British American Tobacco ponovno dokazuje, zakaj so delnice tobačnih družb dolgoročno med najbolj zanimivimi delnicami z dividendami na trgu. Čeprav podjetje deluje v panogi, ki se sooča z regulacijo, upadom prodaje cigaret in družbenim pritiskom, hkrati pa še vedno ustvarja ogromen denarni tok, povečuje dividende in širi rast.
Podjetje, ki še vedno zna zviševati cene
$BTI je lastnik blagovnih znamk, kot so Lucky Strike, Dunhill, Pall Mall, Kent, Vuse, Velo ali glo. Njena največja moč ne leži v hitri rasti obsega prodaje, ampak v cenovni moči. Z drugimi besedami, čeprav se po svetu proda manj klasičnih cigaret, podjetje lahko cene dvigne tako znatno, da s tem delno kompenzira upad obsega prodaje.
To je glavni razlog, zakaj so tobačne družbe v preteklosti preživele tudi v okolju, ki bi bilo za večino drugih sektorjev izjemno neugodno. Potrošniki so močno odvisni od izdelka, blagovne znamke uživajo visoko zvestobo, marže pa ostajajo zelo visoke. Za vlagatelja to pomeni le eno. BAT ni rastoča delnica v slogu tehnoloških podjetij, ampak bolj stroj za denar.
Nove kategorije začenjajo vleči rast
Najpomembnejša novica zadnjih let je sprememba v pogledu vodstva na nove kategorije. BAT zdaj pričakuje, da bodo prihodki od izdelkov, kot so Velo, Vuse in druge alternative klasičnim cigaretam, v letu 2026 rasli s stopnjo v višjih desetih odstotkih. Prej je podjetje pričakovalo le nizko dvoštevilčno rast.
To je ključnega pomena, saj bodo prav nove kategorije odločile, ali bo BAT ostal le delniška družba iz starega sveta tobaka ali se bo uspel preoblikovati v sodobnejše podjetje za nikotin. Največ pozornosti pritegnejo nikotinski vrečki Velo, ki rastejo v vseh regijah in po navedbah podjetja še dodatno krepijo globalni delež v kategoriji modern oral.
Dividenda
$BTI ni delnica, ki jo vlagatelj kupuje predvsem zaradi rasti prihodkov v višini več deset odstotkov letno. Glavna privlačnost je kombinacija dividende, odkupov lastnih delnic in stabilnega denarnega toka.
Podjetje je napovedalo dividendo v višini 3,28 USD na delnico za leto 2025, ki bo izplačana v štirih enakih četrtletnih obrokih po 0,82 USD. Poleg tega poteka načrt za odkup delnic v višini približno 1,74 milijarde USD (1,3 milijarde funtov) v letu 2026.
Donos na dividende je sam po sebi nad 5 %, če pa k temu prištejemo odkupe, je skupna donosnost kapitala še višja. Pomembno je tudi, da podjetje pričakuje operativno konverzijo denarnih sredstev nad 95 % in želi do konca leta 2026 zmanjšati zadolženost na ciljno raven 2,0- do 2,5-kratnega čistega dolga glede na prilagojeni EBITDA.
Primerjava s konkurenco
Najbližja konkurenca podjetja BAT sta Philip Morris $PM International in Altria $MO. Philip Morris velja danes za vodilnega na področju brezdimnih izdelkov, predvsem zaradi IQOS-a in nikotinskih vrečk Zyn. Njegova prednost je v tem, da je večji del poslovanja že preusmeril s cigaret na alternative.
Altria pa se bolj osredotoča na ameriški trg, njen glavni investicijski argument pa temelji na zelo visoki dividendi. Po podatkih Barron’s je Altria lani postala ena najbolj donosnih delnic v indeksu S&P 500, saj je njen donos dosegel skoraj 8 %.
BAT se nahaja nekje med tema dvema podjetjema. Ima močnejšo globalno diverzifikacijo kot Altria, vendar za Philip Morrisom zaostaja pri prehodu na brezdične izdelke. Po drugi strani pa ponuja višji donos dividend kot večina običajnih defenzivnih delnic, vrednotenje pa še vedno ne izgleda pretirano drago.
Problem klasičnih cigaret ni izginil
Tveganje ostaja upad obsega klasičnih cigaret. BAT sam pričakuje, da se bodo globalni obsegi v tobačni industriji v letu 2026 zmanjšali za približno 2,5 %, kar je slabše od prejšnje ocene upada za 2 %.
To pomeni, da mora cenovna moč v obliki zviševanja cen še naprej delovati v polni meri. Če bi regulacije, davki ali potrošniško vedenje začeli pospeševati upad obsega hitreje, kot lahko podjetje zvišuje cene in raste v novih kategorijah, bi se delnice lahko oslabile.
Strateški pogled
Podjetje je tipična delnica za vlagatelje, ki iščejo visok denarni donos in so pripravljeni sprejeti sektorska tveganja. Donos nad 5 % ni naključje. Trg s tem upošteva negotovost glede regulacije, sodnih sporov, upada kajenja in dolgoročne prihodnosti tobačnega posla.
Hkrati pa velja, da ima le malo podjetij tako močno sposobnost ustvarjanja denarnih tokov. BAT lahko tudi ob zmerni rasti prihodkov izplačuje visoke dividende, odkupuje delnice in zmanjšuje dolg. To je kombinacija, ki je v okolju višjih obrestnih mer lahko za vlagatelje privlačnejša kot zgodbe podjetij, odvisnih od poceni kapitala.
Delnice podjetja so se v zadnjih letih znatno okrepile in po padcu leta 2018 ter dolgem obdobju stranskega gibanja sprožile nov rastoči trend. Glede na to, da je cena delnice trenutno za 70 % višja kot je bila na začetku leta 2025, so delnice po Fair Price Indexu na Buliosu trenutno precenjene.
British American Tobacco ostaja kontroverzna, a finančno zelo močna delnica. Na eni strani so regulacije, upad kajenja in etična vprašanja. Na drugi strani pa so donos na delnico nad 5 %, ogromna cenovna moč, močan denarni tok, odkup delnic in pospešeno rast nikotinskih nadomestkov.
Prav ta kombinacija naredi BAT zanimivo delnico za vlagatelje, ki ne iščejo modne rasti, ampak stabilen denarni tok. Prehod na izdelke, kot sta Velo in Vuse, bo odločilno vplival na to, ali se bo podjetje iz tobačnega velikana preteklosti preobrazilo v nikotinskega voditelja prihodnosti.