Družba Goldman Sachs je v leto 2026 vstopila v odlični kondiciji. Prvo četrtletje je prineslo močno rast prihodkov in čistega dobička, banka pa je dosegla raven dobičkonosnosti, ki je med velikimi reguliranimi bankami prej izjema kot pravilo.
Pomembno je, da ne gre za enkraten računovodski učinek, temveč za kombinacijo izboljšanega tržnega okolja in sprememb, ki jih je banka uvajala v zadnjih letih - umik iz poslovanja s prebivalstvom, večji poudarek na svetovalnem poslovanju, trgovanju in upravljanju premoženja. Prvo četrtletje 2026 je tako potrditev, da je ta strategija finančno smiselna.
Kako se je izkazalo 1. četrtletje 2026
Prihodki in dobiček
Čisti prihodki:
Približno 17,2 milijarde USD
Približno 15,1 milijarde USD v prvem četrtletju pred letom dni
približno 14-odstotna medletna rast
Za banko, ki je že tako ali tako zelo velika, je dvomestna rast prihodkov v enem četrtletju nedvomno pozitiven signal. Hkrati je precej nad tržnim konsenzom, kar pomeni, da je banki Goldman $GS uspelo izkoristiti trenutne razmere na trgu bolje, kot je pričakoval trg.
Neto dobiček: v letu 2016 je bilo v družbi Gold's Goldms ustvarjenih večneto dobičkov:
USD.
1. četrtletje 2025 približno 4,6 milijarde USD
Na letni ravni se bo tako čisti dobiček povečal za približno 1 milijardo USD oziroma za približno 20-25 %. To je glavna številka, ki "potegne" zgodbo četrtletja - banka je znala velik del rasti prihodkov pretvoriti v rast dobička in ga ni samo "pokurila" v stroških.
Dobiček na delnico (EPS):
Q1 2026: $17.55
1. četrtletje 2025: približno 14,1 USD
Rast dobička na delnico v višini približno 3,4 USD na delnico pomeni približno 25-odstotno povečanje na letni ravni. To je zelo soliden tempo za banko te velikosti in potrditev, da ne gre le za kozmetično izboljšavo.
Donosnost lastniškega kapitala
Donosnost lastniškega kapitala (ROE):
Q1 2026 približno 19,8 %.
pred letom dni več kot 14-15 %.
Skok blizu 20 % je ključnega pomena - večina velikih ameriških bank se običajno giblje nekje med 10 in 15 %. Skoraj 20 % pomeni, da lahko banka Goldman na enoto kapitala zasluži bistveno več od povprečja sektorja.
Donosnost opredmetenega kapitala (ROTE):
2026 okoli 21 %. Ta številka kapitalu odvzema dobro ime in druga neopredmetena sredstva, zato je bližje temu, kako učinkovito banka deluje z "realnim" kapitalom. Več kot 20 % je v bančnem svetu zelo visoka raven, ki običajno upravičuje nadpovprečno vrednotenje, če je trajnostno.
Kako je vodstvo komentiralo rezultate
"Geopolitično okolje ostaja zelo zapleteno - zato mora disciplinirano upravljanje tveganj ostati v središču našega delovanja," je v izjavi povedal glavni izvršni direktor banke Goldman Sachs David Solomon.
Vodstvo se je v svojem komentarju oprlo na dve glavni tezi.
Prvič, da je to "zaslužena" številka in ne le naključje. Vodstvo ugotavlja, da je banka v zadnjih letih sprejemala težke ukrepe - izstopila je iz bančništva na drobno, zmanjšala število projektov, ki prinašajo izgubo, in prilagodila razporeditev kapitala. Prvo četrtletje 2026 kaže, da se sestavljanka lepo sestavlja: kapital se koncentrira tam, kjer ima banka Goldman tradicionalno močno blagovno znamko, ljudi in procese.
Drugič, da se kljub močnemu četrtletju zavedajo cikličnosti poslovanja. Tržna dejavnost, obseg združitev in prevzemov ali ustvarjanje novih izdaj so občutljivi na makroekonomijo in razpoloženje vlagateljev. Vodstvo zato poudarja, da želi še naprej krepiti stabilnejše stebre donosov - predvsem upravljanje premoženja, naložbene produkte in dolgoročne mandate velikih strank.
Bistvo je torej sporočilo:
Številke so odlične.
Niso le naključje, temveč posledica sprememb, ki smo jih uvedli.
Kljub temu se ne bomo pretvarjali, da bo tako vsako četrtletje, in bomo še naprej gradili stabilnejšo mešanico donosov.
Dolgoročna slika
Ko se odmaknemo od enega četrtletja in pogledamo zadnjih nekaj let, se kaže jasen preobrat. Po slabših letih 2022-2023, ko so na rezultate pritiskale šibkejše tržne dejavnosti in izgube v maloprodaji, so se tako letni prihodki kot čisti dobiček postopoma začeli povečevati.
Prihodki so se v zadnjih letih gibali približno med 46 in 50 milijardami USD letno, leto 2025 pa bo prineslo nadaljnje izboljšanje zaradi okrevanja na področju investicijskega bančništva in trgovanja. Čisti dobiček je leta 2025 znašal nekje med 15 in 16 milijardami USD, kar je občutno izboljšanje v primerjavi s slabšimi leti pred tem.
Donosnost lastniškega kapitala se je z ravni okoli 10-12 % postopoma približala prej sporočenemu cilju banke, ki je nekje v razponu 15-17 %. 1. četrtletje 2026 to nadgrajuje in dodaja še en korak: ROE v višini skoraj 20 % in EPS v višini 17,55 USD sta nad povprečjem zadnjih let.
Vlagatelji si morajo zastaviti dve vprašanji:
Koliko je ta uspešnost posledica "dobrih trgov"? Če se bo dejavnost na področju MA, izdaj ali trgovanja naslednje leto poslabšala, se bodo številke znižale.
Kakšna je strukturna sprememba? Če so nižja stroškovna osnova, boljša kombinacija poslov in večji poudarek na upravljanju premoženja trajna sprememba, bi moralo biti povprečno leto v prihodnosti videti boljše od povprečnega leta v preteklosti, tudi če odštejemo trenutni razcvet.
Samo prvo četrtletje leta 2026 ne rešuje tega vprašanja, vendar pa je dober razlog za trditev, da ima družba Goldman potencial, da se stabilno obdrži blizu zgornjega roba sektorja, dokler ji predpisi in okolje ne bodo vrgli velikih vilic.
Delničarji
Goldman Sachs je tipičen "institucionalni" delničar.
Večino njegovih delnic imajo v lasti veliki skladi - indeksni skladi, aktivno upravljani skladi, pokojninski in zavarovalniški portfelji.
Med največjimi lastniki so skupine skladov, kot so Vanguard, BlackRock in State Street, ki imajo skupaj v lasti znaten delež delnic v prostem obtoku.
Po drugi strani so deleži notranjih informacij (delež vodstva in direktorjev) razmeroma majhni, kar je značilno za podobna podjetja.
Praktične posledice za ceno delnice:
gibanje po izidu ni posledica prodaje ali nakupa "nekoga velikega"
temveč o tem, kako na desetine in stotine skladov prilagodi svoje modele
povečajo svoje ocene dolgoročnega donosa na delnico in donosa na kapital → bolj so pripravljeni plačati več za delnico
bodo 1. četrtletje videli kot vrh cikla → bolj verjetno bo, da bodo zavarovali dobičke in zavirali nadaljnje naraščanje cene
Zato je lahko tudi po zelo dobrem četrtletju odziv trga umirjen, če se vlagatelji začnejo bati, da kratkoročno ne bo bolje.
Novice in strateške poteze
Prvo četrtletje leta 2026 ne prinaša le dobrih številk, ampak se ujema tudi z nekaj pomembnimi potezami, ki jih je banka izvedla v zadnjem času:
Projekti bančništva nadrobno , ki so v preteklosti ustvarjali izgube in zapletali bilanco stanja, so bili bodisi prodani bodisi utišani. To je sprostilo kapital in upravljanje za ključna področja.
Osredotočanje na osnovno investicijsko bančništvo in trgovanje - Goldman se vrača k temu, kar počne že desetletja - svetovanje, izdajanje, trgovanje z delnicami, obveznicami in izvedenimi finančnimi instrumenti. V okolju, v katerem se kapitalski trgi prebujajo, to v celoti izkorišča.
Oblikovanje stabilnejšega stebra na področju upravljanja premoženja - Upravljanje premoženja in naložbeni produkti (skladi, alternativni produkti) so prednostna naloga. Banka si želi, da bi večji delež prihodnjih prihodkov predstavljale redne provizije in ne le "hit and run" prihodki iz velikih transakcij.
Kapitalska politika - banka Goldman kombinira dividende z odkupi delnic. V okolju visoke donosnosti to pripomore k rasti dobička na delnico, hkrati pa mora banka imeti dovolj kapitala za regulativno testiranje in stresne scenarije.
Krepitev položaja na trgu združitev in prevzemov - banka Goldman je eden glavnih svetovalcev v obdobju, ko se po premoru spet začenjajo izvajati večji posli. To ni pomembno le za kratkoročne honorarje, temveč tudi za ugled in prihodnje naloge - tisti, ki zdaj servisirajo velike posle, imajo večjo verjetnost, da jih bodo naslednjič poklicali.