Tiskalniki izginjajo, računalnike kupuje le malo ljudi, delnice HP pa so v enem letu izgubile tretjino vrednosti. Kljub temu podjetje izplačuje eno najvišjih dividend v sektorju in privablja vlagatelje z usmeritvijo v umetno inteligenco.
Podjetje, ki ga svet ne želi več
Obstajajo podjetja, ki jih trg preprosto ne mara. Ne zato, ker bi propadala, ampak zato, ker zaslužijo z rečmi, ki počasi odhajajo v preteklost. HP Inc. $HPQ je prav tak primer.
Večina ljudi pozna HP kot proizvajalca tiskalnikov in prenosnih računalnikov.A danes tiskalnike kupuje vse manj gospodinjstev, pri prenosnih računalnikih pa ni nič bolje – trg se je po covidnem razcvetu umiril, HP pa se sooča s pritiskom s strani Lenova in cenejših azijskih proizvajalcev. Rezultat? Delnice so od lanskega poletja padle z najvišje vrednosti okoli 29 dolarjev na današnjih približno 19–20 dolarjev, kar je najnižja vrednost v zadnjih 12 mesecih.
Kljub temu se o HP začenja govoriti kot o zanimivem vrednostnem nasvetu. Zakaj?
Številke kot prepričanje
Začnimo s pozitivnim. HP je v fiskalnem letu 2025 (ki se pri njih konča oktobra) zabeležil prihodke v višini 55,3 milijarde dolarjev – medletno za 3,2 % več. To sicer ni raketna rast, vendar je po letih stagnacije to znak, da se je padec ustavil.
Še zanimivejši je bil rezultat za prvo četrtletje fiskalnega leta 2026, ko so prihodki dosegli 14,4 milijarde dolarjev, kar je za 6,9 % več kot leto prej, dobiček na delnico pa je s 0,81 dolarja presegel analitične ocene. Rezultati so torej pozitivno presenetili.
Ključni kazalniki vrednotenja:
P/E razmerje: približno 9
Dividendni donos: okoli 6 % letno
Delež izplačanih dividend iz čistega dobička: 43,8 %
Prosti denarni tok: 2,9 milijarde dolarjev za proračunsko leto 2025
Samo vodstvo je priznalo, da zaradi naraščajočih stroškov pomnilniških komponent pričakuje rezultate bolj na spodnji meji letne napovedi. Analitiki so previdni – konsenz 17 analitikov pravi »Hold« s povprečnim 12-mesečnim ciljem okoli 22–23 dolarjev, kar je dejansko pod trenutno ceno.
Prestrukturiranje: 6.000 odpustov in stava na AI
Jeseni 2025 je HP začel obsežen načrt prestrukturiranja. Podjetje je napovedalo odpustitev do 6.000 zaposlenih in preusmeritev naložb v umetno inteligenco. Njihov cilj je do konca proračunskega leta 2028 prihraniti milijardo dolarjev letnih stroškov.
Za celotno preobrazbo stoji stava na t. i. AI PC – računalnike, opremljene s posebnimi čipi za lokalno obdelavo AI nalog. Izvršni direktor Enrique Lores je ob objavi rezultatov dejal, da je podjetje zabeležilo »zagon na ključnih rastočih področjih, vključno z AI PC«. HP želi biti vodilni v tem segmentu in izkoristiti pričakovano valovno obnovo IT-opreme v podjetjih, ki naj bi jo sprožili Windows 11 in prehod na nove platforme.
Hkrati podjetje do konca leta 2026 seli proizvodnjo za severnoameriški trg – več kot 90 % izdelkov, ki se prodajajo v ZDA, bo proizvedenih zunaj Kitajske.To je odziv na trgovinske tarife, ki so HP v preteklih letih stale več sto milijonov dolarjev.
»Ostajamo prepričani v našo strategijo in se osredotočamo na ustvarjanje dolgoročne vrednosti za stranke in delničarje.«
Enrique Lores, izvršni direktor HP Inc., februar 2026
Tiskalniki: dobičkonosna mašina, ki pa počasi stara
Segment tiskanja predstavlja le tretjino prihodkov HP, vendar je glavni dejavnik dobičkonosnosti – operativna marža, ki presega 19 %, je skoraj štirikrat višja kot pri osebnih računalnikih. Poslovni model je tu preizkušen skozi leta: tiskalniki se prodajajo z majhnim dobičkom ali celo z izgubo, pravi denar pa je v polnilih in potrošnem materialu.
Vendar je trend neizprosen. Digitalizacija pisarniškega okolja zmanjšuje obseg tiskanja, poleg tega pa narašča delež združljivih polnil tretjih ponudnikov, ki so za polovico cenejša od originalnih HP. Podjetje se tega zaveda in se postopoma osredotoča na komercialni in industrijski tisk z višjo dodano vrednostjo – tam so marže višje in stranke zvestejše.
»HP se sooča s strukturnim upadom v segmentu tiskanja, vendar je komercialni del poslovnega modela bolj odporen, kot ga ocenjuje trg. Donos na dividende nad 5 % je privlačen, če podjetje ohrani prosti denarni tok.«
Analitik Wells Fargo
Je to vrednostna past ali resnična priložnost?
Nizko razmerje P/E in visok donos dividend sta lahko bodisi znak podcenjenosti bodisi opozorilo pred nadaljnjimi težavami. Pri HP je to zapleteneje.
Na eni strani: podjetje resnično ustvarja trden denarni tok, disciplinirano vrača denar delničarjem in vstopa v segment AI PC v času, ko poslovni kupci šele začenjajo z obnovo zastarelih naprav. Dobro časovno usklajena prestrukturiranje bi lahko v roku dveh let prineslo znatno izboljšanje marž.
Po drugi strani: konsenz analitikov s ciljno ceno pod trenutno tržno ravnjo je redek in kaže, da »poceni« delnica ni nujno dobra naložba. Segment tiskanja ne bo ustavil svojega strukturnega upada, pomnilniški čipi se dražijo, konkurenca v segmentu osebnih računalnikov pa je neusmiljena.