Microsoft namerava z naložbo v OpenAI ustvariti 92 milijard dolarjev donosa
Microsoftov interni načrt je bil, da bo od skupne 13-milijardne naložbe v OpenAI zaslužil približno 92 milijard dolarjev, kar je mnogokrat več, kot je podjetje vložilo. Glede na sodne dokumente in pričanje Satye Nadelle je bilo to v skladu s povsem finančnim modelom donosnosti, ki je bil dodatno zastavljen tako, da je predvideval približno 20-odstotno letno rast po letu 2025 in hitro podvojitev prihodkov v štirih letih.
Danes je videti, da realnost Microsoftu daje prav - na papirju ima približno 27-odstotni delež v OpenAI, ki je bil v zadnjem krogu financiranja ovrednoten na 852 milijard dolarjev, kar pomeni, da je vrednost njegovega deleža približno 220-230 milijard dolarjev. Nadella je na sodišču odkrito povedal, da se je "to izplačalo, ker smo šli zgodaj v akcijo", hkrati pa sodna vloga razkriva, kako podrobno je Microsoft vnaprej načrtoval izjemno donosnost kapitala iz enega "moonshot" partnerstva na področju umetne inteligence.
Kako je bila videti prvotna matematika donosa
V skladu z memorandumom iz januarja 2023, ki so ga na sodišču navedli mediji, je Microsoft $MSFT v internem gradivu predsednika Brada Smitha modeliral, da bi lahko kumulativna naložba v OpenAI v višini 13 milijard USD prinesla približno 92 milijard USD skupnega donosa. V opombi pod črto je dokument omenjal pričakovano približno 20-odstotno letno stopnjo rasti po letu 2025 - tj. predpostavko, da se bo tok prihodkov, povezanih z OpenAI, v štirih letih približno podvojil.
Ta cilj "92 milijard" ni nastal v vakuumu. Microsoft je na OpenAI gledal kot na kombinacijo:
neposrednega finančnega donosa iz lastniškega deleža
posrednih donosov prek storitve Azure (obsežna pogodba v oblaku).
in strateške vrednosti prvega dostopa do najnaprednejših modelov.
Oktobra 2025 je bilo pri prestrukturiranju partnerstva potrjeno, da je bila Microsoftova naložba v profitni del OpenAI ovrednotena na približno 135 milijard USD, kar je bilo enakovredno približno 27-odstotnemu deležu na popolnoma razredčeni osnovi. Trenutni marčevski krog financiranja v višini 852 milijard dolarjev po denarju je nato to papirno pridobitev še povečal - mediji poročajo o približno 17-18-kratniku prvotne 13-milijardne naložbe.
Nadella pred sodiščem: Musk ni ugovarjal, le hitro rastoča "stava", v katero sprva tudi sam ni verjel
Satya Nadella je pričal kot priča v zadevi Musk proti Altmanu, v kateri Elon Musk trdi, da je OpenAI odstopil od svojega prvotnega neprofitnega poslanstva in da je imel Microsoft ključno vlogo pri njegovi "preobrazbi" v profitno korporacijo AI. Nadella je sodišču povedal, da ga Musk nikoli ni kontaktiral s pomisleki glede Microsoftove naložbe v OpenAI, niti v ključnih trenutkih partnerstva - ko je bilo sodelovanje napovedano leta 2019, ko je bila leta 2020 podeljena ekskluzivna licenca za GPT-3 ali ko je bil leta 2023 napovedan velik naložbeni paket.
Iz internih elektronskih sporočil, predloženih sodišču, je razvidno, da je bil Nadella sam sprva precej skeptičen. V zapiskih iz leta 2018 se je spraševal, kakšen poslovni smisel je pravzaprav imelo dajanje znatnih popustov podjetju OpenAI na Azure, ko je Musk takrat vsem govoril, da je podjetje blizu preboja na področju AGI, vendar "poslovni primer" za Microsoft ni bil jasen. Nato je leta 2022 v internem elektronskem sporočilu zapisal, da ne želi, da bi Microsoft postal "drugi IBM", medtem ko bi OpenAI postal novi Microsoft - kar je bila neposredna referenca na to, kako je IBM nekoč v dobi osebnih računalnikov izpustil ključno vrednost.
Nadella je v sodni dvorani potrdil, da se je naložba "dobro izplačala, ker smo zgodaj tvegali" - in današnje številke ga potrjujejo. Kar zadeva donosnost naložbe, je Microsoft jasen zmagovalec dosedanjih dveh desetletij raziskav umetne inteligence.
OpenAI kot najdonosnejše zasebno podjetje v zgodovini
OpenAI je marca 2026 zaključil zgodovinski krog financiranja v višini 122 milijard dolarjev, pri čemer je vrednost po nakupu znašala 852 milijard dolarjev, kar je podrlo vse dosedanje rekorde za zasebna tehnološka podjetja. V krogu so sodelovali številni strateški vlagatelji . vključno z družbami Amazon, Nvidia $NVDA, SoftBank $SFTBY in Microsoft $MSFT - trije največji partnerji naj bi skupaj obljubili približno 110 milijard dolarjev od skupnega zneska.
Za Microsoft to pomeni približno 17-18-kratni papirni večkratnik glede na 13 milijard, ki jih je vložil. Medtem sta se podjetji že ob prestrukturiranju posla oktobra 2025 dogovorili, da se bo OpenAI zavezal, da bo v daljšem obdobju kupil storitve Azure v vrednosti približno 250 milijard dolarjev, kar je partnerstvo spremenilo tudi v velikansko, vnaprej "prilepljeno" pogodbo v oblaku.
Poleg samega deleža je Microsoft s tem pridobil:
dolgoročni tok prihodkov iz oblaka
dostop do najnaprednejših modelov za lastne izdelke (Copilot, Azure AI)
in učinek ugleda "vodilnega podjetja na področju umetne inteligence", ki se odraža v vrednotenju drugih podjetij.
novo fazo partnerstev: manj ekskluzivnosti, še vedno veliko denarja
Aprila 2026 sta Microsoft in OpenAI objavila spremenjen sporazum, s katerim partnerstvo prehaja v novo fazo. Ključne točke:
Microsoft ostaja glavni partner v oblaku, vendar lahko OpenAI zdaj stranke oskrbuje prek drugih ponudnikov oblaka - ekskluzivnost odpade.
Microsoft do leta 2032 ohrani licenco za intelektualno lastnino OpenAI za modele in izdelke, vendar zdaj kot neizključno licenco.
Microsoft podjetju OpenAI ne bo več zagotavljal deleža prihodkov od lastnih izdelkov, ki temeljijo na njegovih modelih. Namesto tega bo OpenAI plačeval Microsoftu (za oblak in delež prihodkov) do leta 2030, pri čemer je skupna omejitev omejena.
V praksi to pomeni, da se sprva zelo vezano partnerstvo postopoma odpira - OpenAI dobiva več svobode delovanja, Microsoft pa ohranja močan ekonomski položaj (delež lastniškega kapitala, prihodki iz oblaka, licenciranje intelektualne lastnine), čeprav se odpoveduje določeni ekskluzivnosti. To je znak, da OpenAI zdaj ne želi biti obravnavan kot podaljšana roka Microsofta, temveč kot samostojen "pripomoček za umetno inteligenco" za celoten trg.
