Trg je Moderno nagradil po tem, ko je podjetje doseglo poravnavo, ki zapira dolgotrajne spore z Genevant in Arbutus glede tehnologije lipidnih nanodelcev, uporabljene pri COVID cepivu. To ni novica o boljših prodajnih številkah, ampak o tem, da podjetje odstrani težko merljiv pravni pritisk, ki je omejeval zgodbo za naprej.
Za vlagatelje je pomembno, da poravnava zapre postopke po svetu in po navedbah podjetij ne odpira novih obveznosti v obliki prihodnjih licenčnin za prihodnja cepiva. Del zneska je vezan na izid ločenega pravnega vprašanja v pritožbi, zato je končni strošek še vedno odvisen od razpleta, vendar je okvir zdaj jasnejši kot prej.
Zakaj je to pomembno za Modern
Posel je strukturiran tako, da bo družba Moderna plačala do 2,25 milijarde dolarjev $MRNA. Podjetje bo plačalo 950 milijonov dolarjev v enkratnem znesku julija 2026, dodatnih 1,3 milijarde dolarjev pa le, če se bo določeno pravno vprašanje v pritožbenem postopku izkazalo za neugodno za podjetje Moderna.
Pomembnejši od samega zneska pa je pogoj, da družba Moderna v svojih naslednjih cepivih ne bo plačevala nobenih prihodnjih licenčnin za tehnologijo. To je strateška zmaga za podjetje, saj bi stalne pristojbine za nove izdelke delovale kot stalni "davek" na prodajo, kar bi otežilo marže in oblikovanje cen.
Dogovor je torej mogoče razumeti kot kompromis: kratkoročno je enkratna kazen boleča, dolgoročno pa izgine grožnja, da bo vsaka prihodnja serija cepiv pomenila obveznost, da se del prihodkov preusmeri k tretjim osebam. In prav to razliko trg običajno pozitivno oceni, zlasti kadar mora podjetje preusmeriti svojo pozornost s cepiva na nova področja.
Kako to spreminja naložbeno zgodbo: pozornost se vrača k onkologiji, vendar je denar občutljiv
Ko se val covide umiri, je alfa in omega za Modern nekaj drugega kot prihodki od enega samega cepiva. Družba mora prepričati trg, da lahko covid prenese v naslednjo fazo, zlasti na področju onkologije in cepiv proti raku, kjer naj bi bili pomembni rezultati poznih faznih preskušanj znani leta 2026. Analitiki prav to izpostavljajo kot razlog, zakaj odstranitev pravnega previsa pomaga: vlagatelji se lažje lotijo "branja podatkov" o prihodnji rasti, če nad podjetjem ne visi negotov pravni račun.
Hkrati pa to ni enostranska rožnata zgodba. Nekateri analitiki so opozorili, da bi se v primeru sprožitve pogojnega plačila lahko znatno zmanjšala denarna blazina. V enem od odzivov so zapisali, da bi se denarna sredstva v takem primeru lahko zmanjšala na nizko enomestno število milijard dolarjev, kar zoži manevrski prostor podjetja v letih, ko mora financirati razvoj in čakati na ključne podatke.
Čeprav je vodstvo večkrat sporočilo ciljne ravni denarnih sredstev za letošnje leto, bo trg zdaj še bolj pozoren na ritem izgorevanja denarnih sredstev in na to, ali se v proizvodnih ceveh dejansko razvijajo izdelki s komercialnim potencialom. Ta posel torej odpravlja eno veliko negotovost, hkrati pa v ospredje postavlja tisto, kar je bilo tako ali tako neizogibno: ali lahko podjetje po prikrivanju ponovno vzpostavi stabilno gonilo rasti.
Kaj ostaja odprto: več patentnih sporov in "druga fronta" s podjetjema Pfizer in BioNTech
Posel med podjetjema Genevant in Arbutus je zaprl eno poglavje, vendar Moderna še vedno živi v pravno obremenjenem prostoru. Nadaljujejo se sodni postopki s podjetjema Pfizer $PFE in BioNTech $BNTX zaradi patentov, povezanih z mRNA, ki jih je Moderna sprožila že leta 2022, BioNTech pa je februarja 2026 dodatno vložil nasprotno tožbo z lastno tožbo v zvezi z Moderninim cepivom nove generacije covide. To pomeni, da pravno tveganje kot tema ne izginja v celoti, temveč se le preusmerja na drug del portfelja.
Razlika z vidika vlagateljev pa je v tem, da je bil sodni spor LNP (patent in licenciranje) obravnavan kot "neprijeten" previs, saj je šlo za ključno tehnologijo dostave, ki se dotika številnih cepiv. Njegova odstranitev je zato olajšanje, čeprav se drugi spori nadaljujejo. Skratka, trg je ocenil, da je enega največjih vprašajev mogoče prepisati v konkretno številko in konkretni časovni okvir.