Alphabet je leto 2025 zaključil z izjemno dobrim četrtletjem in prvič v svoji zgodovini presegel 400 milijard dolarjev letnih prihodkov. Številke potrjujejo, da je osnovna dejavnost - iskanje, YouTube in oblak - strukturno še vedno zelo močna, k čemur prispeva obsežno uvajanje umetne inteligence v izdelke in segmente strank. Poleg tega se je rast proti koncu leta očitno pospešila, tako na ravni prihodkov kot dobička iz poslovanja.
Hkrati pa rezultati razkrivajo tudi drugo plat zgodbe: Alphabet vstopa v novo investicijsko fazo. Izjemno visoki investicijski izdatki za infrastrukturo umetne inteligence in oblak ter enkratni stroški, povezani z družbo Waymo, sicer še ne zmanjšujejo dobičkonosnosti, vendar je jasno, da bo leto 2026 zaznamoval pritisk na denarni tok in stroškovno disciplino. Trg tako ne ocenjuje le moči številk, temveč tudi ceno, ki jo podjetje plačuje za to širitev.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Četrto četrtletje leta 2025 je družbi Alphabet $GOOG prineslo prihodke v višini 113,8 milijarde dolarjev, kar pomeni 18-odstotno medletno rast (17 % pri konstantnih valutah). Pospešena rast je bila očitna na vseh področjih, k čemur so največ prispevale storitve Google in zlasti Google Cloud. V primerjavi s 4. četrtletjem 2024, ko so prihodki znašali 96,5 milijarde dolarjev, je to ena od največjih četrtletnih izboljšav v zadnjih letih.
Dobiček iz poslovanja se je v 4. četrtletju povečal na 35,9 milijarde dolarjev, kar je 16-odstotna rast v primerjavi z letom prej, marža iz poslovanja pa je znašala 31,6 %. To je soliden rezultat, še posebej ob upoštevanju dejstva, da so stroški vključevali enkratni strošek v višini 2,1 milijarde dolarjev za nadomestila za delnice zaposlenih v podjetju Waymo. Brez tega učinka bi bila rast dobička iz poslovanja še večja, marže pa višje.
Čisti dobiček je znašal 34,5 milijarde dolarjev, kar je 30 % več kot v enakem obdobju lani, dobiček na delnico (EPS) pa se je povečal na 2,82 dolarja, kar je 31 % več kot 2,15 dolarja v enakem obdobju lani. K močni rasti dobička na dobiček na enoto delnice niso prispevali le dobri poslovni rezultati, temveč tudi dolgoročno zmanjševanje števila delnic zaradi obsežnih odkupov delnic.
Kar zadeva segmente, ostajajo ključno gonilo Googlove storitve, katerih prihodki so se povečali na 95,9 milijarde USD (+14 %). 17-odstotna rast je bila dosežena pri iskalniku in povezanih oglasnih formatih, 9-odstotna pri oglaševanju na YouTubu, 17-odstotna pa je bila tudi rast pri naročninah, platformah in napravah, kar potrjuje prehod na stabilnejše in ponavljajoče se prihodke. Glavna zvezda četrtletja pa je bil Google Cloud, katerega prihodki v višini 17,7 milijarde dolarjev so se v primerjavi z letom prej povečali za 48 %, dobiček iz poslovanja v oblaku pa je z 2,1 milijarde dolarjev leto prej poskočil na 5,3 milijarde dolarjev. Oblak očitno prehaja iz naložbene faze v fazo visoke donosnosti.
Komentar glavnega izvršnega direktorja
Sundar Pichai je četrtletje označil za spektakularno in poudaril, da je Alphabet prvič v svoji zgodovini presegel mejo 400 milijard dolarjev letnih prihodkov. Ključna tema njegovih komentarjev je bila umetna inteligenca, zlasti uvedba sistema Gemini 3, ki ga je označil za pomemben tehnološki mejnik. Po navedbah vodstva Alphabetovi lastni modeli zdaj obdelajo več kot 10 milijard žetonov na minuto prek neposredne uporabe API s strani strank, kar ponazarja resnično komercialno sprejetje umetne inteligence.
Pichai je izpostavil tudi hitro rast baze uporabnikov - aplikacija Gemini ima več kot 750 milijonov mesečno aktivnih uporabnikov, funkcije umetne inteligence v iskanju pa še naprej povečujejo vključenost. Na področju monetizacije je izpostavil YouTube, katerega letni prihodki presegajo 60 milijard dolarjev, skupno število plačljivih naročnikov vseh storitev pa je preseglo 325 milijonov. Na področju oblaka je dejal, da je v leto 2026 vstopil z letnimi prihodki, ki presegajo 70 milijard dolarjev, kar je posledica povpraševanja po infrastrukturi umetne inteligence.
Napoved
Družba Alphabet ni izrecno ponudila tradicionalnih finančnih smernic na ravni prihodkov ali dobička, vendar je dala zelo pomemben signal glede naložb. Investicijski izdatki za leto 2026 naj bi dosegli 175 do 185 milijard dolarjev, kar je izjemno visoka raven in znatno povečanje glede na prejšnja leta. Te naložbe bodo namenjene predvsem podatkovnim centrom, infrastrukturi umetne inteligence, čipom po meri in zmogljivostim v oblaku.
Vodstvo jasno poudarja, da cilj ni kratkoročna optimizacija marže, temveč dolgoročno vodilno mesto na področju tehnologije. To pomeni, da bo kljub močni rasti prihodkov hitrost povečevanja marž leta 2026 morda omejena, prosti denarni tok pa obremenjen zaradi visokih naložb. To je ključna točka za vlagatelje - zgodba družbe Alphabet se iz faze "učinkovite rasti" premika v fazo "strateške prevlade na račun večje porabe".
Dolgoročni rezultati
Če pogledamo zadnja štiri leta, je jasno, da se je družba Alphabet močno preoblikovala. Prihodki so se povečali s 257,6 milijarde dolarjev leta 2021 na 402,8 milijarde dolarjev leta 2025, kar je kombinacija strukturne rasti na področju digitalnega oglaševanja, širitve oblaka in postopne širitve naročniškega modela. Medtem se je tempo rasti po upočasnitvi leta 2022 spet pospešil, predvsem zaradi izdelkov, ki jih poganja umetna inteligenca.
Razvoj dobičkonosnosti je še bolj izrazit. Dobiček iz poslovanja se je povečal s 78,7 milijarde USD v letu 2021 na 129,0 milijarde USD v letu 2025, pri čemer je ključni dejavnik upočasnitev rasti stroškov poslovanja med letoma 2023 in 2024 ter posledično operativni vzvod v letu 2025. To se je odrazilo v čistem dobičku, ki je dosegel 132,2 milijarde dolarjev, kar je več kot 35 % več kot leto prej.
Dobiček na delnico se dolgoročno povečuje, ne le zaradi rasti čistega dobička, temveč tudi zaradi sistematičnega zmanjševanja števila delnic v obtoku. Povprečno število delnic se je z več kot 13,3 milijarde v letu 2021 zmanjšalo na približno 12,2 milijarde v letu 2025, kar je okrepilo učinek rasti na ravni donosa na delnico. Družba Alphabet tako dolgoročno združuje poslovno rast z disciplinirano kapitalsko politiko.
Novice
Poleg samih rezultatov je še posebej omembe vredno dogajanje okoli družbe Waymo, kjer je Alphabet v četrtem četrtletju v povezavi z novim investicijskim krogom knjižil 2,1 milijarde dolarjev nadomestil za delnice. To potrjuje, da avtonomna vožnja ostaja strateška, vendar kapitalsko intenzivna stava. Podjetje je izdalo tudi 24,8 milijarde dolarjev prednostnih obveznic, s čimer je povečalo finančno prožnost pred obsežnimi naložbami v infrastrukturo umetne inteligence.
Struktura delničarjev
Delničarska struktura podjetja Alphabet ostaja zelo institucionalna. Približno 61 % delnic je v lasti institucionalnih vlagateljev, največji delničarji pa so Vanguard, BlackRock, JPMorgan in State Street. Pomembni deleži notranjih vlagateljev odražajo predvsem glasovalno strukturo razreda delnic in ne običajne dejavnosti notranjih vlagateljev.
Pričakovanja analitikov
Analitiki ostajajo večinoma pozitivno naravnani do družbe Alphabet, čeprav opozarjajo na kratkoročna tveganja, povezana z velikostjo naložbe. Družba Goldman Sachs je po rezultatih ponovila priporočilo Buy, pri čemer je izpostavila pospešeno rast Googlovega oblaka in hitro monetizacijo izdelkov umetne inteligence. Hkrati pa je opozorila, da lahko izjemno visoki investicijski stroški v letu 2026 začasno zavirajo rast prostega denarnega toka in ohranjajo vrednotenje pod pritiskom.
Tržno soglasje se tako preusmerja k mnenju, da družba Alphabet ponuja zelo močno zgodbo o dolgoročni rasti, vendar bo kratkoročno ocenjena skozi prizmo donosnosti obsežnih naložb v umetno inteligenco. Za dolgoročne vlagatelje ostaja ključno vprašanje, ali se bo današnje povečanje porabe prevedlo v trajno večjo zmožnost ustvarjanja dobičkov med letoma 2027 in 2028.