Ko je ameriška centralna banka danes sporočila, da osnovno obrestno mero ohranja v razponu od 3,5 do 3,75 %, se je na prvi pogled zdelo, da gre za dolgočasno sejo brez večjih presenečenj. Trg je to pričakoval in sama odločitev ni nikogar presenetila. Kljub temu so delnice znatno padle. Kaj so vlagatelji razbrali med vrsticami?
Še marca je večina članov Fed-a predvidevala, da bo letos prišlo do vsaj enega znižanja obrestnih mer. Nove napovedi pa so pokazale bistvene spremembe. Devet od osemnajstih članov monetarnega odbora zdaj pričakuje, da bi se obrestne mere do konca leta lahko celo povišale.
To je dramatična sprememba v le nekaj mesecih. Trgi so se nanjo takoj odzvali. Vlagatelji so začeli upoštevati možnost nadaljnjega zaostrovanja denarne politike, delnice pa so se začele spuščati. Scenarij cenejšega denarja, na katerega so trgi še spomladi stavili, se začenja razpadati.
Kaj je spremenilo mnenje Fed-a
Glavni razlog je spet inflacija.
Od izbruha konflikta na Bližnjem vzhodu so cene energije in nafte strmo narasle. Višji stroški so se postopoma prenesli na celotno gospodarstvo,ameriška inflacija paje maja narasla na 4,2 %, kar je najvišja raven v zadnjih treh letih. Fed je zato znatno popravil svoje napovedi.
Medtem ko je marca za letošnjo inflacijo pričakoval okoli 2,7 %, zdaj računa z vrednostjo 3,6 %. Tudi jedrna inflacija, ki ne vključuje cen energije in hrane, naj bi po novih napovedih ostala nad 3 %. To je še vedno precej nad 2-odstotnim ciljem centralne banke.
Hkrati je Fed nekoliko znižal oceno gospodarske rasti in še naprej pričakuje stopnjo brezposelnosti okoli 4,3 %. Tako nastaja neugodna kombinacija počasnejšega gospodarstva in višje inflacije, torej okolje, v katerem se centralnim bankirjem najtežje odločati.
Nekaj olajšanja je prinesla šele vikendna novica o premirju med ZDA in Iranom. Cena nafte je takoj padla, pričakuje pa se tudi ponovna vzpostavitev običajnega prometa v Hormuškem prelivu. Ostaja vprašanje, ali bo ta padec prišel dovolj hitro, da bo spremenil Fedovo inflacijsko napoved.
Novi predsednik prinaša nov slog
Hkrati je šlo za prvo sejo pod vodstvom Kevina Warsha, ki je prejšnji mesec na čelu Fed-a zamenjal Jeromea Powella.
Powell je med svojim mandatom trge redno pripravljal na prihodnje korake centralne banke. Vlagatelji so pogosto vnaprej vedeli, v katero smer se bo verjetno usmerila denarna politika.
Warsh pa ubira nasprotno pot. Večkrat je kritiziral preveliko odvisnost trga od tako imenovanega »forward guidance« in namignil, da Fed vlagateljev ne bo vodil za roko. Niti ni objavil lastne napovedi prihodnjega gibanja obrestnih mer v tradicionalnem »dot plotu« in ni hotel potrditi, da bo po vsakem zasedanju organiziral tiskovno konferenco.
Navdih črpa pri nekdanjem predsedniku Fed-a Alanu Greenspanu, ki je bil znan po tem, da je trgom namerno dajal le minimalne napotke.
»Fed bo zagotovil cenovno stabilnost. Naša zaveza, da to izpolnimo, je močna, soglasna in nesporna.«
Kevin Warsh, predsednik Fed
Ta poudarek na inflaciji je bil glavno sporočilo njegove prve tiskovne konference. Paradoks celotne situacije je, da je bil Warsh imenovan na položaj z pričakovanjem, da bo gospodarstvo podprl z bolj sproščeno monetarno politiko. Namesto tega prevzema funkcijo v trenutku, ko Fed ponovno začenja razpravljati o možnosti višjih obrestnih mer.
Trgi so prejeli jasno sporočilo
Reakcija finančnih trgov je bila kot iz učbenika. Indeks S&P 500 se je po objavi napovedi oslabil za več kot en odstotek. Donos dveletne ameriške državne obveznice je poskočil za približno 16 baznih točk na 4,21 %, kar je najvišja raven v več kot enem letu. Okrepil se je tudi dolar, medtem ko je zlato izgubilo več kot 2 %.
Pri tem pa ni šlo za reakcijo na samo odločitev, da se obrestne mere ohranijo nespremenjene. Vlagatelje je predvsem presenetil ton Fed-a.
Centralna banka je jasno nakazala, da ostaja boj proti inflaciji glavna prioriteta in da je pripravljena žrtvovati del gospodarske rasti, če bo to potrebno za ponovno vzpostavitev cenovne stabilnosti.
»Trgi so bili pripravljeni na višje obrestne mere, a nove napovedi kažejo, da bo Fed morda ostal jastrebovski dlje, kot so vlagatelji pričakovali.«
Analitik Bret Kenwell s platforme eToro
Torej ne gre za to, da Fed obrestnih mer ni spremenil. Gre za to, da je trg še pred nekaj meseci pričakoval njihovo znižanje, danes pa se ponovno pripravlja na možnost nasprotnega scenarija.
Za globalne vlagatelje to pomeni le eno. Dokler bo ameriška centralna banka pripravljena ohranjati obrestne mere na visoki ravni ali jih celo še naprej zviševati, bodo ameriške obveznice in dolar privabljali kapital iz celega sveta. To ustvarja pritisk na delnice, kriptovalute in druga tvegana sredstva.
V prihodnjih mesecih torej ne bo šlo le za Fed. Enako pomembni bodo nafta, inflacija in razvoj dogodkov na Bližnjem vzhodu. Če se bodo cene energije spet znižale, se bo razprava o znižanju obrestnih mer morda ponovno odprla. Če ne, se bo sedanje zasedanje zapisalo v spomin kot trenutek, ko se je trg dokončno poslovil od ideje o hitrem pocenitvi denarja.