Nvidia je v podjetje vložila 2 milijardi, Uber se je združil z njenim oddelkom za robotaksije, cena delnice pa je poskočila. Vendar pa je povprečna ciljna cena analitikov nižja od trenutne cene. Zgodba ali pretirana stava?
Ko v podjetje vlaga Nvidia $NVDA, trg postane pozoren. Če ga poleg tega še uvrsti v svoj indeks Nasdaq-100 in se z njim združi Uber $UBER, nastane ravno tista vrsta zgodbe, po kateri norijo mali vlagatelji. Govorimo o nizozemski Nebius Group $NBIS, delnici, ki je v zadnjem letu zrasla za več sto odstotkov in postala ena najbolj spremljanih imen celotnega AI-booma.
A za vsem tem navdušenjem se skriva neprijetna podrobnost. Medtem ko cena podira rekorde, večina analitikov na Wall Streetu pričakuje, da bo delnica raje padla. Poglejmo, s čim se Nebius dejansko ukvarja in zakaj se mnenja o njem tako dramatično razlikujejo.
Iz ruševin podjetja Yandex do enega najbolj vročih imen na področju umetne inteligence
Nebius ima eno najbolj neobičajnih zgodb na ameriški borzi. Podjetje je nastalo iz razpada ruskega tehnološkega velikana Yandexa, ki je po sankcijah leta 2022 moral prodati svoja ruska sredstva. Tisto, kar je ostalo, se je preselilo v Amsterdam, se znebilo geopolitičnega bremena in preusmerilo v vlogo čistega ponudnika AI-oblaka.
Danes Nebius gradi tako imenovano »neocloud« infrastrukturo, torej podatkovna središča, polna grafičnih čipov, na katerih podjetja usposabljajo in uporabljajo umetno inteligenco. Gre za enak posel, s katerim se ukvarja na primer CoreWeave $CRWV, povpraševanje po njem pa eksplodira.
Številke to izjemno nazorno prikazujejo. Pred enim letom je Nebius izkazoval četrtletne prihodke v višini okoli 50 milijonov dolarjev. V prvem četrtletju leta 2026 je ta znašal 399 milijonov dolarjev, kot je razvidno iz poslovnih poročil, predloženih ameriški SEC. To je medletna rast okoli 680 %, kar v tem sektorju nima primere.
»To ni enkratno nihanje. Povpraševanje po računalniški zmogljivosti za umetno inteligenco raste hitreje, kot lahko sledijo modeli večine analitikov.«
Analitik, ki spremlja sektor podjetij, ki se ne ukvarjajo z oblakom
Nvidia, Uber in stava na »full-stack« umetno inteligenco
Ključni trenutek je prišel marca, ko je Nvidia napovedala neposredno naložbo v višini 2 milijard dolarjev (približno 42 milijard čeških kron) v podjetje Nebius. Ne gre le za kapital. Del sporazuma je načrt, da se do leta 2030 namesti več kot 5 gigavatov računalniških sistemov Nvidie, kar je po poročanju agencije Bloomberg dovolj energije za oskrbo približno 3,8 milijona gospodinjstev.
Pomembno je razumeti motivacijo. Nvidia podjetju Nebius ne prodaja le čipov, ampak vanj vlaga tudi lastna sredstva. Ko najbolj dragoceno podjetje na svetu tvega kapital skupaj s svojim kupcem, trg to razume kot znak zaupanja. Poleg tega je Nvidia podobno vlagala tudi v druge dobavitelje, zato gre za širšo strategijo, kako zagnati celoten ekosistem umetne inteligence.
Drugi del zgodbe je morda še zanimivejši. Nebius je lastnik divizije Avride, ki razvija avtonomna vozila in dostavne robote. Prav ta divizija je sklenila partnerstvo z Uberjem, v katerega sta oba akterja vložila kar 375 milijonov dolarjev. Roboti Avride že dostavljajo hrano prek Uber Eats v ameriških mestih, kot sta Austin ali Dallas, storitev robotaksijev pa naj bi se vključila v Uberjevo platformo.
Skupaj se tako oblikuje podoba podjetja, ki želi pokriti celotno verigo umetne inteligence: od podatkovnih centrov prek oblaka do fizičnih robotov na ulicah. To se imenuje »full-stack« pristop in za vlagatelje zveni kot sanje.
Dan D: vstop v indeks Nasdaq-100
Današnji datum ni naključen. 22. junija Nebius uradno vstopi v prestižni indeks Nasdaq-100, kamor se je uvrstil skupaj z drugimi akterji na področju umetne inteligence, vključno s CoreWeave in Rocket Lab. Za podjetje to pomeni samodejni priliv denarja iz indeksnih skladov, ki morajo kupiti delnice, in predvsem večji ugled v očeh institucionalnih vlagateljev.
A to še ni vse. Samo v zadnjih tednih je Nebius zbral vrsto pozitivnih novic:
Vstop v indeks Nasdaq-100 (22. junija) in s tem povezane obvezne nakupe s strani indeksnih skladov.
Zaključena je bila prevzemna transakcija podjetjaEigen AI, ki se osredotoča na optimizacijo modelov umetne inteligence in naj bi okrepila Nebiusovo platformo v oblaku.
Širitev v Veliki Britaniji v vrednosti približno 1,7 milijarde funtov, vključno z gradnjo novih podatkovnih centrov.
Skratka, ena dobra novica za drugo. Ni čudno, da cena strmo narašča.
Ko delnica v enem letu zraste za +500 %
Delnice se trenutno trgujejo okoli 286 dolarjev, v zadnjih dvanajstih mesecih pa so pridobile več kot 500 %. Tržna kapitalizacija je narasla na približno 72 milijard dolarjev, kar v preračunu znači okoli 1,5 bilijona kron. Za podjetje, ki je še nedavno bilo nepomemben ostanek ruskega Yandexa, je to osupljiv skok.
Zadržek, o katerem se premalo govori
Tukaj pa se zgodba začne razpokati. Čeprav je vse videti rožnato, se povprečna dvanajstmesečna ciljna cena analitikov giblje okoli 244 dolarjev, kot kažejo pregledi na stockanalysis.com. Z drugimi besedami, konsenz na Wall Streetu pričakuje, da bodo delnice z današnje ravni verjetno padle, in sicer za več kot deset odstotkov.
Razlogov za previdnost je več:
Nora kapitalska intenzivnost. Nebius za leto 2026 načrtuje naložbe (capex) v višini 20 do 25 milijard dolarjev. To je več, kot podjetje zasluži, in vse skupaj temelji na sposobnosti, da pravočasno zgradi podatkovna središča, jim zagotovi energijo in jih napolni z naročili.
Kakovost dobička. Analitiki opozarjajo na visok delež nedenarnih postavk v računovodstvu, kar otežuje oceno dejanske dobičkonosnosti, še posebej ker podjetje hkrati sprejema kapitalske naložbe in izdaja konvertibilne obveznice.
Konkurenca velikih podjetij. Enako dejavnost, tj. najem računske moči za umetno inteligenco, prek svojih oblakov (AWS, Azure, Google Cloud) izvajajo tudi Amazon $AMZN, Microsoft $MSFT in Alphabet $GOOGL. Nebius se z njimi bori za iste stranke, vendar proti podjetjem z neprimerljivo globljimi žepi, ki poleg tega sami izdelujejo lastne čipe.
In potem je tu še preprosto vprašanje vrednotenja. Pri razmerju med ceno in dobičkom (P/E) okoli 105 se Nebius trguje na ravneh, ki predpostavljajo popolnoma brezhibno izpolnjevanje načrtov v prihodnosti. Vsaka ovira, naj bo to zamuda pri gradnji, težava z dovoljenjem ali nesreča robotaksa, lahko močno vpliva na ceno. Ni naključje, da so hiše, kot so DA Davidson, Wolfe Research ali Seaport Research, začele pokrivati delnico le z nevtralno oceno, čeprav sam posel ocenjujejo pozitivno.
»Posel je realen in rast je realna. Vendar pa se je precenjevanje iz povsem špekulativne delnice, ki ni povezana z oblakom, v institucionalno infrastrukturo v veliki meri že zgodilo.«
Povzetek stališč analitikov DA Davidson, Wolfe Research in Seaport Research
O čem gre
Nebius je v bistvu stava na to, da se potreba po računalniški zmogljivosti za umetno inteligenco ne bo kar tako izginila in da si bo majhen akter iz Amsterdama uspel odrezati dostojen delež pogače tudi v konkurenci s hyperscalerji. Naložba podjetja Nvidia, partnerstvo z Uberjem in vstop v indeks Nasdaq-100 to tezo še dodatno utrjujejo.
Hkrati pa velja, da podjetje porablja ogromno kapitala, njegova vrednost pa ne dopušča napak. Zanimivo je, da ravno v trenutku največje evforije, ko delnica vstopi v elitni indeks, analitiki v svojem soglasju previdno ostajajo na strani. Nebius je tako postal popoln preizkus vprašanja, ki si ga danes zastavlja celoten trg: kje se konča upravičeno navdušenje nad umetno inteligenco in kje se začne norost?