Zadnje četrtletje Alibabe kaže predvsem na strateški premik, ne na klasično zgodbo o rezultatih. Rast prihodkov ostaja zmerna, vendar se struktura poslovanja hitro spreminja. Podjetje opušča manj donosne dejavnosti, poenostavlja organizacijo in usmerja kapital v segmente z največjim dolgoročnim potencialom, zlasti v oblak, umetno inteligenco in lokalne storitve.
Takšna usmeritev ima kratkoročno ceno. Operativni dobiček in denarni tok sta upadla, vendar ne zaradi šibkega povpraševanja, temveč zaradi zavestno povečanih naložb. Za vlagatelje je Q3 prehodno obdobje, v katerem Alibaba zamenjuje kratkoročno stabilnost dobičkov za dolgoročno konkurenčno prednost. Ključno bo, ali bodo te investicije omogočile ponovno vzpostavitev rasti in ustvarjanje trajne vrednosti.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
V tretjem četrtletju leta 2025 je konsolidirana prodaja družbe Alibaba $BABAdosegla 247,8 milijarde CNY, kar pomeni približno 5-odstotno medletno rast. Vendar je ta številka močno izkrivljena zaradi sprememb v portfelju podjetja. Ob upoštevanju odsvojenih podjetij, predvsem Sun Art in Intime, bi organska rast prihodkov znašala približno 15 %, kar bolje odraža dejansko dinamiko ključnih segmentov. Osnovna dejavnost torej raste z dobro hitrostjo, vendar ne gre za rast, ki bi temeljila na "moči" - gre za kombinacijo večje monetizacije, boljše uporabniške izkušnje in širitve storitev z višjo dodano vrednostjo.
Po drugi strani pa je bil rezultat iz poslovanja bistveno slabši. Dobiček iz poslovanja je znašal le 5,4 milijarde CNY, kar je za več kot 80 % manj kot pred letom. Prilagojeni EBITA je padel na 9,1 milijarde CNY in se prav tako močno zmanjšal v primerjavi z letom prej. Vendar ta razvoj ni posledica upada povpraševanja ali cenovnega pritiska, temveč neposredna posledica zavestno povečanih naložb. V tem četrtletju je družba Alibaba znatno povečala izdatke za razvoj modela umetne inteligence, širitev infrastrukture v oblaku, logistično omrežje in podporo hitri dostavi znotraj kitajskega ekosistema e-trgovine.
Čisti dobiček, ki ga je mogoče pripisati delničarjem, je znašal 21,0 milijarde CNY, kar je približno 53 % manj kot pred letom. Na podlagi podatkov, ki niso izračunani po načelih GAAP, je bil upad še izrazitejši, kar potrjuje, da so tekoče četrtletje obremenili predvsem stroški poslovanja in ne enkratne računovodske postavke. Z naložbenega vidika je ključno, da ne gre za poslabšanje marž v ključnih segmentih, temveč za prehodno fazo večje kapitalske intenzivnosti.
Tudi gibanje denarnih tokov je bilo bistveno slabše. Denarni tok iz poslovanja se je zmanjšal na 10,1 milijarde CNY, prosti denarni tok pa je bil negativen in je znašal približno 21,8 milijarde CNY. Vendar so bili tudi v tem primeru glavni dejavnik visoki kapitalski izdatki. V zadnjih štirih četrtletjih je Alibaba v umetno inteligenco in infrastrukturo v oblaku vložila približno 120 milijard CNY, kar je raven, kakršne v zgodovini podjetja še ni bilo. Vendar pa močan denarni položaj, ki presega 570 milijard CNY, podjetju zagotavlja, da lahko ta naložbeni cikel financira brez pritiska na svojo bilanco stanja.
Komentar glavnega izvršnega direktorja
IZVRŠNI DIREKTOR Eddie Wu je sedanje obdobje označil za ključno fazo dolgoročne preobrazbe. Poudaril je, da cilj ni maksimiranje kratkoročnih dobičkov, temveč izgradnja tehnološke in infrastrukturne platforme, ki bo družbi Alibaba omogočila, da ostane pomembna v dobi gospodarstva, ki ga poganja umetna inteligenca. Po mnenju vodstva se zdaj sprejemajo odločitve o tem, kdo bo v naslednjem desetletju prevladoval v oblaku, podjetniških rešitvah AI in digitalni potrošnji v Aziji.
Finančni direktor Toby Xu je nadaljeval z besedami, da je podjetje pripravljeno sprejeti kratkoročno nestanovitnost dobičkonosnosti v zameno za dolgoročno donosnost naložbe. Poudaril je tudi, da finančna disciplina ostaja prednostna naloga ter da se vsaka večja naložba oceni glede na prihodnjo donosnost in razširljivost.
Napoved
Vodstvo ni zagotovilo posebnih številčnih smernic na ravni dobička, je pa jasno nakazalo smer prihodnjega razvoja. Pričakuje se, da bodo naložbe v umetno inteligenco in oblak v prihodnjih četrtletjih ostale visoke, stopnja rasti segmenta oblaka pa se bo po pričakovanjih še pospešila. Na področju e-trgovine se pričakuje postopno izboljšanje ekonomike na enoto, zlasti na področju hitre dostave, kjer se že kažejo ekonomije obsega.
Tako kratkoročno ni mogoče pričakovati vrnitve na pretekle marže iz poslovanja, dolgoročno pa vodstvo meni, da bo kombinacija storitev v oblaku, umetne inteligence in naprednejše monetizacije baze uporabnikov privedla do višje in stabilnejše dobičkonosnosti kot v preteklosti.
Dolgoročni rezultati
Pogled na dolgoročne številke družbe Alibaba $BABA kaže na podjetje, ki mu je kljub regulativnim in makroekonomskim pretresom uspelo ohraniti stabilno rast. Prihodki so se povečali z 853 milijard CNY leta 2022 na skoraj 996 milijard CNY leta 2025, kar pomeni kumulativno več kot 16-odstotno rast. Ta rast je še toliko pomembnejša, ker se je zgodila v okolju upočasnjenega kitajskega gospodarstva in povečane konkurence.
Bruto dobiček se je v istem obdobju povečal s 314 milijard CNY na 398 milijard CNY, kar je več kot 25-odstotno povečanje. Bruto marža se je postopoma izboljšala, kar odraža premik k storitvam z višjo dodano vrednostjo, zlasti na področju storitev v oblaku in digitalnih storitev. Dobiček iz poslovanja se je povečal z 69,6 milijarde CNY leta 2022 na 140,9 milijarde CNY leta 2025, kar pomeni več kot podvojitev v treh letih.
Razvoj čistega dobička je še pomembnejši. Ta se je z 62,2 milijarde CNY leta 2022 povečal na 130,1 milijarde CNY leta 2025, kar pomeni več kot 100-odstotno povečanje. Poleg tega je rast dobička na dobiček podpiralo sistematično zmanjševanje števila delnic v obtoku z odkupi delnic, ki so v obravnavanem obdobju zmanjšali povprečno število delnic za več kot 10 %.
EBITDA se je povečala s 128 milijard CNY leta 2022 na 183 milijard CNY leta 2025, kar potrjuje, da osnovna sposobnost podjetja za ustvarjanje denarja ostaja močna tudi v obdobju povečanih naložb. Dolgoročne številke tako jasno kažejo, da je trenutni pritisk na denarni tok cikličen in ne strukturen.
Novice
Ključni dogodki vključujejo nadaljnjo širitev izdelkov umetne inteligence v segmentu storitev v oblaku, kjer je Alibaba zabeležila že deveto zaporedno četrtletje trimestne rasti prihodkov od storitev umetne inteligence. Podjetje tudi še naprej širi infrastrukturo svojih podatkovnih centrov ter krepi sodelovanje z velikimi podjetji in javnim sektorjem.
Na področju e-trgovine se Alibaba osredotoča na hitro dostavo, izboljšan uporabniški vmesnik ter poglobljeno integracijo plačilnih in logističnih storitev, da bi povečala zvestobo strank in dolgoročno vrednost svoje baze uporabnikov.
Delniška struktura
Institucionalni vlagatelji imajo v lasti približno 12 % delnic družbe Alibaba, kar je v primerjavi z ameriškimi tehnološkimi velikani razmeroma majhen delež. Največji institucionalni lastniki so JPMorgan, Primecap, Fidelity in Goldman Sachs. Nizka izpostavljenost institucionalnih vlagateljev pomeni večjo volatilnost, vendar tudi potencialni prostor za spremembo razpoloženja, če se izboljša zaupanje svetovnih vlagateljev v kitajski tehnološki sektor.
Pričakovanja analitikov
Mnenja analitikov ostajajo deljena. Bolj optimistični del trga vidi trenutne naložbe kot nujen korak, da bi Alibaba ostala tehnološki vodja v dobi umetne inteligence. Konservativnejši analitiki opozarjajo na kratkoročne pritiske na denarne tokove in tveganje, da bodo donosi naložb prišli pozneje, kot pričakuje trg.