Banka Goldman Sachs se je ob koncu leta 2025 znašla v položaju, ko se od nje ni več pričakovalo, da se bo po slabem letu le stabilizirala, temveč da bo jasno pokazala, da lahko v celoti izkoristi prednosti izboljšanja kapitalskih trgov. Vlagatelji so predvsem preverjali, ali se bo okrevanje na področju združitev in prevzemov dejansko odrazilo v rezultatih in ali bo banka lahko ohranila visoko dobičkonosnost v okolju višjih stroškov in nestanovitnih tržnih razmer.
Četrto četrtletje tako ni bilo le še eno obdobje poročanja, temveč preizkus kakovosti poslovnega modela. Banka Goldman je morala pokazati, da je njena osredotočenost na investicijsko bančništvo, trgovanje in upravljanje premoženja ostala konkurenčna prednost tudi brez podpore izrednih enkratnih dejavnikov. Rezultati kažejo, da je ta preizkus z veliko prednostjo opravil.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Družba Goldman Sachs $GS je v četrtem četrtletju leta 2025 poročala o čistih prihodkih v višini 13,45 milijarde dolarjev, čisti dobiček pa je znašal 4,62 milijarde dolarjev. Dobiček na delnico je znašal 14,01 dolarja, kar je precejšnje izboljšanje v primerjavi z 11,95 dolarja v enakem obdobju lani in tudi več kot v tretjem četrtletju. Donosnost lastniškega kapitala je na letni ravni dosegla 16 %, kar potrjuje visoko kapitalsko učinkovitost tudi v obdobju naraščajočih stroškov.
Segment globalnega bančništva in trgov je bil ključno gonilo, saj je v četrtem četrtletju ustvaril 10,41 milijarde dolarjev prihodkov. Investicijsko bančništvo je prispevalo 2,58 milijarde dolarjev, pri čemer je bilo svetovanje koristno zaradi znatnega povečanja zaključenih dejavnosti združevanja in prevzemov. Močno se je okrepila tudi dejavnost trgovanja, zlasti na področju izvedenih finančnih instrumentov na lastniške vrednostne papirje in financiranja, ki sta jim koristili večja aktivnost strank in ugodni tržni pogoji.
Nasprotno pa je segment platformnih rešitev ostal šibka točka rezultatov. Četrtletni prihodki so bili negativni in so znašali minus 1,68 milijarde dolarjev, kar je bilo povezano z odpisi in prilagoditvami, povezanimi z ukinitvijo programa Apple Card. Vendar je te negativne učinke v veliki meri izravnala sprostitev rezervacij za izgube pri posojilih.
Komentar uprave
Glavni izvršni direktor David Solomon je v svojih pripombah poudaril, da je leto 2025 predstavljalo vrnitev k polni uspešnosti osnovne banke. Vodstvo je povedalo, da so se naložbe v prodajne ekipe, tehnološke zmogljivosti in odnose s poslovnimi strankami izkazale za uspešne prav v času, ko so se kapitalski trgi ponovno okrepili. Dobra uspešnost investicijskega bančništva in trgovanja je dokaz, da lahko banka Goldman nadpovprečno izkoristi ciklično okrevanje, meni uprava.
Hkrati je vodstvo opozorilo, da kljub naraščajočim stroškom disciplina pri upravljanju učinkovitosti ostaja ključna tema. Višja nadomestila za zaposlene se obravnavajo kot nujen strošek za ohranitev talentov, ki stojijo za visoko uspešnostjo v ključnih segmentih.
Napovedi
Družba Goldman Sachs vstopa v leto 2026 z okrepljenim kapitalskim položajem in jasnim signalom zaupanja v prihodnjo uspešnost. Povečanje četrtletne dividende na 4,50 dolarja na delnico kaže, da je vodstvo prepričano o trajnosti dobička v prihodnjih obdobjih. Banka tudi pričakuje, da bodo dejavnosti na področju združitev in prevzemov ter kapitalskih trgov ostale povečane, kar naj bi še naprej podpiralo dobičke iz investicijskega bančništva.
Tveganje ostaja večja tržna volatilnost in občutljivost rezultatov trgovanja na makroekonomska gibanja. Kljub temu napovedi temeljijo na predpostavki, da bo razpršitev med svetovanjem, trgovanjem in upravljanjem premoženja banki omogočila ohraniti nadpovprečno donosnost kapitala.
Dolgoročni rezultati
Dolgoročni dosežki banke Goldman Sachs jasno kažejo, da gre za zelo ciklično, vendar strukturno močno podjetje, katerega uspešnost je tesno povezana z dejavnostjo na kapitalskem trgu. Po izjemno močnem letu 2021, ko je imela banka koristi od rekordnih dejavnosti IPO, združitev in trgovanja, je v letih 2022 in 2023 prišlo do občutne oslabitve. Prihodki so se leta 2022 zmanjšali na 68,7 milijarde dolarjev, čisti dobiček pa se je zmanjšal za skoraj polovico, kar je odražalo kombinacijo šibkejše investicijske dejavnosti, nižjih vrednotenj premoženja in umirjenega trgovanja.
Leto 2023 je sicer pomenilo stabilizacijo, vendar je bilo še vedno obdobje podpovprečne uspešnosti. Prihodki so se povečali na 108,4 milijarde dolarjev, vendar je dobiček iz poslovanja ostal razmeroma nizek, donosnost kapitala pa je bila precej pod dolgoročnim ciljem banke. Banka Goldman se je v tej fazi soočala s kritikami vlagateljev zaradi višje stroškovne baze in dvoumnih koristi nekaterih strateških eksperimentov, zlasti na področju platformnih rešitev in potrošniških finančnih produktov.
Prelomnica je nastopila leta 2024, kar lahko z vidika dolgoročnega trenda opišemo kot vrnitev k standardnemu cikličnemu profilu banke. Skupni prihodki so se povečali za 17 % na 126,9 milijarde dolarjev, dobiček iz poslovanja se je na letni ravni povečal za več kot 70 % na 18,4 milijarde dolarjev, čisti dobiček pa je dosegel 14,3 milijarde dolarjev. Ta skok ni bil posledica enkratnega dejavnika, temveč kombinacije okrevanja na področju investicijskega bančništva, dobrih rezultatov na delniških trgih in trgih obrestnih mer ter izboljšanega poslovnega vzvoda.
Delo s stroškovno bazo je pomemben strukturni element dolgoročne uspešnosti. Čeprav absolutni stroški poslovanja ostajajo visoki, je banka Goldman že dolgo dokazovala sposobnost hitrega obnavljanja marž, ko se prihodki ponovno začnejo povečevati. EBITDA se je leta 2024 povečal na 20,8 milijarde dolarjev, kar potrjuje, da ima osnovna dejavnost banke zelo močan poslovni vzvod in da lahko ustvarja denarna sredstva tudi brez izjemnih tržnih razmer.
Struktura delničarjev
Delnice banke Goldman Sachs so večinoma v lasti institucionalnih vlagateljev, ki nadzorujejo približno tri četrtine delnic v prostem obtoku. Največji delničarji ostajajo skupine Vanguard Group, BlackRock in State Street, kar poudarja značaj naslova kot osrednje pozicije za dolgoročne vlagatelje, osredotočene na finančni sektor. Deleži notranjih informacij so razmeroma nizki, kar je značilno za velike investicijske banke z razpršeno lastniško strukturo.
Pričakovanja analitikov
Analitiki v leto 2026 vstopajo s pretežno konstruktivnim pogledom na banko Goldman Sachs. Ključni argument je kombinacija okrevanja investicijskega bančništva, močnega trgovalnega položaja in discipliniranega upravljanja kapitala. Pričakuje se, da bo banka lahko ohranila približno 15-odstotno donosnost lastniškega kapitala, tudi če se tržna aktivnost nekoliko ohladi.
Ciljne cene so v povprečju nad sedanjo ravnjo, pri čemer analitiki poudarjajo zlasti možnost nadaljnje rasti dobička na delnico z odkupi in stabilno dividendno politiko. Zato banka Goldman Sachs še naprej velja za naslov, ki ponuja kombinacijo potenciala ciklične rasti in solidnega donosa kapitala za delničarje.