Prospekt za prvo javno ponudbo delnic družbe SpaceX obsega več kot 270 strani in je vse prej kot dolgočasen. Odpira podroben vpogled v finance najbolj nabitega zasebnega podjetja na svetu, povezanega z umetno inteligenco, podatkovnimi centri in družabnim spletom, hkrati pa kaže, kako zelo oseben projekt je to za Elona Muska. Dokumentarec združuje velike vizije, kot je "milijon ljudi na Marsu", z zelo vsakdanjimi dejstvi, kot so milijardne izgube in ogromne naložbe v infrastrukturo umetne inteligence.
Da bi bilo vse skupaj smiselno, ga v nadaljevanju razčlenjujem v šest preprostih sklopov: Mars kot pogoj za nagrado, Muskova praktična neuspešnost, presenetljivi nakupi Tesle, finančna realnost velike izgube, narava celotnega projekta kot velikega eksperimenta in nazadnje odvisnost od vlade
1. Mars kot ključni kazalnik uspešnosti: nagrada v višini milijarde dolarjev je pogojena s kolonizacijo
Prospekt potrjuje, da se Muskove ambicije uradno odražajo neposredno v strukturi nagrade. Beseda "Mars" se v dokumentu pojavi več kot šestdesetkrat, tudi v razdelku o nagrajevanju vodilnih delavcev. Za dodelitev 1 milijarde omejenih delnic obstajata dva pogoja:
doseganje tržne kapitalizacije v višini 7,5 bilijona dolarjev
ustanovitev stalne človeške kolonije na Marsu z vsaj milijon prebivalci
To je povsem druga liga kot tradicionalni načrti, vezani na dobiček na delnico ali uspešnost indeksa. V praksi to pomeni dvoje:
SpaceX je opredeljen kot dolgoročna "civilizacijska" stava in ne kot običajno industrijsko podjetje.
Za manjše delničarje to pomeni, da se njihovi cilji (večletni donosi) in Muskovi cilji (medplanetarna civilizacija) ne prekrivajo vedno 100-odstotno.
2. Musk kot "nedonosen" izvršni direktor
Iz prospekta je razvidno tudi, da je Musk svoje vodstvo v družbi SpaceX zastavil tako, da se mu ni treba soočati s pritiskom delničarjev, ki ga je doživel v družbi Tesla $TSLA. Ima tri ključne vloge:
GLAVNI IZVRŠNI DIREKTOR.
CTO
predsednik upravnega odbora
Ključna je razporeditev delnic. Musk obvladuje večino delnic z glasovalno pravico (razred B), kar mu zagotavlja približno 85 odstotkov glasovalnih pravic. To pomeni:
lahko sam voli in odstavlja člane upravnega odbora
v praksi nadzoruje vse pomembnejše odločitve, vključno z izvolitvijo celotnega upravnega odbora, združitvami, izdajami novih delnic, spremembami statuta
Z naložbenega vidika imata to dve nasprotni plati:
stabilnost vizije in hitro sprejemanje odločitev brez "politike" med delničarji
minimalna zaščita manjšin: če se Musk odloči za izjemno tvegan korak, vlagatelji nimajo možnosti, da bi ga ustavili
3. Kibernetski tovornjak in megapaket: kako SpaceX kupuje od Tesle
Prospekt prvič podrobno razkriva obseg transakcij med podjetjema SpaceX in Tesla. V letih 2024 in 2025:
SpaceX porabi skoraj 700 milijonov dolarjev za skladiščenje baterij Tesla Megapack
ter približno 131 milijonov dolarjev za pick-upe Cybertruck.
Tako imenovane "transakcije s povezanimi strankami" za konglomerate niso redke, vendar sta tu zanimivi dve stvari:
Cybertruck je sicer za Teslo šibek izdelek z zapleteno prodajo, tukaj pa je našel "notranjega" kupca
Ocene, ki temeljijo na povprečnih cenah, kažejo, da bi SpaceX lahko kupil približno 1.200 do 1.800 vozil Cybertruck, kar so enote odstotka do skoraj desetina celotne letne prodaje modela
Za vlagatelja je to signal, da Muskova podjetja deloma delujejo kot notranji ekosistem:
lahko ima tehnološki smisel (Megapack za baze, podatkovne centre, rampe).
vendar tudi povečuje tveganje, da bo kapital včasih dodeljen v skladu s "skupinsko" logiko in ne zgolj v skladu z optimizacijo enega podjetja
4. Finančna realnost: hitro rastoči prihodki, še hitreje rastoče izgube
Največje presenečenje za številne bralce je kruta finančna realnost:
SpaceX je v zadnjem letu zaslužil približno 18,7 milijarde dolarjev.
hkrati pa je končal z izgubo, ki se je približala 5 milijardam dolarjev.
V prvem četrtletju naslednjega leta je dodal več kot 4 milijarde izgube.
Ključni razlog: vključitev Muskovega podjetja za umetno inteligenco xAI in obsežna naložba v podatkovne centre "Colossus" v Tennesseeju.
Oddelek za umetno inteligenco je poročal o približno 3,2 milijarde prihodkov
vendar z izgubo v višini približno 6,4 milijarde dolarjev.
Kapitalski izdatki so znašali približno 12,7 milijarde dolarjev, kar je več kot trikrat toliko kot CAPEX samo raketnega oddelka
Preprosto povedano, SpaceX je po številkah manj kot "samo" raketno podjetje in bolj kot naložbeno sredstvo za dve kapitalsko zelo intenzivni področji: vesoljski promet in najsodobnejšo infrastrukturo umetne inteligence.
5. "Veliki eksperiment": tehnologije, ki še ne obstajajo
V razdelku "Naši izzivi" podjetje odkrito priznava, da je velik del njegovih načrtov na področju raziskovanja in eksperimentiranja:
načrt za postavitev "orbitalnih satelitov za izračunavanje umetne inteligence" - tj. podatkovnih centrov v orbiti - že okoli leta 2028
razvoj "lunarnega gospodarstva" ter prevoz ljudi in tovora na Luno in Mars
razvoj sistemov za nadgradnjo človeka
V samem prospektu je navedeno, da:
gre za nepreverjene tehnologije
nekatere od njih danes še ne obstajajo
projekti morda nikoli ne bodo dosegli komercialne izvedljivosti
Hkrati dokument izraža prepričanje, da je "naslednji paradigmatski premik za človeštvo oblikovanje odporne, stalno razvijajoče se vesoljske civilizacije". Na ravni sloga je to blizu manifestu, na ravni naložbe pa je to opomin, da kupujete podjetje, ki del svojega kapitala zažge v zelo oddaljeni prihodnosti.
6. Odvisnost od državnih naročil in predpisov
Iz prospekta in razpoložljivih informacij je razvidno, da pomemben del poslovanja družbe SpaceX temelji na odnosu z državo, zlasti z vlado ZDA in agencijami, kot sta NASA in Pentagon. To vključuje naročila za izstrelitve satelitov, misije s človeško posadko na Mednarodno vesoljsko postajo, programe vrnitve ljudi na Luno ter vojaška in obveščevalna naročila. Ti prihodki so dolgoročni, vendar odvisni od političnih prioritet, proračunov in odnosov podjetja z vlado.
K temu je treba dodati še hitro naraščajoč pomen programa Starlink in morebitno prihodnjo uporabo satelitskega interneta in vesoljske infrastrukture v obrambne namene. To povečuje strateško vrednost družbe SpaceX, vendar tudi povečuje raven regulativnega in geopolitičnega tveganja. Z vidika vlagateljev je to še ena raven, ki jo je treba spremljati:
kako se razvijajo pogodbe z NASA in vojsko
kakšne pogoje in omejitve postavljajo regulatorji
in kako lahko Muskovi lastni nastopi ali konflikti s politiki vplivajo na odnos podjetja z državo.