Rezultati tretjega četrtletja razkrivajo podjetje, ki skuša ponovno vzpostaviti ravnotežje po obdobju pandemične eksplozije. Povpraševanje po izdelkih proti COVID-19 upada, zato Moderna pospešuje portfelj respiratornih cepiv in močno znižuje stroške. Čeprav so prihodki skoraj prepolovljeni, izboljšana operativna učinkovitost kaže, da podjetje krepi temelje za prihodnje obdobje.
Posodobljene napovedi do konca leta vlagateljem prinašajo večjo preglednost. Moderna se spreminja iz podjetja z enim ključnim proizvodom v široko usmerjeno mRNA biofarmacevtsko družbo z razvojem na področju gripe, RSV, onkologije in redkih bolezni. Tretje četrtletje zato ni le zgodba o padcu prodaje, temveč o redefiniciji dolgoročne identitete podjetja.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Tretje četrtletje je prineslo prihodke v višini 1 milijarde dolarjev, kar pomeni globok 45-odstotni padec v primerjavi z letom prej. Glavni dejavnik je bila manjša prodaja cepiv COVID v ZDA, kjer je zanimanje javnosti znova oslabelo in kjer je primerjalna osnova za leto 2024 vključevala pozitivne enkratne prilagoditve v višini 140 milijonov dolarjev. Kljub upadu pa je imela družba Moderna koristi od začetka komercializacije mNEXSPIKE, svoje naslednje generacije cepiva COVID, ki je razširila ciljno populacijo ter odprla nove klinične in komercialne priložnosti.
Bruto marža se je izboljšala zaradi bistveno nižjih odpisov zalog in zmanjšanja neizkoriščenih proizvodnih zmogljivosti - to je bilo eno od najbolj problematičnih področij v prejšnjih osmih četrtletjih. Stroški prodanega blaga so se zmanjšali za 60 % na 207 milijonov USD, čeprav so vključevali 67 milijonov USD amortizacije. Največjo strukturno spremembo pa je povzročilo dramatično zmanjšanje izdatkov za raziskave in razvoj, ki so se na letni ravni zmanjšali za 30 %. Podjetje še naprej strogo določa prednostne naloge kliničnih programov, največji prihranki pa so nastali zaradi izboljšane učinkovitosti preskušanja in odloga izbranih projektov. Kljub temu se je povečala izguba iz poslovanja, saj je bila osnova prihodkov prenizka, da bi pokrila fiksne stroške.
Čista izguba v višini 200 milijonov dolarjev je v nasprotju s skromnim lanskim dobičkom. Kljub temu je podjetje četrtletje zaključilo s 6,6 milijarde dolarjev gotovine, kar je zadostna zaloga za financiranje obsežne klinične infrastrukture in nadaljnjih naložb v sezonska cepiva proti dihalnim boleznim. Izboljšane napovedi za konec leta potrjujejo močno osredotočenost na denarno disciplino, saj so se pričakovane denarne rezerve povečale na 7 milijard dolarjev.
Komentar glavnega izvršnega direktorja
IZVRŠNI DIREKTOR Stéphane Bancel je poudaril, da so bili rezultati podjetja v tretjem četrtletju podprti z "dobrimi komercialnimi rezultati nove generacije cepiv COVID in velikim zmanjšanjem stroškov poslovanja". Bancel je dejal, da Moderna "ostaja v celoti zavezana operativni odličnosti, finančni disciplini in postopnemu oblikovanju portfelja po cepivu COVID-19". Njegove pripombe potrjujejo, da Moderna ne namerava več rasti z velikimi naložbami, temveč z natančnim dodeljevanjem in postopnim uvajanjem novih izdelkov.
Napoved
Družba Moderna $MRNA je zožila celoletno napoved prihodkov na 1,6-2,0 milijarde dolarjev, kar pomeni rahlo povečanje na spodnji strani in rahlo zmanjšanje na zgornji strani. Gibanje kaže, da družba že bolje ocenjuje sezonskost povpraševanja po cepivih COVID in vpliv mednarodnih pogodb. Stroški poslovanja naj bi se glede na prvotne načrte zmanjšali za do 700 milijonov dolarjev, kar je eden najbolj agresivnih posegov v stroškovno osnovo v celotnem sektorju.
Posledično se pričakovani konec leta kaže kot bolj stabilen - stanje denarnih sredstev naj bi doseglo 6,5-7 milijard USD. Kapitalizacija podjetja tako ni ogrožena, kar je ključno, saj bo do popolne komercializacije prihodnjih cepiv (mRNA-1010 proti gripi, kombinirano mRNA-1083 in norovirusno mRNA-1403) prišlo šele leta 2026. Obeti tako temeljijo na dveh stebrih: kratkoročnem stabilizatorju pri cepivih COVID in dolgoročnem gonilu v obliki raznovrstnega proizvodnega programa.
Dolgoročni rezultati
Dolgoročna finančna pot družbe Moderna kaže na izjemno nestanovitnost, ki se je pojavila po koncu obdobja pandemije. Prihodki za leto 2024 so znašali 3,2 milijarde dolarjev, kar je več kot polovica manj kot leta 2023. To sledi skoraj 64-odstotnemu padcu leta 2023, ko se je množično povpraševanje po cepivih COVID končalo in podjetje še ni imelo alternativnih virov prihodkov. 2022 je bilo zadnje "pandemsko" leto s skoraj 19 milijardami dolarjev prihodkov.
Stroški prodaje so se med letoma 2022 in 2024 drastično znižali, vendar šele leto 2025 kaže, da ima prestrukturiranje proizvodnje želeni učinek. Stroški raziskav in razvoja so naraščali do leta 2023, ko je podjetje financiralo obsežno proizvodnjo, od leta 2024 naprej pa so začeli stagnirati in se leta 2025 znatno znižali. To pomeni le eno: podjetje se je prilagodilo postpandemični realnosti in prešlo iz načina širitve v način disciplinirane optimizacije.
Čisti dobiček se je zmanjšal v treh zaporednih letih, leta 2024 pa bo imel globoko izgubo v višini 4,7 milijarde dolarjev. Izguba v letu 2025 je manjša, kar kaže, da je kombinacija nižjih naložb v poslovanje in boljšega obratnega kapitala začela delovati. EBITDA je še vedno negativen, vendar struktura poročanja kaže, da bližje ko so nova cepiva komercialni odobritvi, več prostora je za ponovno vzpostavitev pozitivnega denarnega toka.
Novice
- Moderna krepi komercializacijo portfelja COVID-19, vključno z novim mNEXSPIKE
- Družba še dodatno razširila odobritev cepiva proti RSV mRESVIA v več kot 40 državah
- mRNA-1010 (sezonska gripa) bo predloženo v odobritev v ZDA in EU do januarja 2026
- Kombinirano cepivo mRNA-1083 čaka na odločitev FDA in EMA
- Cepivo proti norovirusom mRNA-1403 podaljšuje fazo 3 zaradi pomanjkanja primerov
- mRNA-1647 (CMV) je bilo prekinjeno po neuspehu v fazi 3
- Onkološke študije mRNA-4157 in mRNA-4359 se nadaljujejo
Delniška struktura
Institucionalni vlagatelji imajo v lasti več kot 71 % delnic, kar je za biotehnološko podjetje z visoko stopnjo volatilnosti solidna dolgoročna kapitalska osnova. Skupina Vanguard Group ostaja največji delničar z 10,5-odstotnim deležem, sledita ji BlackRock (7,6 %) in Baillie Gifford (5,6 %), ki ima eno najbolj doslednih pozicij v družbi Moderna od leta 2021. Približno 7,2 % delnic je v lasti notranjih oseb, kar je razmeroma veliko in kaže na močno zavezanost vodstva dolgoročnemu razvoju družbe.
Pričakovanja analitikov
Najnovejši razpoložljivi komentarji analitikov prihajajo od JPMorganki je 4. novembra ponovno potrdil oceno 2025 za podjetje Modern. Nevtralno in ciljno ceno $90. Analitiki so dejali, da so rezultati za tretje četrtletje "jasen dokaz discipliniranega preoblikovanja", vendar so tudi opozorili, da je "komercializacija cepiva proti gripi mRNA-1010 ključni katalizator za leto 2026, brez katerega bo vrednotenje ostalo omejeno s temelji portfelja COVID". Organizacija JPMorgan tudi poudarja, da bi lahko prihod kombiniranih cepiv ustvaril nov vrh prihodkov v letih 2027-2028.