Največja ameriška banka poroča o dobičkih v višini milijard, vendar izvršni direktor Jamie Dimon namesto praznovanja opozarja na kreditno krizo. Kaj se skriva za tem neskladjem?
Številke, ki bi razveselile vsakogar razen Jamieja Dimona
Banka JPMorgan Chase je vstopila v leto 2026 z rezultati, ki bi jih mnoge banke zavidale. V prvem četrtletju je banka izkazala čisti dobiček v višini 16,5 milijarde dolarjev – za 13 % več kot v enakem obdobju lani. Dobiček na delnico je dosegel 5,94 dolarja, s čimer je presegel konsenz analitikov za solidnih 49 centov. Skupni prihodki so presegli 50,5 milijarde dolarjev, spet nad pričakovanji.
Trgovalna divizija je zabeležila zgodovinsko najboljše četrtletje – prihodki s trgov so poskočili za 20 % na 11,6 milijarde dolarjev, kar je absolutni rekord banke. Prihodki iz fiksnih donosov so se povečali za 21 %, trgovanje z delnicami pa za 17 %. Investicijsko bančništvo je zabeležilo 2,88 milijarde dolarjev prihodkov od provizij – več kot kdor koli drug na Wall Streetu v tem obdobju.
Kljub temu je bil ton konferenčnega klica o poslovnih rezultatih z dne 14. aprila 2026 vsaj zaskrbljujoč.
»Ko pride kreditni cikel, bodo izgube hujše, kot ljudje pričakujejo,«
je po poročanju American Banker dejal Dimon.
Ni hotel napovedati recesije, vendar je hkrati namignil, da se pod površino dogaja več, kot kažejo tabele rezultatov.
Največji optimist svetovnega bančništva – ali največji pesimist?
Dimonov način komuniciranja je specifičen: uporablja močne besede tam, kjer bi drugi izvršni direktorji govorili diplomatsko. Letos je bilo letno pismo delničarjem polno opozorilnih znakov – geopolitični konflikti, inflacija, nestabilnost na področju energije in regulacija, ki jo je neposredno označil za »nesmiselno«.
Konkretni cilj njegove kritike? Predlogi za poostritev kapitalskih zahtev v okviru Basel 3 Endgame in t. i. GSIB-dodatkov. Oboje bi lahko omejilo sposobnost banke za dajanje posojil in hkrati znižalo donosnost lastnega kapitala. Dimon je te predloge označil za »nesmiselne« in dejal, da bodo škodovali celotnemu bančnemu sistemu.
Banka je hkrati znižala napoved čistega prihodka od obresti za celotno leto 2026 – s prvotno napovedanih 104,5 milijarde na 103 milijarde dolarjev. Delnice so po objavi padle za kar 3 %. Na trgu to razlagajo kot previdno opozorilo, da se bonanza iz obdobja visokih obrestnih mer postopoma izteka.
»Izgube, ki bodo nastale v naslednjem kreditnem ciklu, bodo mnoge presenetile s svojim obsegom – to ni špekulacija, to je zgodovinska zakonitost.«
Jamie Dimon, izvršni direktor JPMorgan Chase, konferenca o poslovnih rezultatih za prvo četrtletje 2026
20 milijardna stava na AI
Medtem ko Dimon opozarja na makroekonomska tveganja, banka sama počne ravno nasprotno od tega, kar bi pričakoval previden vlagatelj – masivno vlaga. Proračun za tehnologijo za leto 2026 znaša 19,8 milijarde dolarjev, kar je približno 10 % skupnih prihodkov in za desetino več kot lani.
Velik del teh sredstev je namenjen umetni inteligenci – in to ne tistim vrstam umetne inteligence, ki ustvarjajo lepe predstavitve. JPMorgan načrtuje uvedbo tako imenovanih dolgotrajnih AI-agentov, ki bodo sposobni delovati avtonomno eno do dve uri brez človeškega posredovanja. To je kvalitativen preskok v primerjavi z današnjimi sistemi, ki zmorejo le kratke, natančno omejene naloge.
Derek Waldron, glavni analitični direktor banke, je to spremembo opisal za CNBC: agenti niso več le orodja za posamezne naloge, ampak digitalni delavci, sposobni upravljati celotne delovne tokove prek različnih sistemov. Waldron je zanje uporabil tudi lasten izraz – »intelektualna koherenca« – torej sposobnost modela, da ohrani produktivno, neodvisno delovanje dalj časa.
Rezultati so že zdaj merljivi. V zasebnem bančništvu sistemi umetne inteligence čez noč analizirajo gibanja trga, pozicije strank in raziskovalna poročila, bančniki pa pridejo zjutraj pripravljeni. Posledica: 20-odstotno povečanje bruto prodaje v oddelku zasebnega bančništva. Banka verjame, da jim bodo AI-agenti na koncu omogočili, da bo vsak bančnik obslužil za 50 % več strank.
Delnice med rekordnimi rezultati in zgornjo mejo vrednotenja
Delnice JPMorgan se trenutno trgujejo okoli 309 dolarjev, s P/E razmerjem približno 15. V zadnjih 52 tednih so se gibale v razponu od 262 do 337 dolarjev. Dividenda znaša 6 dolarjev letno (donos okoli 1,9 %).
Analitiki imajo povprečno 12-mesečno ciljno ceno 342 dolarjev, od 12 spremljanih analitikov vsi 12 priporočajo nakup, noben pa ne priporoča prodaje. Skupna tržna kapitalizacija banke se giblje okoli 830 milijard dolarjev.
A tu se pojavi ključno vprašanje: ali je P/E 15 za največjo banko na svetu poceni ali drago? V primerjavi s tehnološkimi delnicami se zdi skromno, a bančništvo je druga zgodba. Če pogledamo zgodovinske vrednotenje JPMorgana in njegovih konkurentov, gre za nadpovprečno vrednotenje – delnice se trgujejo znatno nad knjigovodsko vrednostjo.
»JPMorgan je banka, kjer se plača za kakovost, in zgodovinsko gledano se je to izplačalo. Vprašanje je, ali trenutna vrednost v celoti odraža to premijo ali še ne.«
Analitiki Nasdaq, junij 2026
Paradoks z imenom Dimon
Celotna zgodba JPMorgana v letu 2026 deluje kot paradoks: šef najmočnejše banke na svetu preživlja earnings cally z opozarjanjem na sistemska tveganja, medtem ko njegova banka sama vlaga rekordne vsote v prihodnost in objavlja zgodovinske četrtletne rezultate.
Ali Dimon resnično vidi stvari, ki jih drugi spregledajo – in njegov dosleden vzorec vse bolj resnih opozoril v zadnjih mesecih bi to podprl. Ali pa gre za prefinjeno regulativno strategijo: s tem, da glasno izpostavlja tveganja, gradi argument, zakaj bi bili Basel 3 Endgame ali GSIB-dodatki napaka.
Obe interpretaciji sta lahko hkrati resnični. Banka bo 14. julija objavila poročilo za drugo četrtletje 2026 – zanimivo bo spremljati, ali se bo Dimonov ton ublažil ali še zaostril.