V letnem pismu delničarjem za leto 2026 je direktor BlackRocka Larry Fink tistim, ki čakajo ob strani, posredoval jasno sporočilo: beg v gotovino v trenutnih razmerah tvega, da zamudijo najpomembnejši dogodek ustvarjanja bogastva v generacijah. Fink, čigar podjetje upravlja premoženje v vrednosti več kot 14 bilijonov dolarjev, je argumentiral, da AI že zdaj preoblikuje način dodeljevanja kapitala, analize trgov in ustvarjanja dolgoročnih donosov, podjetja s podatki, infrastrukturo in obsegom za uvajanje AI na fronti pa bodo zajela donose, ki jih ozka baza udeležencev ne more nadomestiti.
Opozorilo ima tudi oster socialni rob. Fink je opozoril, da je ogromno bogastvo, ustvarjeno po padcu Berlinskega zidu, v večini šlo k tistim, ki so že imeli finančna sredstva, in posvaril, da AI grozi, da bo ta vzorec ponovil v še večjem obsegu, bogastvo pa bo skoncentriralo pri peščici hyperscalerjev, medtem ko zaposleni in mali vlagatelji zaostajajo. Njegova rešitev je neposredna: najboljša zaščita pred napačno stranjo AI prehoda ni izogibanje trgom, temveč sodelovanje v njih, ker demokratična stabilnost temelji na občutku, da imajo ljudje resnično delež v dobičkih.
Fink opisuje današnje trge
Fink ugotavlja, da je indeks S&P 500 v zadnjih približno 20 letih kljub finančnim krizam, pandemijam, inflaciji in geopolitičnim pretresom dosegel več kot osemkratno vrednost vlagateljevega kapitala. Ključna ugotovitev je preprosta: na dolgi rok je bil čas na trgu pomembnejši od tega, da bi poskušali zadeti idealen trenutek vstopa in izstopa.
Hkrati poudarja, da živimo v "stisnjeni" dobi, v kateri se to, kar je včasih trajalo celo desetletje, zgodi v nekaj letih. Energetski pretresi, obnova dobavnih verig, vzpon tehnoloških podjetij, vrednih bilijon dolarjev, in preboj umetne inteligence. To prinaša več neznank, vendar po Finkovih besedah ne spreminja temeljnega načela: hranilec vrednosti na dolgi rok so realna sredstva in kakovostna podjetja, ne denar.
Umetna inteligenca kot strukturni trend, ne kot mehurček
Fink umetne inteligence ne vidi kot kratkoročni hype, temveč kot strukturno spremembo, ki bo ustvarila ogromno gospodarsko vrednost, preoblikovala celotne sektorje, od financ do zdravstva, industrije in medijev, ter postala ključna os konkurence med ZDA in Kitajsko.
Omenja, da so morebitne "žrtve" umetne inteligence, tj. podjetja, ki se ne bodo uspela prilagoditi, del kapitalizma, vendar to ne pomeni, da je sektor kot celota mehurček. Nasprotno, Fink večkrat pove, da je večje tveganje od "mehurčka umetne inteligence" stanje, v katerem zahodna gospodarstva malo vlagajo in tehnološko vodstvo prepuščajo Kitajski.
Z vidika vlagateljev posredno opozarja na naslove, kot so Nvidia $NVDA, Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOG, Meta $META ali Amazon $AMZN, pa tudi na manj vidne infrastrukturne igralce, kot so ponudniki podatkovnih centrov, optičnih omrežij in energetskih rešitev za AI.
Zakaj ne bi zapustili trga, meni Fink
Finkov ključni argument temelji na zgodovinskih izkušnjah: volatilnost, geopolitika in strahovi pred recesijo so bili vedno prisotni, vendar tehnološke motnje običajno nagradijo tiste, ki so znotraj trga, ne pa na stranskem tiru.
Konkretno pri umetni inteligenci to pomeni, da tisti, ki v svojem portfelju niso izpostavljeni ekosistemu umetne inteligence, ki vključuje čipe, oblak, modele in aplikacije, tvegajo, da bodo zamudili znaten del prihodnjega povečanja vrednosti. Dolgoročno obdobje, značilno za pokojninske strategije ali dolgoročno varčevanje, je prednost: vlagatelj s takim obdobjem je manj prisiljen v paniko ob kratkoročnih padcih.
Fink ne pravi, da ni pomembno, kaj kupujete. Pravi, da je beg v gotovino v času, ko se tehnološka trajektorija ruši, dolgoročno draga napaka.
Umetna inteligenca, neenakost in zakaj rast ne sme koristiti le elitam
Fink tudi opozarja, da lahko umetna inteligenca še bolj razpre škarje med tistimi, ki so lastniki kapitala, in tistimi, ki prodajajo delo. Globalizacija je najbolj prizadela fizične in delavske poklice. UI lahko na enak način potisne analitike, administracijo, dele IT ali marketinga. In če bo umetna inteligenca koristila predvsem delničarjem nekaj podjetij, bo to neizogibno povzročilo politični in družbeni pritisk.
Rešitev, ki jo predlaga, je vključitev širše javnosti v koristi UI prek pokojninskih shem in skladov. Z vidika družbe BlackRock $BLK je to seveda tudi posel. Vendar ima zamisel pravo vsebino: Če bo umetna inteligenca ostala zaklenjena v portfeljih samo bogatih vlagateljev, se bo problem neenakosti še poglobil, s tem pa se bo povečalo tudi tveganje, da bo prišlo do regulativnega odziva, ki bo upočasnil celoten sektor.
Kako lahko to vpliva na oblikovanje portfelja
Če želite Finkovo spoznanje prenesti v konkretno naložbeno logiko, se pojavi več praktičnih točk.
Ključno je, da ne igrate kratkoročnih scenarijev, temveč da imate dolgoročno ogrodje portfelja, ki ga sestavlja globalni ali ameriški delniški indeks, kot je S&P 500, dopolnjen z usmerjeno komponento infrastrukture in vodstva umetne inteligence.
V okviru umetne inteligence je nato smiselno razlikovati plasti izpostavljenosti. Osnovna plast vključuje igralce na področju čipov, kot sta Nvidia $NVDA ali AMD $AMD, in proizvajalce strežnikov AI. Srednja plast zajema oblake in hiperskalarje, torej podjetja Microsoft, Alphabet ali Amazon. Aplikacijska plast nato predstavlja podjetja, ki lahko umetno inteligenco monetizirajo v določenih izdelkih, od podjetij Meta in Salesforce do podjetja Adobe in manjših nišnih igralcev.
Fink sam pravi, da bodo nekateri projekti umetne inteligence propadli, kar je v redu, saj je to kapitalizem. Vendar bo umetna inteligenca kot celota spremenila dobičkonosnost in produktivnost podjetij, ki jo bodo smiselno vključila. Zato priporoča, da nestanovitnost obravnavate kot strošek vstopa v dolgoročni trend rasti in ne kot signal za beg s trga.