Nexa Resources: podcenjen proizvajalec cinka z rastočo prihodnostjo

Družba Nexa Resources $NEXA je s tržno kapitalizacijo nekaj manj kot 850 milijonov dolarjev večini od vas morda neznano podjetje. V tem članku vam ga želim predstaviti in si ogledati prihodnost tega podcenjenega podjetja, ki je zdaj morda v odličnem položaju za naložbe. Številni analitiki menijo, da ima podjetje pred seboj potencial za rast, ki ga bodo spodbujale svetovne potrebe po surovinah, kot so cink, svinec, zlato in druge, ter odprtje še enega rudnika.

Nexa Resources $NEXA

Družba Nexa Resources deluje kot rudarska družba. Podjetje proizvaja, rafinira, predeluje in prodaja cink, baker, srebro, svinec, zlato in žveplovo kislino. Družba Nexa Resources deluje v kemični, petrokemični, gumarski, celulozni, metalurški, rudarski, kmetijski in drugi industriji v Braziliji. Vendar ima podjetje korenine v Luksemburgu.

Zakaj je podjetje videti privlačno?

• Družba Nexa Resources upravlja rudnike cinka v Južni Ameriki, v novem brazilskem rudniku pa trenutno poteka polni zagon proizvodnje.
• Delnice se trgujejo po ceni, ki je le 2,5-kratnik letnega dobička v prvem polletju.
• Delež dolga je že zdaj relativno nizek in znaša 1,33, vendar se bo zaradi kombinacije zmanjševanja neto dolga in povečevanja EBITDA hitro zmanjševal.
• Nexa ima nekaj vertikalne integracije, saj upravlja tudi talilnice cinka, kar v nekaterih primerih odpravlja posrednika in izboljšuje marže.

To je nekaj ključnih točk...

Uvod

Zakaj delnice podjetja padajo?

Za nekatere je morda precej presenetljivo, da podjetje izgublja, saj se ukvarja z rudarjenjem in proizvodnjo surovin, ki so letos glede na cene pridobivale. To je presenetljivo, saj se je cena cinka povečala za več kot 50 % in je trenutno še vedno za približno 20-25 % višja kot februarja 2021. Poleg tega je družba Nexa pravkar zaključila gradnjo novega rudnika, kar pomeni, da se bodo kapitalski stroški nekoliko zmanjšali, medtem ko bo novi rudnik povečal denarni tok iz poslovanja. Če bo cena cinka ostala na tej ravni, bo družba Nexa Resources prava molzna krava.

Prva polovica leta je bila močna zaradi visoke cene cinka

Družba Nexa je razmeroma velik proizvajalec cinka. Pomembna značilnost družbe Nexa je, da ima v lasti tudi talilnice cinka, pri čemer je približno 50 % cinka izhajalo iz lastnih rudnikov, drugo polovico pa so dobavljale tretje osebe.

Proizvodnja v prvi polovici leta:

• 300 milijonov funtov cinka, bakra (več kot 35 milijonov funtov), svinca (približno 60 milijonov funtov), srebra (4,8 milijona unč) in zlata (13.200 unč).

NaNexus ne smemo gledati "samo" kot na rudarsko podjetje, saj prispevek segmenta taljenja k EBITDA zagotovo ni zanemarljiv: v prvi polovici letošnjega leta je bilo 45 % EBITDA ustvarjenega v oddelku taljenja, kot lahko vidite spodaj.

• V prvi polovici leta je družba Nexa poročala o skupnih prihodkih v višini 1,55 milijarde dolarjev, kar je pomenilo bruto dobiček v višini nekaj več kot 470 milijonov dolarjev.
• Kot ste opazili, je bruto dobiček tudi v prvih šestih mesecih lanskega leta ostal razmeroma visok, zahvaljujoč dejavnostim taljenja, ki predstavljajo močno hrbtenico celotne družbe.

Skupni dobiček iz poslovanja se je povečal na 363 milijonov dolarjev, čeprav se je močno povečala poraba za raziskovanje, saj družba Nexa še naprej raziskuje nove projekte ali obstoječe rudnike, tako pri vrtanju za zapolnitev kot pri vrtanju za razširitev virov.

• Čisti dobiček je znašal 198 milijonov dolarjev.
• V prvi polovici leta je dobiček na delnico znašal 1,3 dolarja. Na letni ravni se torej Nexa dejansko trguje po približno 2,5-kratniku dobička.

Glede na to, da ima družba Nexa več kot 1 milijardo USD neto dolga, je zelo pomemben tudi denarni tok. Podjetje je v prvi polovici leta poročalo o denarnem toku iz poslovanja v višini 289 milijonov dolarjev, ki pa vključuje skoraj 180 milijonov dolarjev postavk, povezanih z obratnim kapitalom, in ne vključuje 63 milijonov dolarjev obresti in najemnin ter približno 102 milijonov dolarjev dolgovanih davkov (v primerjavi z 79 milijoni dolarjev plačanih davkov). To pomeni, da je prilagojeni denarni tok iz poslovanja v prvi polovici leta znašal približno 305 milijonov USD.

Celotni kapital je znašal 182 milijonov USD, zaradi česar je bil prosti denarni tok 123 milijonov USD, in tudi če odštejemo čisti dobiček v višini 26 milijonov USD, ki ga je mogoče pripisati neobvladujočim deležem, je bil Nexin prosti denarni tok v prvem polletju zelo velik, približno 97 milijonov USD.

Podrobnejša razčlenitev je razvidna iz predstavitve podjetja, kjer je razvidno, da je bilo približno 58 milijonov USD investicijskih stroškov porabljenih za Aripuano (nov rudnik) in druge pobude za rast. Vidimo tudi, da bodo celoletni trajnostni investicijski stroški znašali približno 315 milijonov USD (385 milijonov USD brez stroškov družbe Aripuana in drugih investicijskih stroškov).

Z dokončanjem novega rudnika bi morala biti bilanca stanja zdaj varnejša 👇

POMEMBNA TOČKA:

Medtem ko je cena cinka še vedno nestanovitna, ima družba Nexa v rokavu enega od adutov. Gradnja rudnika cinka Aripuana v Braziliji je zdaj skoraj končana in projekt bo v naslednjih nekaj četrtletjih, ko se bo proizvodnja povečala na nazivno zmogljivost, prenehal odtekati denar in bo začel neto prispevati k denarnim sredstvom.

• Ta proces bo trajal nekaj časa. Vendar družba Nexa pričakuje, da bo Aripuana do konca tretjega četrtletja obratovala s 30-40 % zmogljivosti, do konca tega leta s 70-80 % zmogljivosti, v prvi polovici prihodnjega leta pa bo dosegla 100 % zmogljivosti.
• Aripuana bo v začetni enajstletni življenjski dobi rudnika letno proizvedla več kot 150 milijonov funtov cinka, več kot 50 milijonov funtov svinca, 9 milijonov funtov bakra, 14 500 unč zlata in 1,8 milijona unč srebra. Čeprav je prišlo do nekaterih prekoračitev stroškov, zaradi katerih je skupni kapital narasel na 625 milijonov dolarjev, je rudnik zdaj pripravljen za odprtje in bo v trenutnem cenovnem okolju nadpovprečno uspešen.
• Prispevek novega rudnika Aripuana od naslednjega leta pomeni tudi, da se bosta neto dolg in zadolženost družbe Nexa močno izboljšala.

Z zadolževanjem se ne mudi, saj večino dolga predstavljata dve obveznici, do katerih zapadlosti je še približno pet let. Kot lahko vidite spodaj, skorajda ni dolga, ki bi zapadel pred letom 2027.

• Medtem se bo zaradi prihodnjega prostega denarnega toka še okrepil denarni položaj (in zmanjšal neto dolg), rudnik Aripuana pa bo prav tako začel prispevati k EBITDA, kar pomeni, da se bo delež dolga izboljšal na obeh straneh enačbe: nižji neto dolg in rastoči EBITDA.

Analitiki so navdušeni nad delnico $NEXA

Pri današnji ceni 6,37 dolarja na delnico večina analitikov priporoča, da delnico obdržite.

Poleg tega je delnica NEXA v skladu z izračunom iz NEXA Inside Valuation and Fundamental Analysis - Nexa Resources SA - Alpha Spread precej podcenjena in ima pred seboj velik potencial rasti.

Zaključek

Družba Nexa morda na prvi pogled ni videti tako zanimiva, vendar boste ob podrobnejšem pregledu ugotovili, da gre za podjetje, ki je tik pred začetkom novega rudnika, ki bo podjetju pomagal pri rasti in hkrati prispeval k zmanjšanju dolga v prihodnosti. Cene blaga bodo v prihodnosti morda nestanovitne, vendar kljub možnosti nestanovitnosti v njih vidim potencial, saj brez blaga preprosto ne morete (blago je in bo potrebno v številnih sektorjih). Glede na rezultate drugega četrtletja je družba Nexa poceni, tudi če uporabimo ceno cinka, ki je za 15-20 % nižja od realizirane cene cinka v drugem četrtletju. To pa še vedno ne vključuje prispevka novega rudnika Aripuana, ki je trenutno v obratovanju. Zdi se, da se družbi Nexa ne mudi z uporabo prihodnjega denarnega toka, saj je vodstvo na konferenčnem klicu potrdilo, da "preučuje projekte, podobne projektu Aripuana", medtem ko dela na nekaterih drugih projektih v svojem portfelju. Nexa bo oktobra v New Yorku organizirala dan za vlagatelje in verjetno bomo videli večletni načrt, ki nam bo povedal veliko več o naslednjih korakih podjetja.

• Kako vam je všeč podjetje?
• Vas zanima?

Upoštevajte, da ne gre za finančno svetovanje. Vsako naložbo je treba temeljito analizirati.