Nvidia $NVDA se po petih letih vrača na obvezniški trg in želi si izposoditi več kot 20 milijard dolarjev. Na prvi pogled zanimivo — podjetje, vredno pet bilijonov dolarjev, najbrž denarja “ne rabi”. A konec aprila je imelo le 13,24 milijarde v gotovini, kar je glede na njegovo velikost presenetljivo malo.
Kar mi je všeč, je pravočasnost in cena. Najdaljši tranši ji gredo s spreadom približno 0,9 točke nad državnim obveznicami — za investicijski razred odlično. Si zagotavlja dolg poceni kapital zdaj, dokler je mogoče, in si pušča gotovino.
Kar je še bolj zaskrbljujoče, je kontekst. Ni sama — Meta pripravlja izdajo v vrednosti do 30 milijard, Alphabet prvič izdaja obveznice, in celoten big tech bo letos v AI vložil več kot 700 milijard dolarjev; lani je bilo okoli 400. Celotna panoga se začenja financirati AI-boom z dolgom, ne zgolj iz dobičkov.
To, da Nvidia nima na računu desetine milijard gotovine, samo po sebi ni problem. Podjetje ni varčevalni račun. Gotovina naj pokriva obratovanje, fleksibilnost in rezervo; ne naj leži neuporabljena samo zato, da bi podjetje izgledalo 'kul'.
Tudi dolg za financiranje investicij ni samodejno slab, tudi če ima podjetje nekaj denarja fizično. Osnovna finančna disciplina pravi, da se operativna likvidnost in dolgoročne naložbe ne smejo mešati. Operativna gotovina naj zagotavlja delovanje podjetja in rezervo, medtem ko se dolgoročna sredstva običajno financirajo z dolgoročnim kapitalom.
Če se Nvidia lahko poceni zadolži za daljše obdobje, to ni znak stiske, temveč prej znak moči. Tveganje ni sama obveznica Nvidie. Tveganje je, ali bo investicijski bum v AI nekoč prinesel donos, ki ga trg vanj danes pričakuje.
Dobro bi bilo omeniti, da sicer ne drži toliko gotovine (zakaj bi jo tudi?), a preostalo ima v kratkoročnih obveznicah, kar skupaj znaša približno 80 milijard.