Družba Johnson & Johnson je v leto 2026 vstopila natanko tako, kot si želimo od obrambnega zdravstvenega velikana - z dvomestno rastjo prihodkov, rahlo upadajočimi, a še vedno visokimi prilagojenimi dobički in višjimi celoletnimi napovedmi. Podjetje je potrdilo, da po ločitvi potrošniške dejavnosti Kenvue novi "čisti" JNJ stoji na dveh trdnih stebrih - inovativnih terapijah in medicinski tehnologiji - in da obe področji vleče navzgor.
Na prvi pogled vas morda preseneti, da sta se čisti računovodski dobiček in dobiček na dobiček po GAAP v primerjavi z letom prej znižala za več kot petdeset odstotkov. Vendar gre predvsem za lanske enkratne učinke (kot je vpliv transakcij okoli podjetja Kenvue), zato vodstvo in trg gledata predvsem na prilagojene številke: prilagojeni dobiček na delnico v višini 2,70 dolarja je le nekoliko nižji od lanskega in višji od ocen analitikov.
Kako je potekalo prvo četrtletje leta 2026?
Prihodki $JNJ so se v prvem četrtletju povečali na približno 24,1 milijarde dolarjev, kar je skoraj 10 odstotkov več kot v enakem obdobju lani, ko so znašali približno 21,9 milijarde dolarjev. Prilagojeni za valutne učinke so se prihodki povečali za približno šest odstotkov, prilagojeni pogled na poslovanje pa za nekaj več kot pet odstotkov, kar je solidna organska rast za podjetje te velikosti. Večino rasti je dosegel oddelek za farmacevtske izdelke (inovativna zdravila): ta je povečal prodajo na približno 15,4 milijarde dolarjev v primerjavi s približno 13,9 milijarde dolarjev lani. Preostanek je prispeval segment medicinske tehnologije, ki je imel koristi od večjega povpraševanja po ortopedskih, kardioloških in očesnih izdelkih.
Na ravni dobička je slika dvoplastna. Čisti računovodski dobiček po GAAP se je s približno 11,0 milijarde dolarjev lani zmanjšal na približno 5,2 milijarde dolarjev, dobiček na dobiček po GAAP pa s približno 4,54 dolarja na 2,14 dolarja, torej za več kot polovico. To je predvsem posledica dejstva, da so na primerjalno osnovo močno vplivale enkratne postavke (prodaja sredstev, davčni učinki itd.), medtem ko je letošnja številka operativno "čistejša" v smislu strukture.
Če pa preidemo na prilagojeni dobiček (brez teh enkratnih učinkov), je slika bolj stabilna. Prilagojeni čisti dobiček se je zmanjšal le za približno en do dva odstotka in je znašal približno 6,6 milijarde dolarjev, prilagojeni dobiček na delnico pa je znašal 2,70 dolarja v primerjavi z 2,77-2,77 dolarja lani. Pomembno je, da je 2,70 dolarja nad povprečno oceno analitikov, ki so pričakovali približno 2,66-2,68 dolarja. Z drugimi besedami, marže so pod rahlim pritiskom, vendar je uspešnost poslovanja v skladu s pričakovanji ali nekoliko nad njimi.
Prosti denarni tok je bil v tem četrtletju slabši - ocene govorijo o 1,5 milijarde dolarjev, medtem ko je bil lani približno 3,4 milijarde dolarjev. To je v glavnem povezano s časovno razporeditvijo naložb, obratnega kapitala in nekaterih plačil; za družbo JNJ je pomembnejša njena celoletna sposobnost ustvarjanja stabilnega denarnega toka, ki je dolgoročno zelo močna. Bilanca stanja ostaja trdna, z nizkim dolgom in veliko prostora za dividende in prevzeme.
Komentar vodstva
V sporočilu za javnost in predstavitvi glavni izvršni direktor J. Duato govori o "močnem začetku leta 2026" in da podjetje "uresničuje leto pospešene rasti", ki ga je obljubilo. Posebej izpostavlja:
skoraj 10-odstotno rast prihodkov
močan zagon na področju inovativne medicine
potrjene in na novo odobrene izdelke, ki bodo podpirali rast do konca desetletja
in končno, izboljšanje celoletnih napovedi.
Družba J&J zdaj pričakuje, da bodo prihodki v letu 2026 znašali približno med 100,3 in 101,3 milijarde dolarjev, pri čemer je srednja vrednost razpona 100,8 milijarde dolarjev nekoliko nad tržnim soglasjem. Prilagojeni dobiček na delnico naj bi znašal med 11,45 in 11,65 dolarja - srednja vrednost 11,55 dolarja ustreza približno sedemodstotni rasti glede na leto 2025 in je približno v skladu s pričakovanji trga. Na splošno torej vodstvo pošilja signal: "Rastemo hitreje kot prej, zvišujemo smernice in načrt za doseganje dvomestne rasti do konca desetletja je na pravi poti."
Delnica se je po rezultatih odzvala z rahlo rastjo. Razloga za to sta dva:
Dobri obeti za preostanek leta
Pričakovanja o uspehu številnih izdelkov
dolgoročni rezultati družbe JNJ
Letni podatki za zadnja štiri leta potrjujejo, da je podjetje J&J tipično stabilno podjetje - prodaja in dobiček dolgoročno rasteta, čeprav se med leti občasno pojavljajo prevzemi, odsvojitve in enkratne postavke.
Prihodki so se v štirih letih premaknili s približno 80 milijard dolarjev leta 2022 na nekaj več kot 94 milijard dolarjev leta 2025, v letu 2023 so se povečali za približno šest odstotkov in pol na 85 milijard dolarjev, v letu 2024 za nekaj več kot štiri odstotke na 88,8 milijarde dolarjev in v letu 2025 za več kot šest odstotkov na 94,2 milijarde dolarjev. To je za velikana na področju zdravstva zelo dobra rast, zlasti če upoštevamo izločitev potrošniške dejavnosti.
Bruto dobiček je rasel še hitreje - približno 55,4 milijarde leta 2022, 58,6 milijarde leta 2023, 61,4 milijarde leta 2024 in 68,6 milijarde leta 2025. To kaže, da se struktura izdelkov izboljšuje (več zdravil z visoko maržo in boljši portfelji medicinskih tehnologij) in da lahko podjetje nadzoruje stroške prodanega blaga.
Stroški poslovanja (raziskave, prodaja, uprava) so rasli nekoliko hitreje - od približno 34,4 milijarde leta 2022 prek 35,2 milijarde leta 2023 do 39,2 milijarde leta 2024 in 43,0 milijarde leta 2025. Dobiček iz poslovanja je še vedno rasel - približno 21,0 milijarde leta 2022, približno 23,4 milijarde leta 2023, leta 2024 se je nekoliko zmanjšal na 22,1 milijarde (zaradi enkratnih dejavnikov), leta 2025 pa poskočil na 25,6 milijarde dolarjev.
Na čisti dobiček močno vplivajo enkratne postavke - leta 2023 je poskočil na več kot 35 milijard dolarjev (dvakrat več kot leta 2022), leta 2024 je padel na približno 14,1 milijarde dolarjev, leta 2025 pa narasel na 26,8 milijarde dolarjev. Pomembno je, da prilagojeni (normalizirani) dobiček raste bolj enakomerno, zato je za vlagatelja bolj smiselno, da spremlja gibanje prilagojenega dobička na dobiček in denarnega toka. Iz dodatnega gradiva je na primer razvidno, da se je normalizirani prilagojeni dobiček na dobiček povečal s približno 10,8 USD leta 2025 na predvidenih 11,5 USD leta 2026.
Število delnic se je v zadnjih letih nekoliko zmanjšalo zaradi odkupa delnic (s približno 2,66 milijarde delnic v letu 2022 na približno 2,43 milijarde v letu 2025), zato je del rasti EPS mogoče pripisati finančni politiki, vendar je glavno gonilo rast poslovanja in marž. EBITDA v tem obdobju narašča, z znatnim skokom leta 2025, ko se bo EBITDA približal 32,6 milijarde USD.
Delničarji
Deleži notranjih informacij (uprava, upravni odbor) predstavljajo le približno 0,06 % delnic, kar je zanemarljiv delež. Institucionalni vlagatelji imajo v lasti približno 75-76 % delnic in delnic v prostem obtoku. Preostanek je v lasti široke baze malih vlagateljev in manjših institucij.
Največji delničarji so velike skupine skladov:
Vanguard ima v lasti približno 240 milijonov delnic (približno 10 %).
BlackRock približno 209 milijonov (približno 8,7 %)
State Street približno 134 milijonov (približno 5,6 %)
JPMorgan in Geode Capital imata v lasti približno 2,4 % delnic.
Kljub temu je uspešnost cene močno odvisna od tega, kako veliki indeksni in aktivno upravljani skladi gledajo na družbo J&J. Če verjamejo, da ima družba J&J kakovosten nabor zdravil, stabilno poslovanje na področju medicinske tehnologije ter sposobnost dolgoročne rasti dividend in dobička, so pripravljeni obdržati delnico kljub začasnim nihanjem številk po GAAP. Če bi se razpoloženje v zdravstvu ali vrednotenje na splošno poslabšalo, bi lahko prišlo do pritiska kljub dejstvu, da so rezultati sami po sebi videti dobri.
Novice in strateške poteze
Nova odobrena zdravila in indikacije - družba J&J je okrepila svoj portfelj na področjih, kot sta dermatologija in onkologija. Omenja odobritev zdravila ICOTYDE kot prvega usmerjenega peroralnega peptida za luskavico, razširitev indikacij za kombinacijo TECVAYLI + DARZALEX FASPRO pri multiplem mielomu in druge ukrepe, s katerimi želi zagotoviti, da neuspeh starejših uspešnic (npr. Stelara) ne bo usoden za podjetje.
Inovacije na področju medicinske tehnologije - na področju medicinske tehnologije podjetje uvaja izdelke, kot sta VARIPULSE Pro za hitrejše ablacije v kardiologiji in intraokularna leča TECNIS PureSee za bolnike s katarakto v ZDA. Ti izdelki širijo nagovarjani trg in prispevajo k dvigu marž v segmentu medicinske tehnologije.
Povečanje celoletnih napovedi - podjetje J&J je v prvem četrtletju zvišalo svoje celoletne ocene prihodkov in dobička. Zdaj pričakuje prodajo v višini približno 100,8 milijarde USD in prilagojeno dobičkonosnost na delnico v višini približno 11,55 USD, kar je nekoliko nad prejšnjo napovedjo in v skladu s konsenzom ali nekoliko nad njim. To potrjuje, da ima podjetje "vidljivost" do konca leta.
Strateška usmeritev po Kenvue - po izločitvi potrošniške dejavnosti je podjetje J&J usmerjeno izključno v "zdravstvo" - inovativne farmacevtske izdelke in medicinsko tehnologijo. Vodstvo ponovno poudarja, da je cilj doseči dvoštevilčno letno rast do konca desetletja, prvo četrtletje 2026 pa je predstavljeno kot potrditev, da so na tej poti.
Načrtovani pregled poslovanja podjetja - podjetje je za december 2026 napovedalo načrt, ki naj bi vlagateljem podrobneje predstavil srednjeročno strategijo, razporeditev kapitala in inovacijsko linijo. To je znak, da se pripravlja na naslednje "poglavje" po Kenvue s poudarkom na preglednosti za trg.