Natančno leto po „Dnevu osvoboditve“, ko je uvedel prvo veliko rundo carin, je Donald Trump napovedal nov paket ukrepov, ki na papirju delujejo skrajno ostro – 100 odstotne dajatve na patentirana zdravila ter 50 odstotne carine na jeklo, aluminij in baker, pri čemer spremembe izračunov in izjeme pomembno spreminjajo dejanski učinek po posameznih podjetjih. Za vlagatelje je ključno razumeti, kje gre res za trajno višje uvozne stroške in kje bolj za vzvod, s katerim Bela hiša pritiska na korporacije, naj povečajo proizvodnjo v ZDA in pristanejo na drugačno cenovno politiko.
Najbolj na udaru bodo podjetja, ki v ZDA prodajajo veliko količino visoko vrednih končnih izdelkov iz tujine – predvsem farmacevtske družbe, ki pošiljajo patentirana zdravila iz Evrope ali Azije, ter kovinarska podjetja, ki se zanašajo na peči in valjarne zunaj ZDA. Nasprotno pa lahko proizvajalci z močnim domačim proizvodnim odtisom in več pogajalske moči nove carine obrnili sebi v prid, saj bodo čez noč postali relativno bolj konkurenčni od globalnih tekmecev, ki se bodo morali hitro prilagoditi.
1) Farmacija: 100 % na papirju, nič za tiste, ki izpolnjujejo zahteve
Administracija formalno uvaja 100-odstotno tarifo za uvoz patentiranih zdravil in aktivnih sestavin, hkrati pa odpira široko pot do 0-odstotne tarife.
Podjetja se lahko izognejo carinam, če:
če podpišejo sporazum z vlado o izgradnji novih proizvodnih zmogljivosti v ZDA v 4 do 6 mesecih in
se strinjajo s shemo največjih ugodnosti za izbrane segmente (npr. Medicaid, gotovinska plačila).
Druge izjeme veljajo za države, ki imajo trgovinske sporazume z ZDA - EU, Japonska, Južna Koreja, Švica, Združeno kraljestvo -, kjer so osnovne stopnje bistveno nižje (15 % ali manj) in običajno pogojene tudi s sporazumi MFN. Generična in podobna biološka zdravila zaenkrat ostajajo zunaj področja uporabe, dajatev zanje ne velja, stanje pa naj bi se pregledalo šele čez eno leto.
Kje je dejanski učinek:
Podjetja, ki že imajo sporazum o največjih ugodnostih in o selitvi proizvodnje (običajno Pfizer $PFE, Eli Lilly $LLY, AstraZeneca $AZN), bodo imela 0-odstotno tarifo, medtem ko bodo določala cene in proizvodne obveznosti v ZDA.
Proizvajalci, ki bodo oklevali, bodo tvegali 20-100-odstotne stopnje, vlagatelji in vlada pa bodo močno pritiskali nanje, da se vključijo v sporazum.
Najbolj izpostavljeni veliki igralci:
Pogodbeni proizvajalci in dobavitelji učinkovin v Evropi in Aziji, ki se bodo morali odločiti, ali bodo vlagali v ameriške proizvodne linije ali pa se sprijazniti s tem, da bo dobava v ZDA manj konkurenčna.
Za vlagatelje to pomeni: kratkoročni pogajalski hrup namesto takojšnjega povečanja dobička in dobička iz poslovanja, srednjeročno pa resnično preusmeritev proizvodnje in pritisk na cene v ZDA. Tisti s proizvodnjo v ZDA in sporazumi o največjih ugodnostih bodo na domačem trgu v prednosti.
2) Jeklo, aluminij, baker: 50 % ostaja, vendar se dajatve izračunavajo drugače - tovor se bo povečal
Formalne carine za jeklo, aluminij in baker ostajajo 50-odstotne, vendar se spreminja način njihovega izračunavanja: carine bodo zdaj temeljile na promptni ceni v ZDA in ne na vrednosti, ki jo je prijavil uvoznik. Cilj je preprečiti prenizko zaračunavanje in "optimizacijo" carin. Sama uprava priznava, da pričakuje večji obseg dejansko pobranih dajatev.
Hkrati se pojasnjujejo pravila za izdelke, ki vsebujejo kovine:
izdelki, ki vsebujejo manj kot 15 % jekla/aluminija/baker, bodo oproščeni dajatev za kovine (uporabljajo se le običajne dajatve)
izdelki, ki so "v veliki meri" izdelani iz kovin, bodo zdaj običajno spadali v 25-odstotni pas za derivate, medtem ko za izdelke iz čistih kovin še naprej velja 50-odstotni pas.
Najbolj prizadeti sektorji in podjetja:
Gradbeništvo in infrastruktura: proizvajalci konstrukcijskega jekla, cevi, pločevine - U.S. Steel, Nucor $NUE, Steel Dynamics - imajo lahko koristi od dražjega uvoza in večje zaščite domačega trga.
Avtomobilska industrija in bela tehnika: Ford, General Motors, Stellantis, Whirlpool, Electrolux; višji uvozni stroški za jeklo in aluminij bodo pritiskali na marže, razen če se bo vse to lahko odražalo v končnih cenah.
Električna in strojna industrija: Caterpillar, Deere, Siemens Energy (za opremo za ameriški trg), proizvajalci kabelske in distribucijske opreme, kjer je baker pomemben del vhodnih surovin.
V praksi to pomeni: uvozniki se težje izogibajo carinam, pri številnih izdelkih pa se dejanska dajatev približuje nominalni stopnji. Domači proizvajalci kovin in nekatera gradbena podjetja so lahko relativni zmagovalci, medtem ko bodo kupci industrijskih kovin občutili pritisk na stroške.
3) Gradbeni in infrastrukturni projekti: dražji materiali, negotove pogodbe
Fiksna 50-odstotna tarifa za osnovne kovinske izdelke, 25-odstotna za derivate in 15-odstotna za nekatero industrijsko opremo pomeni naslednje:
veliki infrastrukturni projekti (mostovi, železnice, energetika) se bodo morali bolj zanašati na domače dobavitelje
bo uvoz nekatere kompleksnejše opreme dražji, če bo vsebnost kovin presegla ključne mejne vrednosti.
Vpliv na podjetja:
Martin Marietta $MLM, Vulcan Materials $VMC (več agregatov, vendar pogosto v paketu z jeklom), regionalne jeklarne- imajo koristi od bolj konkurenčnega cenovnega položaja v primerjavi z uvozom.
Velikivelikani na področju EPC in gradbeništva - Fluor, Bechtel (ki ne kotirajo na borzi), Jacobs $J ali KBR - se bodo morali bolj osredotočiti na optimizacijo dobavne verige in pogodbenih pogojev, da carine ne bi uničile marž pri pogodbah s fiksnimi cenami.
Za vlagatelje je pomembno, kdo ima dolgoročne pogodbe z možnostjo prenosa stroškov na stranko in kdo je vezan na pogodbe s fiksnimi cenami in bo "požrl" dajatve na svojo maržo.
4) Trgovina na drobno in logistika: slabosti dajatev, negotovost pri načrtovanju
Vzporedno z novimi tarifami vlada začenja izvajati shemo za izterjavo približno 160 milijard dolarjev neupravičenih dajatev, pobranih iz že ukinjenih tarif IEEPA. Približno 25.000 uvoznikov, vključno z velikimi akterji, kot sta Costco in FedEx, čaka na povračila, ki bi lahko izboljšala njihov denarni tok, vendar se sistem uvaja postopoma, plačila pa lahko trajajo tudi do 45 dni od odobritve zahtevka.
Vpliv glede na vrsto podjetja:
Veliki uvozniki na drobno (Costco $COST, Walmart $WMT, Target $TGT, Home Depot $HD) - z vračili dajatev bodo dobili enkratno spodbudo, hkrati pa jim bodo nove strukturirane carine na kovine in morda druge kategorije otežile načrtovanje stroškov in cen.
Logistična in kurirska podjetja (FedEx $FDX, UPS $UPS) - povračila bodo kratkoročno pomagala izboljšati bilanco stanja, vendar splošna zapletenost carinskih shem povečuje upravne stroške in tveganje napak v deklaracijah.
5) Geopolitika in naslednji koraki: Kitajska, nove preiskave in grožnja nadaljnjih carin
Trenutni val sprememb je povezan z dvema novima preiskavama iz oddelka 301, ki sta usmerjeni proti "strukturnemu presežku zmogljivosti" in drugim praksam v približno 60 trgovinskih partnericah. Posledica so lahko nove tarife za posamezne države, podobne tistim, ki so prej spadale pod IEEPA, le da zdaj pod drugim pravnim naslovom.
Kitajska je sprožila lastno preiskavo ameriških praks in obstaja realna nevarnost nadaljnjega stopnjevanja vzajemnih carin pred majskim srečanjem med Trumpom in Sijem. Za:
Izvozniki na Kitajsko (npr. proizvajalci industrijskega blaga, kmetijskega blaga - Deere, Caterpillar, kmetijska podjetja, kot je Archer Daniels Midland), to pomeni dodatno stopnjo negotovosti,
globalne verige na področju avtomobilske industrije, elektronike ali strojništva, to povečuje pritisk za diverzifikacijo proizvodnje zunaj Kitajske in ZDA (Mehika, jugovzhodna Azija, Evropa).
Kaj to pomeni za vlagatelje
Za farmacijo je bolj kot sama nominalna 100-odstotna stopnja pomembno, kdo ima sporazume o največjih ugodnostih in on-shoring. Podjetja z ameriško proizvodnjo in sporazumi bodo relativni zmagovalci; podjetja, ki se bodo odzvala pozno, bodo morda kratkoročno pod udarom.
Pri kovinah in industrijskih izdelkih pričakujte večjo efektivno obremenitev, tudi če se stopnje formalno ne bodo spremenile. Domači proizvajalci kovin in nekatera gradbena podjetja bodo bolj zaščiteni, industrijski kupci pa bodo utrpeli še en stroškovni udarec.
Za maloprodajo in logistiko znižanje dajatev prinaša kratkoročno olajšanje, vendar splošni tarifni režim postaja vse bolj zapleten in manj predvidljiv, kar povečuje tveganje za dolgoročno načrtovanje.