Broadcom je poročal o rekordnih prihodkih v drugem fiskalnem četrtletju 2026 in s tem presegel pričakovanja analitikov, vendar je delnica v poprodajnem trgovanju padla za približno 12 %. Razlog za to je bila napoved prihodkov od polprevodnikov z umetno inteligenco za tretje četrtletje v višini 16 milijard dolarjev, medtem ko je trg računal na 17,2 milijarde dolarjev - sedemodstotni primanjkljaj je bil dovolj, da je izbrisal predhodne valutne dobičke. Rezultat ponazarja, kako visoko je trg trenutno postavil letvico in kako občutljiv je na vsakršno oklevanje v segmentu umetne inteligence.
Rekordno četrtletje ni dovolj za preseganje pričakovanj
Skupni prihodki v drugem četrtletju so znašali 22,19 milijarde dolarjev, kar je 48-odstotna rast v primerjavi s prejšnjim četrtletjem, s čimer so nekoliko presegli konsenzualno oceno 22,13 milijarde dolarjev. Prilagojeni dobiček na delnico je znašal 2,44 dolarja v primerjavi s pričakovanimi 2,39 dolarja. Rezultati so bili dobri v vseh segmentih, vendar se je trg osredotočil na napovedi in ne na pretekle številke. V svetu, v katerem vrednotenja delnic umetne inteligence po četrtinah presegajo temeljne kazalnike, ni dovolj preseči ocene; preseči je treba tudi anekdotične cilje analitikov na strani kupcev, ki so običajno precej višji od objavljenega soglasja.
Prodaja umetne inteligence se je povečala za 143 %, vendar je razočarala
V drugem četrtletju so prihodki od prodaje polprevodnikov z umetno inteligenco znašali 10,8 milijarde dolarjev, kar je 143 % več kot leto prej. Kljub temu so ostali pod internimi ocenami analitikov na nakupni strani, ki so predvidevali 11,3 milijarde dolarjev. Strukturno gledano gre za paradoks: trikratna rast, a razočaranje. Razlaga je preprosta - trg je precenil hitrost, s katero hiperskalerji (upravljavci velikih podatkovnih centrov, kot sta Meta $META ali Google $GOOG) prehajajo na arhitekture čipov po meri, zasnovane v sodelovanju s podjetjem Broadcom $AVGO. Čeprav napoved za tretje četrtletje v višini 16 milijard še vedno pomeni precejšen pospešek v primerjavi s prejšnjim četrtletjem, se psihologija trga določa s primerjavo s pričakovanji in ne z absolutnimi številkami.
Programska oprema je zaostajala, polprevodniki pa so bili v ospredju
Rezultati dveh glavnih segmentov so pokazali drugačno sliko. Medtem ko so se prihodki od polprevodniških rešitev na letni ravni povečali za 79 % na 15,01 milijarde dolarjev in presegli ocene v višini 14,65 milijarde dolarjev, se je segment infrastrukturne programske opreme povečal le za 9 % na 7,18 milijarde dolarjev. Programska oprema, ki večinoma izhaja iz prevzema družbe VMware leta 2023, še ni dosegla stopnje rasti, ki bi ustrezala plačani premiji. Za vlagatelje je to signal, da Broadcom ostaja predvsem zgodba o strojni opremi za umetno inteligenco in ne diverzificirana platforma. Splošne napovedi za tretje četrtletje, prihodki v višini približno 29,4 milijarde dolarjev, kar je 84-odstotna medletna rast, so sicer presegle konsenz 28 milijard dolarjev, vendar so ostale pod agresivnejšo ciljno vrednostjo kupcev 30 milijard dolarjev.
Izvršni direktor Tan ni obljubljal več, kot je bilo potrebno
Eden od ključnih signalov večera je bilo to, česar glavni izvršni direktor Hock Tan ni povedal. Ponovil je cilj, da do leta 2027 preseže 100 milijard dolarjev letnih prihodkov od umetne inteligence, vendar ni povišal kratkoročnih napovedi ali splošnih smernic za leto 2026. Za nekatere vlagatelje je bilo to razočaranje; ob takšni stopnji povpraševanja bi morda pričakovali povečanje napovedi. Zdi se, da se Tan odloča za previden pristop, da bi se izognil situaciji, ko v naslednjem četrtletju ne bi dosegel cilja, ki si ga je zastavil sam. Ta taktika je racionalna z vidika upravljanja komunikacije podjetja, vendar je prispevala h kratkoročnemu padcu delnice.
Koncentracija strank in konkurenčni pritisk sta resnični tveganji
Broadcom temelji na razmeroma ozkem portfelju strank, pri čemer so glavne stranke za čipe umetne inteligence po meri Google, Meta, Anthropic, OpenAI in verjetno ByteDance. Google je v tem segmentu najdlje, saj v sodelovanju s podjetjem Broadcom od leta 2015 razvija tensorske procesne enote (TPU, specializirane čipe za računalništvo umetne inteligence). Ta odvisnost od peščice strank sicer prinaša vidnost prihodkov, vendar tudi pomeni, da lahko ena sama strateška odločitev enega od teh akterjev občutno vpliva na rezultate. Marvell Technology $MRVL se v tem segmentu krepi in prevzema nekatera naročila, za katera tekmujeta oba igralca.
Odziv sektorja in razpoloženje na trgu
Padec podjetja Broadcom je takoj vplival na druge polprevodniške naslove. Delnice podjetij Intel $INTC in AMD $AMD so v poprodajnem trgovanju padle za 1,5-2,2 %. Delnice družbe Nvidia $NVDA, ki so med rednim trgovanjem izgubile 3,6 %, so po zaključku trgovanja ostale približno nespremenjene, pri čemer so vlagatelji očitno razlikovali med Broadcomovim poslovnim modelom (čipi po meri) in Nvidiinim (standardizirani grafični procesorji). Ryan Lee iz podjetja Direxion je povzel, da trg v trenutni fazi vzpona umetne inteligence od podjetij zahteva popolne rezultate in ostro kaznuje vsako oklevanje. Tehnološki velikani imajo do leta 2026 načrtovano približno 700 milijard dolarjev izdatkov za infrastrukturo umetne inteligence, zato povpraševanje v makro pogledu ostaja močno. Vprašanje pa ostaja, kolikšen del te porabe bo namenjen čipom po meri podjetja Broadcom v primerjavi z Nvidiinimi lastnimi rešitvami za hiperskaler ali grafične procesorje.