Več kot petintrideset let je Arm ostal v varni vlogi posrednika. Podjetjem, kot so Qualcomm, Apple in Nvidia, je prodajal licence za zasnove čipov, pobiral pristojbino za vsako prodano enoto in nikoli ni neposredno tekmoval z lastnimi strankami. To obdobje se je pravkar končalo. V torek, 24. marca 2026, je Arm na dogodku v San Franciscu predstavil procesor AGI, prvi čip, ki ga je zasnoval in neposredno prodajal pod lastno blagovno znamko. Izvršni direktor Rene Haas je to označil za "ključni trenutek v zgodovini podjetja" - in to z razlogom.
Procesor AGI ni poskus diverzifikacije. Gre za neposredno stavo na najhitreje rastoči segment celotne tehnološke industrije: agentno umetno inteligenco, sisteme, ki samostojno delujejo v imenu uporabnika brez stalnega nadzora, namesto da bi zgolj odgovarjali na vprašanja kot običajni klepetalni roboti. Ta vrsta umetne inteligence postavlja povsem drugačne zahteve za računalniško infrastrukturo in Arm je nanjo stavil svojo celotno novo strategijo.
Kaj v resnici zmorejo procesorji AGI
Čip je zgrajen na jedrih Neoverse V3 in ponuja do 136 računskih jeder na procesor. Arm trdi, da je zmogljivost na stojalo več kot 2-krat večja v primerjavi s klasičnimi procesorji x86 podjetij Intel $INTC ali AMD $AMD, poleg tega pa je poraba energije bistveno manjša. V eni zračno hlajeni omari je do 64 procesorjev AGI, skupaj več kot 8700 jeder - kompaktna konfiguracija, ki je namenjena podatkovnim centrom z omejeno porabo energije.
Pomemben je tudi ekonomski argument: Mohamed Awad, vodja Armove dejavnosti AI v oblaku, je izračunal, da lahko z uporabo procesorjev AGI prihranimo do 10 milijard dolarjev pri izgradnji enega samega velikega podatkovnega centra za AI, ki stane približno 50 milijard dolarjev. V času, ko hiperskalatorji, kot so Meta $META, Microsoft $MSFT ali Amazon $AMZN, načrtujejo naložbe v infrastrukturo AI v višini več sto milijard, je to argument, ki ga vodstveni delavci slišijo.
Proizvodnja čipov je zaupana podjetju TSMC $TSM na 3 nm procesu - enaki tehnologiji, ki je osnova za najnaprednejše čipe podjetja Apple $AAPL ali Nvidia $NVDA. Arm je že prejel testne vzorce, ki delujejo po pričakovanjih, množična proizvodnja pa je načrtovana za drugo polovico leta 2026.
Meta kot partner številka ena
Arm za razvojem procesorja AGI ne stoji sam. Podjetje Meta Platforms je postalo glavni partner in je čip razvilo neposredno skupaj z družbo Arm. Cilj je specifičen: Meta želi procesor AGI uporabljati skupaj s svojimi čipi MTIA za učinkovitejše upravljanje obsežnih sistemov umetne inteligence, ki poganjajo instagram, Facebook, WhatsApp ali lame.
Vendar pa baza strank za novi čip presega okvire enega samega podjetja. Med prvimi strankami so OpenAI, Cloudflare, SAP in SK Telecom, Arm pa se pogovarja tudi z drugimi podjetji, ki se ukvarjajo s hiperskalarizacijo. Na strani proizvajalcev strežnikov Arm sodeluje s podjetji Lenovo, Quanta Computer in Supermicro, ki pripravljajo celotne strežniške sisteme na podlagi procesorjev AGI.
Preboj v dejavnosti, ki obstaja že 35 let
Prehod s čistega licenčnega modela na prodajo lastnih čipov je za podjetje Arm strateški potres. Do zdaj je podjetje živelo od licenčnin, odstotka od vsakega čipa, ki so ga prodale stranke. Ta model je zagotavljal stalne prihodke brez tveganja pri proizvodnji, vendar je tudi omejeval največji potencial rasti - Arm je zaslužil le delček vrednosti, ki jo njegova tehnologija ustvarja v čipih podjetij Apple, Nvidia ali Qualcomm.
Novi model prinaša višje marže, vendar tudi večje tveganje. Arm prvič neposredno tekmuje z lastnimi strankami. Intel, AMD in na neki način tudi Nvidia so zdaj konkurenti podjetja, katerega navodila za načrtovanje tudi licencirajo. Haas tega paradoksa ne skriva - o njem govori odkrito in pravi, da je trg dovolj velik za vse.
Številke in obeti za vlagatelje
Arm jev zadnjih četrtletjih dosledno presegal ocene analitikov. V tretjem četrtletju poslovnega leta 2026 je poročal o prihodkih v višini 1,24 milijarde dolarjev, kar je 26-odstotno povečanje v primerjavi z letom prej, in to je bilo četrto zaporedno četrtletje z milijardnimi prihodki. Za celotno poslovno leto Wall Street pričakuje čisti dobiček v višini 1,75 dolarja na delnico ob prihodkih v višini 4,91 milijarde dolarjev.
Družba AGI CPU v te ocene še ni v celoti vključila potenciala novega segmenta. Arm pravi, da bodo čipi po meri k letnim prihodkom dodali "milijarde dolarjev" - konkretna številka še ni vprašljiva, saj se bodo množične dobave začele šele v drugi polovici leta 2026. Naslednji čip iz nove družine naj bi bil na voljo čez 12 do 18 mesecev, Arm pa načrtuje redni cikel iteracij, podoben tistemu, ki ga ima Nvidia s svojimi arhitekturami grafičnih procesorjev.
Za vlagatelje procesor AGI pomeni strukturno spremembo v zgodbi o vrednotenju podjetja Arm. Podjetje se iz podjetja, ki se ukvarja zgolj z licenciranjem in ima omejeno zgornjo mejo prihodkov, spreminja v neposrednega igralca v najbolj donosnem segmentu strojne opreme za umetno inteligenco. Vprašanje ostaja, kako se bodo ključni kupci licenc - Apple, Qualcomm ali Nvidia - odzvali na dejstvo, da se je njihov dobavitelj spremenil v konkurenta.
Scenariji in napovedi: kam gredo številke
Osnovni konsenz Wall Streeta dela s prihodki v višini 4,91 milijarde dolarjev v tekočem poslovnem letu in 6 milijard dolarjev v letu 2027. Do leta 2030 analitiki v povprečju napovedujejo prihodke v višini okoli 12 milijard dolarjev, bolj optimistični modeli pa delajo s številko več kot 15 milijard dolarjev. AGI CPU v te ocene še ne vključuje v celoti potenciala novega segmenta - množične dobave se začnejo šele v drugi polovici leta 2026, prvo polno poslovno leto s prodanim čipom pa bo šele leta 2027.
Ključni strukturni argument izhaja iz podatkovnih centrov. Arm je v zadnjih četrtletjih več kot podvojil prihodke iz tega segmenta na letni ravni, analitiki pa ocenjujejo, da bi lahko procesorji, ki temeljijo na Armu, do konca leta 2026 poganjali do 50 % novih namestitev procesorjev v največjih hiperskalarjih. Prihodki od licenčnin za strežniške procesorje rastejo po več kot 76-odstotni letni stopnji in naj bi po ocenah analitikov samo iz tega segmenta do fiskalnega leta 2031 dosegli približno 4 milijarde dolarjev.
Čisti prihodki rastejo še hitreje kot prihodki. Od 792 milijonov dolarjev v letu 2025 bo po ocenah analitikov poskočil na 1,8 milijarde dolarjev v letu 2026 in 2,3 milijarde dolarjev v letu 2027, medtem ko naj bi se EBITDA do leta 2030 približal 6 milijardam dolarjev, kar bi družbo Arm uvrstilo med najbolj dobičkonosna polprevodniška podjetja na svetu.
Konsenz 27 analitičnih hiš določa 12-mesečno ciljno ceno pri 156 dolarjih, pri čemer najvišja možna ciljna cena dosega 170 dolarjev. Vendar je družba Wells Fargo februarja 2026 opozorila, da je konsenzualna ocena 27-odstotne letne rasti dobičkov iz naslova licenčnin morda preveč optimistična - in tu vstopi v igro procesor AGI kot spremenljivka, ki izkrivlja obstoječe modele v obe smeri. Če bodo hiperskalerji hitro sprejeli ta čip, bo treba ocene prepisati navzgor. Če se bodo kupci na Armovo neposredno konkurenco odzvali z omejevanjem izdajanja licenc, se lahko enačba obrne.
Trije scenariji za naslednjih 18 mesecev so videti takole:
Arm vprvi polovici leta 2027 poroča o prvih milijardnih prihodkih od neposredne prodaje čipov, prihodki od licenčnin hkrati rastejo zaradi prevlade v podatkovnih centrih, delnica pa se približuje vrednosti nad 180 dolarjev.
Osnovni primer: uvajanje procesorjev AGI je postopno, prvi pomemben prispevek k prihodkom se pojavi v letu 2028, prihodki dosežejo konsenz okoli 6 milijard USD leta 2027, delnica pa se trguje v razponu 140-160 USD.
Medvedji scenarij: Ključne stranke, kot sta Qualcomm ali Nvidia, se na Armov vstop v neposredno prodajo čipov odzovejo tako, da omejijo naložbe v nove licence, stroški prehoda za procesorje AGI so višji od pričakovanih, uvajanje na trgu pa ostaja počasno - prodaja razočara soglasje, delnica pa testira raven pod 120 USD.