih in vojaških sistemih. Kljub vztrajnim kratkoročnim pritiskom so rezultati pokazali, da ima podjetje močan portfelj in povpraševanje, ki lahko služita kot osnova za postopno ponovno vzpostavitev dobičkonosnosti v prihodnjih letih.
Komentar generalnega direktorja
Kelly Ortberg je poudaril, da Boeing postopoma zaključuje ukrepe, ki so potrebni za stabilizacijo podjetja po tehnoloških in regulativnih pretresih ter pretresih ugleda v zadnjih letih. Zaposlenim se je zahvalil za izboljšave na področju discipline in kakovosti, ki so omogočile, da je proizvodnja modela 737 ostala na ravni 38 enot na mesec in da je FAA odobrila postopno povečanje na 42 enot. Prav ta premik je po Ortbergovih besedah dokaz, da gre odnos z regulatorjem v pravo smer.
Do programa 777X je bil odkrit, saj je spremembo pri certificiranju opisal kot razočaranje, ki pa po njegovih besedah ne kaže na kakovost letala, temveč na zapletenost regulativnega okolja. Poudaril je, da testni poleti potekajo dobro, vendar je treba dokončati delo na področju procesov, dobavnih verig in pripravljenosti proizvodnje. V svojih komentarjih je večkrat ponovil, da mora podjetje ponovno pridobiti zaupanje strank in partnerjev ter da "bližnjic ni".
Ortberg je govoril tudi o tem, da leto 2025 vidi kot prehodno leto - ključno bo ohraniti pozitiven denarni tok, stabilizirati proizvodnjo in postopoma povečati produktivnost. Šele nato je mogoče pričakovati vrnitev na zgodovinske ravni dobičkonosnosti.
Napoved
Boeing pričakuje, da bodo za prihodnje mesece značilni postopno povečevanje proizvodnje v komercialnem oddelku, stabilno povpraševanje po letalih 737 in 787 ter nadaljnja rast zaostankov. Medtem vodstvo pričakuje, da bo denarni tok ostal pozitiven in se izboljšal z vsakim povečanjem obsega proizvodnje. Podjetje je tudi potrdilo, da je njegova prednostna naloga zmanjšanje dolga, ki ostaja na visoki ravni.
Vendar bodo obeti glede dobičkonosnosti previdni. Revizija programa 777X pomeni, da bo vrnitev k višjim maržam počasnejša in se bo verjetno zavlekla do let 2027-2028. Pri obrambnem oddelku Boeing pričakuje postopno izboljšanje uspešnosti, saj se bodo problematični programi stabilizirali in bodo sklenjene nove pogodbe. Kar zadeva denarni tok, družba pričakuje pozitiven celoletni rezultat in precej močnejši rezultat v letu 2026 zaradi večjega obsega dobav ter postopne izravnave izrednih stroškov.
Dolgoročni rezultati
Boeingovo dolgoročno finančno trajektorijo je zaznamovalo obsežno obdobje izgub, kar je povzročilo zelo slabe rezultate za leto 2024. Prihodki podjetja so se v zadnjih štirih letih gibali med 62 in 78 milijardami dolarjev na leto, vendar je bila dobičkonosnost zelo volatilna. Medtem ko je bilo leto 2023 blizu dobička iz poslovanja, je leto 2024 prineslo padec v globoke izgube z negativnimi maržami iz poslovanja. To odraža dolgoročne težave v dobavni verigi, stroške predelave letal, zamude pri certificiranju in številne stroške, povezane z regulativnimi zahtevami.
Leto 2024 je pokazalo negativen rezultat iz poslovanja v višini več kot 10 milijard dolarjev. Izgube so se povečale ne le zaradi izrednih postavk, temveč tudi zaradi naraščajočih proizvodnih in logističnih stroškov. Poleg tega je rast prihodkov v komercialnem oddelku delno izravnala slabša uspešnost na področju obrambe. Tudi EBITDA je bil v zadnjih letih izredno nestanoviten, saj se je gibal od pozitivnih vrednosti v višini več kot 2 milijard do globoko negativnih vrednosti. Visoki stroški so se v celoti odrazili v dobičku na delnico, kjer je bil Boeing v zadnjih letih skoraj neprekinjeno v rdečih številkah. To odraža strukturno breme programov 737, 787 in 777X.
Čeprav trenutni trendi kažejo na izboljšanje v letu 2025, računovodska zgodovina zadnjih let priča o obsegu težav, s katerimi se podjetje sooča. Dolgoročne številke dokazujejo, da pot do okrevanja ne bo trajala nekaj četrtletij, temveč verjetno več let. Za popolno normalizacijo bodo potrebni stabilna proizvodnja, dobave brez napak ter povrnitev zaupanja regulatorjev in letalskih prevoznikov.
Novice
- Boeing in FAA sta se dogovorila o povečanju proizvodnje letala 737 na 42 enot na mesec.
- Program 777X je doživel veliko spremembo časovnega načrta, zaradi česar so računovodski stroški znašali 4,9 milijarde dolarjev.
- Oddelek za obrambo je pridobil novo pogodbo od ameriških vesoljskih sil in razširil sodelovanje z avstralskimi zračnimi silami.
- Proizvodnja letala 787 se nadaljuje z načrtovano širitvijo zmogljivosti v Južni Karolini.
- Število nerealiziranih naročil je preseglo 636 milijard dolarjev, kar je največ v zgodovini podjetja.
Delničarji
Boeingova lastniška struktura ostaja trdno v rokah institucionalnih vlagateljev, ki nadzorujejo več kot 74 % vseh delnic. Največji delničar je skupina Vanguard s približno 8,9 % vseh delnic, sledita ji BlackRock in FMR, pri čemer ima vsak od teh vlagateljev v lasti več deset milijonov delnic. Deleži notranjih informacij so še vedno minimalni - pod eno desetino odstotka. Visok delež institucionalnih vlagateljev potrjuje, da Boeing ostaja ena ključnih dolgoročnih pozicij velikih pokojninskih skladov in skladov ETF, vezanih na ameriški indeksni trg.
Pričakovanja analitikov
Analitiki menijo, da so Boeingove razmere začetek možnega okrevanja, ki pa bo postopno in odvisno od stabilizacije proizvodnje. Kot največje temeljno tveganje za obete glede dobičkonosnosti vidijo stalne težave programa 777X. Čeprav so bili odzivi trga na rezultate mešani, se strinjajo, da bodo pozitivni denarni tokovi in naraščajoče stopnje dobav ustvarili trdnejše temelje za izboljšanje marž v prihodnjih letih.
Pričakuje se, da bi se lahko že leta 2026 občutneje izboljšala dobičkonosnost poslovanja, če bo mogoče ohraniti povečano proizvodnjo letal 737 in povečane stopnje proizvodnje letal 787. Analitiki poudarjajo, da bosta ključnega pomena nadaljnja krepitev procesov kakovosti in tesno sodelovanje z FAA.