Dva največja akterja na področju alternativnih naložb, Apollo Global Management in Blackstone, pripravljata dolžniško financiranje v višini približno 36 milijard dolarjev za podporo širitvi zagonskega podjetja Anthropic, ki se ukvarja z računalniško infrastrukturo. Dolg je vezan na nakup specializiranih čipov umetne inteligence od Googla, ki jih bo Anthropic nato uporabljal in dajal v najem kot računalniške zmogljivosti na podlagi tensorskih procesnih enot ali TPU.
Struktura transakcije kaže, kako hitro postaja infrastruktura umetne inteligence ločen razred sredstev, okoli katerega se oblikujejo velikanski finančni paketi, podobni projektnemu financiranju v energetski ali telekomunikacijski industriji. Za vlagatelje to pomeni, da pomemben del vrednosti generativne umetne inteligence ni več le sama programska oprema, temveč tudi komercialno strukturiran dolg in infrastrukturni projekti, ki stojijo za njo.
Kako naj bi delovalo dolžniško financiranje v višini 36 milijard dolarjev
Podjetji Apollo in Blackstone naj bi se obrnila na institucionalne vlagatelje, da bi sodelovali pri paketu dolžniških instrumentov, ki naj bi znašal približno 36 milijard dolarjev. Zavarovanje tega dolga naj bi bila infrastruktura, povezana z nakupom in delovanjem čipov TPU po meri od družbe $GOOG, ki jih bo nato uporabljala družba Anthropic in jih nadalje monetizirala z zagotavljanjem računske moči umetne inteligence tretjim osebam.
Obe investicijski skupini nameravata del dolga prodati vlagateljem, del pa zadržati v svojih bilancah stanja. Takšna sindikalna struktura je značilna za velike infrastrukturne transakcije, pri katerih želijo prvotni aranžerji zmanjšati koncentracijo tveganja, vendar obdržati znaten delež prihodkov. Dolg bo časovno porazdeljen in vezan na dolgoročne pogodbe, povezane z uporabo računalniških zmogljivosti.
Preprosto povedano: z dolžniškim kapitalom se financira nakup računalniške "strojne opreme" od Googla, Anthropic to zmogljivost uporablja za svoje modele in jo preprodaja strankam, denarni tok iz te dejavnosti pa plačuje obresti in glavnico. Za Apollo, Blackstone in druge vlagatelje je to način, kako se izpostaviti naraščajočemu povpraševanju po računalniški zmogljivosti umetne inteligence, ne da bi jim bilo treba neposredno vlagati v delnice podjetij za umetno inteligenco.
Vloga podjetja Broadcom in zagotavljanje plačil
Broadcom $AVGO, ki je sooblikovalec čipov TPU za Google $GOOG, ima pri poslu ključno vlogo. Broadcom Googlovo oblikovno arhitekturo prenese v fizični silicij in zagotavlja, da je mogoče TPU izdelati v potrebnem obsegu in kakovosti.
V okviru tega financiranja Broadcom zagotavlja jamstva za plačila za največje dele transakcije. V praksi to pomeni, da je del plačilnih obveznosti, povezanih s pošiljkami čipov, krit z jamstvi uveljavljenega polprevodniškega akterja, kar za vlagatelje zmanjšuje tveganost dolžniškega paketa. Prav ta kombinacija:
dolgoročne pogodbe za računalniške zmogljivosti
sodelovanje družbe Google kot dobavitelja in partnerja
in jamstva podjetja Broadcom
naredi posel strukturiran infrastrukturni projekt in ne zgolj špekulativno financiranje posameznega zagonskega podjetja. Vlagatelji so pozvani, da oddajo svoja naročila še ta teden, da bi se posel zaključil v naslednjem tednu, čeprav se podrobnosti po poročilih s trga še lahko spremenijo.
Anthropic: vrednotenje v stratosfero
Do dolžniškega megabuka prihaja kmalu po tem, ko je podjetje Anthropic napovedalo nov krog financiranja. Po objavljenih podatkih je podjetje zbralo 65 milijard dolarjev pri vrednotenju v višini približno 965 milijard dolarjev po denarju, s čimer je preskočilo konkurenčno podjetje OpenAI. Rundo so vodili skladi, kot so Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks in Sequoia Capital, dopolnili pa so jih veliki strateški igralci iz tehnološke industrije.
Hkrati je Anthropic sporočil, da so njegovi letni prihodki že presegli 47 milijard dolarjev, kar ga uvršča med tehnološke velikane, čeprav tehnično še vedno ostaja pred IPO. Rundi vključuje tudi približno 15 milijard dolarjev predhodno dogovorjenih naložb hiperskalatorjev, vključno s približno 5 milijardami dolarjev družbe Amazon.
Poleg finančnih vlagateljev so se financiranju pridružili tudi strateški partnerji za strojno opremo in pomnilnik, kot so Samsung, SK Hynix in Micron. To kaže, da Anthropic ni več le podjetje za programsko opremo za umetno inteligenco, temveč postaja osrednje vozlišče v širšem ekosistemu dobaviteljev čipov, pomnilnika in oblačne infrastrukture.
TPU kot hrbtenica infrastrukture umetne inteligence
Tensor Processing Unit je specializiran čip, ki ga je Google zasnoval za izračune, povezane s strojnim učenjem, zlasti za delo z matrično matematiko, ki je osnova za usposabljanje nevronskih mrež in tudi za izvajanje modelov v proizvodnji. TPU sodi v kategorijo integriranih vezij za specifične aplikacije, ki so optimizirana za določeno vrsto računanja in se tako razlikujejo od splošnih grafičnih in centralnih procesorjev.
Google je začel interno uporabljati TPU-je leta 2015, od leta 2018 pa jih postopoma daje na voljo tretjim osebam prek storitve Google Cloud TPU v okviru platforme Google Cloud Platform. Za stranke to pomeni, da lahko enote TPU uporabljajo kot namenski računski vir, podobno kot virtualni strežniki, vendar z bistveno boljšo učinkovitostjo za naloge umetne inteligence.
Razširjeno sodelovanje med Googlom, podjetjem Anthropic in Broadcomom vključuje dostop podjetja Anthropic do približno 3,5 gigavata računskih zmogljivosti do leta 2027, kar pomeni veliko povečanje razpoložljive moči. Že lani jeseni sta Google in Anthropic napovedala dogovor v vrednosti "deset milijard dolarjev" za milijon TPU-jev, ki bodo še letos prinesli več kot 1 gigavatno zmogljivost AI. Te pogodbe so temelj za strukturiranje sedanjega dolžniškega financiranja.
Anthropic, OpenAI in SpaceX: tekma za vrednotenje umetne inteligence in vesolja
Podjetje Anthropic se je znašlo v neposredni konkurenci z OpenAI, ne le za tehnološko vodstvo, temveč tudi za pozornost kapitalskih trgov pred pričakovanim IPO. OpenAI je marca objavil krog financiranja, ki je podjetje ovrednotil na približno 852 milijard dolarjev. Podjetje Anthropic je zdaj preseglo to raven in doseglo vrednost, ki se približuje enemu bilijonu dolarjev.
V širšem tehnološkem kontekstu spada v ta klub tudi podjetje SpaceX, ki je bilo lani ocenjeno na približno 800 milijard dolarjev, po združitvi z Muskovim podjetjem za umetno inteligenco xAI pa se je povzpelo na približno 1,25 bilijona dolarjev. SpaceX se prav tako pripravlja na lastno prvo javno ponudbo delnic in po tržnih poročilih načrtuje vrednotenje v višini približno 2 bilijona dolarjev.
Podjetje Anthropic so leta 2021 ustanovili nekdanji vodilni delavci podjetja OpenAI in zdaj velja za enega najresnejših konkurentov na področju velikih jezikovnih modelov. Anthropic, OpenAI in SpaceX naj bi v nekaj letih postali podjetja, s katerimi se bo javno trgovalo, čeprav vsi trije trenutno porabijo več denarja, kot ga zaslužijo.
Del te zgodbe je tudi produktna plat: Anthropic je pred kratkim predstavil novo različico Claude Opus 4.8, ki v primerjavi s prejšnjimi različicami obljublja bistveno boljše zmogljivosti pri kodiranju in drugih strokovnih opravilih. Tehnološki napredek torej poteka vzporedno s finančnim stopnjevanjem vrednotenja in infrastrukturnih zmogljivosti.
Kaj je v tem za vlagatelje
Za vlagatelje, ki spremljajo sektor umetne inteligence, ta posel prinaša več ključnih signalov:
36 milijard dolarjev vreden paket dolga za nakup TPU-jev kaže, da je mogoče računalniške zmogljivosti financirati na podoben način kot elektrarne ali podatkovne centre.
Vloga zasebnega kapitala na področju umetne inteligence se povečuje. Podjetji Apollo in Blackstone se ne ukvarjata le s tradicionalnimi odkupi, temveč vstopata v financiranje same hrbtenice ekosistema umetne inteligence.
Družba Anthropic se premika, da bi postala eno od glavnih "sider" investicijskega vesolja umetne inteligence. Z vrednotenjem, ki se približuje 1 bilijonu USD, več kot 47 milijardami USD letnih prihodkov in tesno povezanostjo s hiperskalarji je poleg OpenAI in SpaceX eden ključnih igralcev.
Ko bodo ta podjetja postala javna, vlagatelji ne bodo cenili le programske opreme, temveč tudi dostop do infrastrukture, dolgoročne pogodbe in možnost financiranja računalniških zmogljivosti, podobno kot pri energetskih projektih.