Warner Bros. Discovery je vstopila v tretje četrtletje v času, ko se njen kombinirani model — od streaminga do filmske produkcije in tradicionalne kabelske televizije — temeljito preoblikuje. Podjetje še vedno išče ravnotežje med upadajočim linearnim segmentom in rastočimi stebri poslovanja. Čeprav so se prihodki medletno znižali, nekateri deli podjetja kažejo opazno krepitev, kar znova usmerja pozornost vlagateljev na srednjeročne možnosti rasti.
Rezultati za Q3 2025 jasno pokažejo razkorak med posameznimi segmenti: linearna TV in oglaševanje ostajata strukturno šibka točka, medtem ko so studii dosegli močnejši rezultat, streaming pa izboljšuje marže in ponovno krepi angažiranost naročnikov. Skupaj z okrepljenim prostim denarnim tokom to nakazuje, da WBD ne poskuša zgolj preživeti medijske preobrazbe — temveč aktivno pripravlja temelje za novo fazo trajnostne rasti.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Prihodki v tretjem četrtletju so znašali 9,0 milijarde dolarjev, kar je 6 % manj kot leto prej, pri čemer je bila šibkost opazna predvsem pri oglaševanju in tradicionalnih linearnih kanalih. Prihodki od oglaševanja in distribucije so se zmanjšali za 16 % oziroma 4 %, kar je posledica nadaljnjega upadanja gledanosti kabelskih televizij in slabšega povpraševanja v ključnih oglaševalskih segmentih. Kljub temu so bili rezultati manj negativni, kot je pričakoval trg, in nekateri vlagatelji vidijo možno dno linearne erozije.
Pretok in studii ponujajo bistveno boljšo sliko. Prihodki od pretakanja so na letni ravni ostali stabilni in so znašali 2,63 milijarde dolarjev, podjetje je povečalo število naročnikov za 2,3 milijona in mu je prvič po letih pandemije uspelo združiti rast naročnin z rastjo dobičkonosnosti. Največje presenečenje je pripravil segment studiev, kjer so se prihodki na letni ravni povečali za 24 % zaradi močne filmske in televizijske produkcije, ki je delno izničila enkratne negativne učinke lanske podlicence za olimpijske igre.
Na ravni dobičkonosnosti so bile številke še bolj prepričljive. Prilagojeni EBITDA se je povečal za 2 % na 2,47 milijarde dolarjev, kljub stalnemu pritisku linearne televizije. K izboljšanju sta prispevala pretočno predvajanje in studii, ki so skupaj zabeležili 58-odstotno rast EBITDA. Tudi denarni tok je zadovoljiv: prosti denarni tok v višini 701 milijona USD se je povečal za 11 %, podjetje pa je nadaljevalo s hitrim razdolževanjem in v četrtletju odplačalo 1,2 milijarde USD dolga.
Vendar je skupni čisti dobiček zaradi stroškov prestrukturiranja in amortizacije sredstev padel v izgubo v višini 148 milijonov dolarjev. To je tipičen računovodski pojav za $WBD, medtem ko podjetje operativno ustvarja solidno dobičkonosnost.
- Ne spreglejte: Netflix želi od Warner Bros. kupiti HBO Max.
Komentar generalnega direktorja
Vodstvo je še posebej izpostavilo strateške uspehe podjetja na področju pretočnega predvajanja in studiev. Po besedah generalnega direktorja Davida Zaslava je rast dobičkonosnosti pretakanja "temeljna potrditev, da model prehaja v zrelo fazo", v kateri ne gre več za maksimiranje števila naročnikov, temveč za monetizacijo z oglaševanjem, višjimi tarifami in optimizacijo stroškov. Zaslav je izpostavil tudi uspešnost studiev, ki zaradi boljšega nabora filmov in televizijskih produkcij ponovno postajajo eden od motorjev rasti.
Po drugi strani pa vodstvo odkrito priznava, da bodo linearni mediji še naprej vir pritiska. Podjetje zato pospešuje reorganizacijo, da bi zmanjšalo stroške, poenostavilo strukturo in omogočilo hitrejši prenos kapitala v hitreje rastoče oddelke. Zaslav je ponovno poudaril potrebo po zmanjšanju dolga, kar označuje za "strateško prednostno nalogo številka ena" in ki naj bi podjetju v prihodnjih letih omogočila večjo prožnost.
Napoved
Warner Bros. Discovery $WBD se še naprej pozicionira kot hibridni medijski akter, ki združuje produkcijsko moč hollywoodskih studiev z globalnim pretakanjem. Podjetje pričakuje, da se bodo marže pri pretakanju v prihodnjih četrtletjih še naprej povečevale, medtem ko bodo studii imeli koristi od močnega filmskega koledarja in stabilizacije televizijske produkcije.
Ključno vprašanje je, kako hitro bo linearna televizija izginjala. Družba WBD namerava ta vpliv ublažiti z nadaljnjimi prihranki, prestrukturiranjem pogodb in večjo integracijo vsebin med pretakanjem in tradicionalno distribucijo. Družba napoveduje tudi nadaljnje zmanjševanje dolga, ki bo ključni steber njenega izboljšanega finančnega položaja v letu 2026.
Dolgoročni rezultati
Dolgoročne številke v celoti prikazujejo medijsko preobrazbo družbe WBD. Čeprav je bilo leto 2021 še vedno obdobje visoke dobičkonosnosti, je obsežen prevzem družbe WarnerMedia dramatično povečal stroške, amortizacijo in dolg. Leta 2022 do 2024 so zaznamovali obseg integracije in visoki stroški prestrukturiranja - pa tudi globoke izgube zaradi vse hitrejšega upadanja linearnih prihodkov.
Leta 2024 so prihodki znašali 39,3 milijarde dolarjev, kar je skoraj 5 % manj kot leta 2023. Čeprav so bruto marže ostale razmeroma stabilne, so se stroški poslovanja povečali za 44 %, kar je povzročilo izgubo iz poslovanja v višini več kot 10 milijard dolarjev. Hkrati se je EBITDA dramatično zmanjšala z 22,4 milijarde dolarjev na 11,6 milijarde dolarjev. Ti rezultati odražajo stroškovne pritiske integracije, skupaj s pritiski na tradicionalne segmente.
Vendar je treba poudariti, da je družba WBD že prešla najhujšo fazo svojega preoblikovanja. Zadnji četrtletni podatki kažejo zmanjšanje stroškov, rast studia, stabilizacijo pretočnosti in izboljšanje denarnega toka. Dolgoročno je še vedno ključnega pomena hitrost zmanjševanja dolga - če bo podjetju uspelo zmanjšati finančni vzvod na 2,5-kratnik EBITDA, bo to odprlo pot za vrnitev k strateški prožnosti.
Novice
V tem četrtletju je podjetje povečalo število naročnikov pretakanja na 128 milijonov, nadaljevalo z reorganizacijo linearnega poslovanja in odplačalo 1,2 milijarde dolarjev dolga. Studii so imeli koristi od uspešnejše filmske sezone, močna produkcija pa naj bi se nadaljevala tudi v letu 2026. Družba WBD je pospešila tudi optimizacijo stroškov, ki že prinaša pozitivne rezultate na področju denarnega toka.
Delniška struktura
Institucionalni vlagatelji imajo v lasti približno 73,6 % delnic. Največji delničarji so:
- Vanguard Group - 11,35 %
- BlackRock - 7,45 %
- State Street - 6,39 %
- Harris Associates - 3,87 %
Notranji lastniki imajo v lasti približno 5,95 % podjetja, kar je relativno visok delež med medijskimi podjetji.
Pričakovanja analitikov
V najnovejšem poročilu družbe Wells Fargoz dne 31. oktobra 2025 je analitik Steven Cahall za podjetje WBD ponovno potrdil oceno "kupi". Overweight in ciljno ceno 16 USD. Cahall trdi predvsem:
- Stabilizacija pretakanja z naraščajočim EBITDA.
- močno okrevanje na področju poskusov
- nadaljevanje razdolževanja
- možnost prestrukturiranja linearnega segmenta