Amazon je četrto četrtletje 2025 zaključil z zelo dobrimi operativnimi rezultati. Rast prihodkov, izboljšanje dobičkonosnosti in pospešek AWS potrjujejo moč poslovnega modela.
Kljub temu trg reagira zadržano. Načrtovane velike naložbe v AI, podatkovne centre in infrastrukturo bodo kratkoročno zmanjšale prosti denarni tok. V ospredju je vprašanje, kako dolgo bodo vlagatelji pripravljeni čakati na donos teh naložb.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Amazon $AMZN je poročal o prihodkih za 4. četrtletje 2025 v višini 213,4 milijarde dolarjev, kar pomeni 14-odstotno rast na letni ravni. Prilagojena za valutne učinke je rast še vedno znašala dobrih 12 %, kar potrjuje, da je povpraševanje v vseh regijah in segmentih še vedno močno. V Severni Ameriki se je prodaja povečala za 10 % na 127,1 milijarde ameriških dolarjev, v mednarodnem segmentu pa za 17 % na 50,7 milijarde ameriških dolarjev, pri čemer je bila rast tudi po prilagoditvi na valutne razlike dvoštevilčna.
Segment AWS je bil ponovno ključno gonilo rezultatov, saj so njegovi prihodki v primerjavi s preteklim letom narasli za 24 % na 35,6 milijarde USD. To je najhitrejša stopnja rasti v zadnjih 13 četrtletjih in jasen znak, da se povpraševanje po infrastrukturi v oblaku in umetni inteligenci še naprej povečuje. AWS je ustvaril tudi dobiček iz poslovanja v višini 12,5 milijarde dolarjev, kar je znatno izboljšanje glede na 10,6 milijarde dolarjev pred letom dni.
Amazonov skupni dobiček iz poslovanja je dosegel 25,0 milijarde USD, kar je več kot 21,2 milijarde USD pred letom dni. Prilagojen enkratnim postavkam bi znašal kar 27,4 milijarde USD. Čisti dobiček se je povečal na 21,2 milijarde USD ali 1,95 USD na delnico, kar je več kot v četrtem četrtletju 2024, ko je znašal 1,86 USD. Dobičkonosnost se je torej povečala v celotni skupini, kljub pritiskom v mednarodni maloprodaji.
Komentar glavnega izvršnega direktorja
Glavni izvršni direktor Andy Jassy je četrtletje označil za eno najmočnejših v zgodovini podjetja in poudaril, da je pospešena rast družbe AWS neposredna posledica dolgoročnih naložb v inovacije. Dejal je, da imajo AWS, oglaševanje in maloprodaja koristi od hitrega uvajanja novih tehnologij, zlasti na področju umetne inteligence, čipov po meri in avtomatizacije.
Ključni del njegovih pripomb pa se je nanašal na prihodnost. Jassy je odkrito potrdil, da Amazon do leta 2026 načrtuje kapitalske izdatke v višini približno 200 milijard dolarjev, predvsem za infrastrukturo umetne inteligence, podatkovne centre, lastne čipe Trainium in Graviton, robotiko in satelitski projekt Leo. Dejal je, da gre za naložbe z zelo visokimi dolgoročnimi donosi, vendar je tudi priznal, da bodo kratkoročno obremenjevale denarni tok.
Napoved
Amazon za prvo četrtletje leta 2026 pričakuje prihodke v razponu od 173,5 do 178,5 milijarde dolarjev, kar pomeni 11-15-odstotno medletno rast. Dobiček iz poslovanja naj bi znašal od 16,5 do 21,5 milijarde dolarjev, pri čemer je sredina razpona nekoliko pod pričakovanji trga. Napovedi že izrecno vključujejo višje stroške, povezane s širitvijo infrastrukture umetne inteligence, hitro dostavo in cenovnimi naložbami v mednarodno maloprodajo.
Prav ta kombinacija močne rasti prihodkov, a pritiska na marže in denarni tok je glavni razlog za negativen odziv trga.
Dolgoročni rezultati
Pogled na zadnja leta kaže na pomemben strukturni preobrat v Amazonovi dobičkonosnosti. Prihodki so se povečali s 469,8 milijarde dolarjev leta 2021 na 638,0 milijarde dolarjev leta 2024, pri čemer je stopnja rasti stabilna okoli 10-12 % na leto. Vendar se je temeljna sprememba zgodila na ravni dobička iz poslovanja.
Medtem ko se je Amazon leta 2022 spopadal s padcem dobička iz poslovanja in pritiskom na maržo, je leto 2023 pomenilo stabilizacijo, leto 2024 pa je že prineslo popolno vrnitev finančnega vzvoda iz poslovanja. Dobiček iz poslovanja za leto 2024 je dosegel 68,6 milijarde dolarjev, kar je skoraj dvakrat več kot leto prej, čisti dobiček pa je poskočil na 59,2 milijarde dolarjev. Ta trend se nadaljuje tudi v letu 2025, ko bo Amazon poročal o celoletnem dobičku iz poslovanja v višini 80,0 milijarde dolarjev in čistem dobičku v višini 77,7 milijarde dolarjev.
Dolgoročno je očitno, da je sistem AWS postal stalen generator denarja, medtem ko maloprodaja po letih naložb ponovno prispeva k maržam. Prav ta kombinacija daje Amazonu prostor za financiranje izjemno kapitalsko intenzivnega cikla umetne inteligence.
Novice
Amazon $AMZN V zadnjem četrtletju je znatno razširil svoj portfelj umetne inteligence. AWS je sklenil nove strateške sporazume z več deset svetovnimi strankami, med katerimi so velike banke, tehnološka podjetja in javni sektor. Lastniški čipi podjetij Trainium in Graviton so dosegli skupno letno poslovanje v višini več kot 10 milijard USD, povpraševanje pa raste s trikratno stopnjo.
Podjetje je predstavilo tudi agente umetne inteligence naslednje generacije, razširilo platformo Bedrock, uvedlo napredne modele Nova in izboljšalo funkcionalnost umetne inteligence v e-trgovini z asistentom Rufus, ki že ustvarja milijarde dolarjev dodatne prodaje. Te poteze potrjujejo, da Amazon v UI ne vlaga obrambno, temveč želi prevladati v celotni vrednostni verigi.
Struktura delničarjev
Amazonove delnice so v veliki meri v lasti institucionalnih vlagateljev, ki imajo v lasti približno 67 % delnic. Največji delničarji so družbe Vanguard, BlackRock in State Street, kar zagotavlja visoko stabilnost lastniške strukture, hkrati pa povečuje občutljivost delnice na spremembe denarnih tokov in pričakovanja glede donosnosti kapitala.
Pričakovanja analitikov
Analitiki se po izidu strinjajo, da je Amazonova uspešnost poslovanja še vedno zelo dobra, vendar v bližnji prihodnosti vidijo povečano tveganje v smislu kapitalske intenzivnosti. Analitiki večjih ameriških investicijskih bank na primer opozarjajo, da bodo načrtovane naložbe v višini približno 200 milijard ameriških dolarjev na leto v naslednjih 12-18 mesecih lahko povzročile pritisk na prosti denarni tok, čeprav potencial dolgoročne donosnosti ostaja visok.
Ciljne cene so večinoma nad trenutnimi tržnimi cenami, vendar številni analitiki znižujejo kratkoročne obete in spreminjajo naložbeno tezo bolj v smeri večletnega obdobja. Soglasje lahko povzamemo takole: Amazon velja za enega glavnih zmagovalcev dobe umetne inteligence, vendar se morajo vlagatelji sprijazniti z obdobjem manjše vidnosti denarnih tokov in večje volatilnosti delnic.