Družba Chevron za prvo četrtletje leta 2026 na prvi pogled poroča o padcu čistega dobička na 2,2 milijarde USD (1,11 USD na delnico) z lanskih 3,5 milijarde USD (2,00 USD na delnico). Toda po prilagoditvi za enkratne postavke in računovodske "časovne" učinke je družba zaslužila 2,8 milijarde USD ali 1,41 USD na delnico, s čimer je za približno 46 % presegla soglasje analitikov, ki je bilo določeno na 0,95 USD.
Prihodki v višini 47,56 milijarde USD so skoraj natančno dosegli pričakovanja (47,54 milijarde USD), vendar so v primerjavi s prejšnjim letom ostali približno enaki, marža iz poslovanja pa se je znižala z 12,2 % na 4,6 %.
Proizvodnja: Hess spodbuja rast, Tengiz zavira obseg
Segment pridobivanja ostaja ključno gonilo. V 1. četrtletju 2026 je družba Chevron v segmentu upstream zaslužila 3,9 milijarde dolarjev, kar je približno 4 % več kot pred letom dni, predvsem zaradi višjih cen nafte. Proizvodnja v ZDA se je povečala za 388 tisoč b/d naftnega ekvivalenta - zaradi prevzema družbe Hess (Gvajana) ter višje proizvodnje v Mehiškem zalivu in Permskem bazenu.
Mednarodna proizvodnja na začetku proizvodne verige se je povečala še za 117 tisoč sodov na dan, tudi tokrat predvsem zaradi družbe Hess, vendar so del te rasti izničili izpadi v konzorciju Tengizchevroil v Kazahstanu. Zaradi požara na polju Tengiz se je skupna proizvodnja v primerjavi s prejšnjim četrtletjem nekoliko zmanjšala na 3,86 milijona sodov naftnega ekvivalenta na dan, čeprav še vedno ostaja v razponu 3,8-3,9 milijona sodov, ki ga je vodstvo navedlo pred rezultati.
Pozitivno za vlagatelje je, da je proizvodnja v ZDA že tretje četrtletje zapored presegla 2 milijona b/d, kar potrjuje premik portfelja k varnejšim jurisdikcijam in proizvodnji z visoko maržo v Permiju in Gvajani.
Ponarejeni izvedeni finančni instrumenti: 2,9 milijarde dolarjev vreden računovodski šum se bo vrnil
Glavni razlog, zakaj so se prijavljeni dobički v primerjavi z letom prej znižali, niso temelji, temveč računovodski čas. Družba Chevron je že v aprilskem poročilu 8-K opozorila, da pričakuje negativne časovne učinke po obdavčitvi v višini 2,7-3,7 milijarde dolarjev v segmentu downstream zaradi izgub pri vrednotenju prevrednotenih izvedenih finančnih instrumentov in vpliva obračunavanja zalog po metodi LIFO.
Ti postavki nastaneta, ker mora podjetje prevrednotiti izvedene finančne instrumente po tekočih tržnih cenah, preden fizično proda blago, s katerim so povezani, hkrati pa obračunava zaloge po preteklih (nižjih) nabavnih cenah. Zato v okolju naraščajočih cen nafte računovodstvo kratkoročno "kaznuje" rezultate, tudi če sta denarni tok in gospodarska realnost videti boljša. Vodstvo pričakuje, da se bo ta izguba v naslednjih četrtletjih postopoma zmanjšala, ko bo prišlo do fizičnih dobav in prevrednotenja zalog.
Finančna direktorica Eimear Bonner je poudarila, da naj bi se približno 1 milijarda dolarjev teh pozicij zaprla in prinesla dobiček že v 2. četrtletju 2026. Ob upoštevanju teh učinkov Chevron tako poroča o višjih četrtletnih dobičkih zaradi naraščajoče proizvodnje in boljših rafinerijskih marž.
Naftna vojna med ZDA in Izraelom ter Iranom: Brent nad 120 dolarjev in spodbuda za naftno industrijo
Rezultati prihajajo v času, ko je naftni trg doživel najhitrejšo rast po pandemiji. Cene Brenta in WTI so od začetka ameriško-izraelske vojne proti Iranu 28. februarja poskočile za približno 60 %. Po podatkih CNN se je cena Brenta za kratek čas dotaknila 126,41 dolarja za sod, nato pa se je popravila na približno 115-116 dolarjev.
Družba Chevron je dejala, da bo samo zvišanje cene nafte Brent s približno 62 dolarjev v začetku januarja na več kot 100 dolarjev konec marca v primerjavi s prejšnjim četrtletjem povečalo dobiček v sektorju upstream za 1,6-2,2 milijarde dolarjev. Visoke cene so neposredna posledica blokade Hormuške ožine, skozi katero se običajno pretaka približno petina svetovne oskrbe z nafto in utekočinjenim zemeljskim plinom in kjer se je število tankerjev od izbruha spora zmanjšalo na dnevno število enot.
Denarni tok v rdečih številkah: obratni kapital in velikodušna kombinacija izplačil
Najšibkejša točka poročila je denarni tok. Prosti denarni tok se je v 1. četrtletju leta 2026 zmanjšal na -1,5 milijarde USD, medtem ko je v 4. četrtletju leta 2025 znašal +5,5 milijarde USD, pred letom dni pa +1,3 milijarde USD. Denarni tok iz poslovanja je znašal 2,5 milijarde USD (v primerjavi z 10,8 milijarde USD v 4. četrtletju 2025), pri čemer je ključno vlogo odigralo povečanje obratnega kapitala v obliki terjatev zaradi višjih cen nafte - denar je "zaslužen" v knjigah, vendar fizično še ni prišel.
Bonner napoveduje, da bo denarni tok iz poslovanja v prihodnjih četrtletjih še naprej obremenjen s pričakovanimi odtoki obratnega kapitala v razponu od 2 do 4 milijard USD, dokler se razmere na naftnem trgu in pri plačilih ne bodo stabilizirale. Kljub negativnemu denarnemu toku iz poslovanja pa je družba Chevron v 1. četrtletju 2026 izplačala 3,5 milijarde USD dividend in odkupila 2,5 milijarde USD lastnih delnic. Odkupi so bili nekoliko nižji kot v prejšnjem četrtletju, vendar družba še naprej načrtuje letni obseg odkupov od 10 do 20 milijard USD.
Upravni odbor je potrdil četrtletno dividendo v višini 1,78 USD na delnico, ki bo izplačana 10. junija 2026, kar sledi 4-odstotnemu povišanju dividend, ki je bilo napovedano ob rezultatih 4. četrtletja 2025. To potrjuje podobo družbe Chevron kot "dividendnega aristokrata" naftnega sektorja, ki ohranja disciplino pri izplačilih tudi v obdobju večje volatilnosti.
Vodstvo: nestanovitnost je računovodski šum, osnovna dejavnost se nadaljuje
Glavni izvršni direktor Mike Wirth je ob komentiranju rezultatov poudaril, da je družba kljub povečani geopolitični nestanovitnosti in motnjam v dobavi v 1. četrtletju dosegla "dobre rezultate", kar potrjuje odpornost njenega portfelja. Bonner je tudi pozval trg, naj loči kratkoročne računovodske učinke od osnovnega poslovanja, ki po njegovih besedah kaže rast dobička in denarnega toka ter napreduje v skladu z načrtom.
Za vlagatelje je v nadaljevanju navedenih nekaj ključnih točk:
Poročani dobički na dobiček so videti šibki, vendar prilagojene številke kažejo znatno preseganje pričakovanj in rast dobičkonosnosti na začetku prodajne verige.
Rast v ZDA (Permian, Mehiški zaliv) in Gvajani prek družbe Hess preusmerja portfelj k prvovrstnim nizkocenovnim sodom v varnejših regijah.
Negativni časovni učinki in obratni kapital kratkoročno izkrivljajo sliko denarnega toka, vendar vodstvo izrecno napoveduje delni preobrat v drugem četrtletju in pozneje.
Družba Chevron izkorišča naftni razcvet za ohranjanje izdatnih dividend in obsežnih odkupov, tudi na račun začasno negativnega prostega denarnega toka.