Qualcomm na prelomnici: Rekordni QCT in davčni udarec, ki izkrivlja resnično sliko

Qualcomm je leto 2025 zaključil z dvojno zgodbo: izjemno operativno močjo in zmedenimi GAAP številkami, ki jih je povzročila nova ameriška davčna zakonodaja. Segment QCT je dosegel enega svojih najmočnejših četrtletij doslej, podprt z obnovljeno premium mobilno prodajo, rastočo avtomobilsko dejavnostjo in hitrim prodorom v področje edge AI. A hkrati je enkratni davčni vpliv ustvaril vtis volatilnosti, ki ne odraža dejanskega poslovnega zdravja.

Ko odstranimo ta računovodski šum, se pokaže jasna transformacija. Qualcomm ni več podjetje, ki se opira zgolj na cikle pametnih telefonov; postaja ponudnik inteligentnih računalniških platform za vozila, industrijo, IoT ter nastajajočo infrastrukturo umetne inteligence. Četrto četrtletje tako ni zaključek, temveč prvi otipljivi dokaz nove usmeritve podjetja.

Kakšno je bilo zadnje četrtletje?

Qualcomm $QCOMje z vidika prihodkov in operativnih kazalnikov dosegel enega od najboljših rezultatov v zadnjih letih. Prihodki so se na letni ravni povečali za 10 % na 11,27 milijarde dolarjev, k čemur je daleč največ prispeval QCT. Njegovi prihodki so se povečali za 13 %, k čemur so pripomogli izboljšano povpraševanje po telefonih višjega cenovnega razreda, hitro rastoča avtomobilska dejavnost in dobra učinkovitost interneta stvari. Bruto marža je ostala stabilna pri 52 %, kar potrjuje Qualcommovo zmožnost zaslužka iz povečane tehnološke kompleksnosti njegovih platform.

Na finančno uspešnost po načelih GAAP pa je pomembno vplivala nova ameriška davčna zakonodaja, zaradi katere je moralo podjetje oblikovati računovodske rezervacije v višini 5,7 milijarde dolarjev. Ta rezervacija ne vpliva na denarni tok, vendar je povzročila izkazano čisto izgubo po GAAP v višini -3,1 milijarde USD. Medtem pa rezultati brez upoštevanja načel GAAP kažejo povsem drugačno zgodbo - prilagojeni dobiček se je povečal za 7 %, dobiček na delnico brez upoštevanja načel GAAP je dosegel 3,00 USD, dobiček iz poslovanja brez enkratnih postavk pa se je v večini segmentov povečal z dvomestno številko.

Telefonski aparati so se v primerjavi z letom prej povečali za 14 %, kar je po daljšem obdobju stagnacije znatno izboljšanje. Avtomobilska industrija je dodala 17 %, zlasti njen letni zagon pa potrjuje njen prehod v strateško ključni segment. Internet stvari, ki se je povečal za 7 %, dopolnjuje mozaik stabilne, široko zastavljene rasti v podjetju QCT. Licenčni oddelek QTL se je zmanjšal za 7 %, vendar ohranja izjemno visoke marže, zaradi česar je tudi v manj ugodnih obdobjih stabilen vir prostega denarnega toka.

Na splošno je četrto četrtletje potrdilo, da Qualcomm vstopa v novo fazo tehnološkega cikla, v kateri se ne zanaša več na eno samo gonilo rasti, temveč gradi uspešnost na več stebrih segmentov z visoko odpornostjo na tržno cikličnost.

• Celotna predstavitev z rezultati.

Komentar glavnega izvršnega direktorja

IZVRŠNI DIREKTOR Cristiano Amon Leto 2025 ocenjuje kot prelomno:

Rekordni rezultati QCT potrjujejo, da ima Qualcomm danes veliko širše temelje kot kdaj koli prej. Avtomobilska industrija in internet stvari beležita dvomestno rast, povpraševanje po naših platformah za umetno inteligenco se povečuje, vstopamo pa tudi v segmente, ki bodo predstavljali računalniško hrbtenico naslednjega desetletja.

Amon je poudaril tudi, da ima Qualcomm popolnoma integriran tehnološki sklop za avtonomno vožnjo, kar odpira vrata na hitro rastoči trg, na katerem je doslej prevladovala Nvidia. Podjetje je nakazalo tudi nadaljnje korake v smeri energetsko učinkovitih računalniških rešitev za podatkovne centre - področje, na katerem lahko zaradi nizke porabe energije in arhitekturnih optimizacij ponudi alternativo modelu, osredotočenemu na grafične procesorje.

• Ne zamudite: Qualcomm | 3. četrtletje 2025: rast dobička in rekordni rezultati na področju avtomobilske industrije in interneta stvari

Napoved

Za prvo četrtletje poslovnega leta 2026 Qualcomm pričakuje:

• prihodke v višini 11,8-12,6 milijarde dolarjev
• QCT 10,3-10,9 milijarde dolarjev
• dobiček na dobiček na zaposlenega, ki ni izračunan po GAAP, v višini 3,30-3,50 USD

Napoved temelji na štirih stabilnih trendih:

1. Vrnitev k premijskim pametnim telefonom
2. natančno predvidljiva rast avtomobilske industrije zaradi obsežnih zmag na področju oblikovanja
3. krepitev položajev na področju umetne inteligence in industrijskih sistemov
4. normalizacija poslovanja z licencami

Podjetje je sporočilo tudi, da zdaj pričakuje efektivno davčno stopnjo v višini približno 13-14 %, kar je ključno za predvidljivost rezultatov.

Dolgoročni rezultati

Dolgoročni rezultati podjetja Qualcomm kažejo na podjetje, ki je bilo sposobno ponovno zagnati rast in doseči visoko dobičkonosnost po razcvetu kovidov in kasnejšem popravku na trgu polprevodnikov. Prihodki v letu 2025 so dosegli 44,3 milijarde USD in se tako vrnili na rekordno raven iz leta 2022. To je tudi drugo zaporedno leto dvomestne rasti prihodkov, kljub strukturnim spremembam na trgu mobilne telefonije. Razvoj je potrdil, da so ključni segmenti podjetja QCT - mobilni čipi, avtomobilska industrija in internet stvari - začeli ustvarjati bolj stabilne in raznolike prihodke kot v preteklosti, ko je bil Qualcomm odvisen predvsem od cikličnega gospodarstva pametnih telefonov.

Bruto marže so med to rastjo zaradi boljše mešanice izdelkov in večjega povpraševanja po premijskih platformah lahko ostale visoke. Čeprav so proizvodni stroški rasli hitreje kot prodaja, je podjetje še vedno ohranjalo bruto dobiček nad 24,5 milijarde dolarjev, kar pomeni skorajšnjo vrnitev na raven pred popravkom leta 2022. Vendar se je struktura dobičkonosnosti poslovanja bistveno spremenila: medtem ko se je podjetje leta 2023 borilo z upadom prihodkov in skokovito rastjo stroškov, sta leti 2024 in 2025 prinesli jasen preobrat. Stroški poslovanja so se povečali le skromno, dobiček iz poslovanja pa je poskočil za več kot 22 odstotkov na 12,35 milijarde dolarjev, kar je skoraj dvakrat več kot leta 2023.

Slika je izjemna tudi z vidika kazalnikov poslovanja. Tako EBIT kot EBITDA sta dve leti zapored rasla z dvomestno stopnjo, kar kaže, da lahko Qualcomm svoj novi cikel rasti učinkoviteje skalira. EBITDA v višini 14,9 milijarde dolarjev leta 2025 je še vedno pod ravnjo iz leta 2022, vendar se razlika hitro zmanjšuje, hitrost okrevanja pa kaže, da pritisk na maržo iz obdobja 2022-2023 postopoma izginja. Poleg tega podjetje z odkupi dosledno zmanjšuje število delnic, kar izboljšuje kazalnike na delnico - medtem ko se je dobiček na delnico po GAAP v letu 2025 močno zmanjšal, je to zmanjšanje predvsem posledica ene same računovodske postavke.

Na čisti dobiček leta 2025 namreč pomembno vpliva izredna davčna obremenitev, ki izkrivlja medletne primerjave. Medtem ko bi pred posegom v davčno zakonodajo trend čistega dobička še naprej rasel, pa dobljeni podatki kažejo 45-odstotni padec. Prilagojena davčnemu učinku pa dolgoročna usmeritev podjetja Qualcomm ostaja pozitivna: podjetje se je po turbulentnih letih 2022-2023 stabiliziralo, nadaljevalo rast v vseh ključnih segmentih in se ponovno približuje svoji zgodovinski uspešnosti. Zato je za vlagatelje pomembneje spremljati strukturno moč rezultatov kot pa optično zmanjšanje čistega dobička, ki v osnovi ne odraža realnega razvoja.

Novice

Leto 2025 je prineslo več ključnih mejnikov:

• Avtomobilska industrija: uvedba celovite platforme Snapdragon Ride Flex in prvo komercialno izvajanje popolnoma integriranega voznega sklada.
• Umetna inteligenca in robovi: Razširitev arhitektur umetne inteligence na robotiko, industrijsko avtomatizacijo in robne sisteme.
• Podatkovni centri: Qualcomm je začrtal usmeritve za nadaljnjo širitev - sklepanje z nizko porabo energije, specializirani pospeševalniki in sodelovanje s partnerji na področju avtonomnih sistemov.
• Kapitalska disciplina: USD, ki so se med letom vrnili delničarjem v obliki dividend in odkupov.

Struktura delničarjev

Prevlada institucionalnih vlagateljev zagotavlja stabilnost:

• Institucije imajo v lasti 81,82 % delnic.
• Največje pozicije:
• • Vanguard - 10,60 %,
  • BlackRock - 9,20 %,
  • State Street - 4,94 %,
  • Geode - 2,40 %.

Pričakovanja analitikov

Glede na najnovejšo analizo Morgan Stanley analitiki potrdili oceno Overweight in ciljno ceno 210 USD. Poročilo izpostavlja tri strateške stebre: rastoči avtomobilski trg, stabilizacijo licenciranja in velik potencial na področju umetne inteligence na robovih.

Poštena cena