Farmacevtski gigant je padec zdravila Humira preživel bolje, kot je kdorkoli pričakoval. Zdaj porablja največ v zadnjih petih letih, da bi si zagotovil varnost tudi za naslednje desetletje. Vendar ima ta stava eno past.
Farmacevtska industrija ima eno neprijetno lastnost: tudi najboljše zdravilo enkrat izgubi patentno zaščito in prihodki se sesujejo kot hišica iz kart. AbbVie $ABBV je to doživela z zdravilom Humira, ki je bilo nekoč najbolje prodajano zdravilo na svetu. In namesto da bi se od tega opomoglo, takoj porablja milijarde, da se podoben scenarij ne bi več ponovil.
Tokrat je segla globoko v žep. AbbVie je napovedala prevzem biotehnološkega podjetja Apogee Therapeutics $APGE za 10,9 milijarde dolarjev v gotovini. To je približno 240 milijard čeških kron in hkrati največji nakup podjetja AbbVie od leta 2019, ko je za 63 milijard prevzelo proizvajalca botoksa Allergan.
Zdravilo, ki ga je treba vbrizgati le dvakrat na leto
Celotna transakcija stoji in pade na eni sami molekuli. Imenuje se zumilokibart in je eksperimentalno protitelo proti atopičnemu dermatitisu, torej najpogostejši obliki ekcema, v prihodnosti pa tudi proti astmi.
Kar jo dela zanimivo, ni toliko sama učinkovitost kot udobje. Trenutni kralj trga, zdravilo Dupixent, ki sta ga razvila Sanofi in Regeneron, se daje z injekcijo vsakih dva tedna. Zumilokibart je zasnovan tako, da pacientu zadostuje ena injekcija na tri do šest mesecev. V drugi fazi preskušanja je približno dve tretjini bolnikov po 16 tednih doseglo izrazito izboljšanje stanja kože, in to z odmerkom, ki ga je mogoče na leto prešteti na prstih ene roke.
Trg, za katerega se potegujejo, je presenetljivo prazen. Vodja komercialne divizije AbbVie Jeffrey Stewart je na konferenčnem klicu opozoril, da je danes z zdravljenjem pokritih le okoli 8 odstotkov bolnikov z atopičnim dermatitisom – najmanj med vsemi imunološkimi kategorijami, hkrati pa je to najhitreje rastoča skupina. Z drugimi besedami: obstaja jasen vodilni izdelek, a velika večina bolnikov kljub temu ostaja brez zdravljenja.
»Verjamemo, da je posel smiseln in da je AbbVie idealni kupec, ki bo lahko potencial zumilokibarta izkoristil v največji možni meri.«
Brian Abrahams, analitik pri RBC Capital Markets
Senca zdravila Humira, ki nikoli popolnoma ne izgine
Da bi razumeli, zakaj je AbbVie pripravljena plačati skoraj 50-odstotno premijo nad tržno ceno Apogee, moramo pogledati v nedavno preteklost podjetja.
Humira je bila leta dobesedno denarni stroj. Ko pa se je izteklo njeno patentno varstvo in so na trg vdrli cenejši biosimilari, so se prihodki začeli sesuvati. Samo v prvem četrtletju letošnjega leta so se po razpoložljivih podatkih zmanjšali za skoraj 39 odstotkov na 688 milijonov dolarjev. Za podjetje, ki je velik del svojega poslovanja zgradilo na enem samem zdravilu, je bil to preizkus preživetja.
In AbbVie ga je uspešno prestalo. Namesto Humire danes vodita dva naslednika:
Skyrizi – protitelo proti luskavici in vnetjem črevesja, ki je lani ustvarilo prihodke v višini okoli 17,6 milijarde dolarjev
Rinvoq – tako imenovani zaviralec JAK za vnetne bolezni, lani z več kot 8 milijardami dolarjev
Skupaj je ta dvojica ustvarila več kot 30 milijard dolarjev, celotna imunološka divizija AbbVie pa je lani zrasla za 14 odstotkov. Padec Humire ni bil le uspešno prestan, ampak je podjetje iz njega izšlo še močnejše kot prej. V tej luči je nakup podjetja Apogee logično nadaljevanje – AbbVie ne želi čakati, da bosta nekoč izgubila zagon tudi Skyrizi in Rinvoq.
Stava na leto 2030 z odprtim izidom
Tu pa pridemo do najbolj zanimivega in hkrati najbolj tveganega dela. Zumilokibart namreč še ni končno zdravilo. Tretja, odločilna faza kliničnih preskusov naj bi se začela šele v drugi polovici letošnjega leta, rezultati se pričakujejo okoli leta 2028, odobritev pa najprej v začetku leta 2030. AbbVie sam priznava, da bo zdravilo k dobičku na delnico začelo prispevati šele leta 2032.
Z drugimi besedami: podjetje plača 11 milijard dolarjev v gotovini za obljubo, ki se bo potrdila šele čez štiri leta. In ni nujno, da se bo sploh potrdila.
Poleg tega nekateri analitiki opozarjajo na eno tveganje. Konkurenčni Dupixent napada vnetje kar z dveh strani, medtem ko zumilokibart stavi le na eno. Vodstvo AbbVie trdi, da to ni problem in da so podatki o učinkovitosti prepričljivi. A če bi se na koncu izkazalo, da je novo zdravilo sicer lažje za odmerjanje, a nič bolj učinkovito, bi lahko končalo kot obrobna izbira namesto novega vodilnega izdelka na trgu, za katerega AbbVie plačuje milijarde.
»Nakup Apogeeja ima zdaj smisel. Zdravilo ima potencial, da doseže status mega-uspešnice z najvišjimi prihodki več kot 10 milijard dolarjev letno.«
Robert Michael, generalni direktor AbbVie
Trg je zaenkrat reagiral zmerno pozitivno – delnice AbbVie so po objavi poskočile za približno 4 do 5 odstotkov in se danes trgujejo okoli 234 dolarjev, kar podjetje uvršča med farmacevtske gigante s tržno vrednostjo več kot 400 milijard dolarjev (približno 8,8 bilijona kron). Delnice Apogee so poskočile za približno 50 odstotkov na raven ponujene cene.
Kaj kažejo številke in analitiki
Za vlagatelje je AbbVie zanimiva predvsem kot delnica z dividendami. Podjetje izplačuje četrtletno dividendo v višini 1,73 dolarja na delnico, kar ustreza donosu okoli 3 odstotkov, in spada med tako imenovane »dividendne aristokrate«, torej podjetja z dolgo zgodovino rednega povečevanja izplačil. Delnice se trgujejo blizu svojega letnega maksimuma – v zadnjih 52 tednih so se gibale v razponu od približno 182 do 245 dolarjev.
Ključne številke, ki si jih velja zapomniti:
Tržna kapitalizacija: več kot 400 milijard dolarjev
Dividendni donos: okoli 3 % (četrtletna dividenda 1,73 dolarja)
Povprečna ciljna cena analitikov: približno 254 dolarjev v naslednjih 12 mesecih (razpon od 184 do 328 dolarjev)
Zumilokibart sam po sebi bi lahko bil več kot le zavarovanje. Analitiki iz Guggenheim Securities so po objavi podatkov iz druge faze podvojili svojo oceno najvišjih prihodkov od prodaje zdravila na 5,2 milijarde dolarjev letno. To je sicer le delček tega, kar ustvarjata Skyrizi in Rinvoq, a za en sam izdelek še vedno znatna številka.
»Trg je dolgo iskal rastoča sredstva v poznih fazah razvoja. Ta prevzem bi zato morali vlagatelji dobro sprejeti.«
Chris Schott, analitik pri J.P. Morgan
Najbližji preizkus pa ne bo prišel od Apogeeja. To bo šele poročilo o poslovnih rezultatih za drugo četrtletje, ki ga bo AbbVie objavila 24. julija. Vlagatelji bodo predvsem spremljali prihodke od prodaje zdravila Skyrizi v primerjavi s povečano letno napovedjo v višini okoli 21,6 milijarde dolarjev. Prav ta dvojica naslednikov zdravila Humira – ne pa zdravilo, ki se bo začelo prodajati šele čez štiri leta – namreč zdaj in tukaj ohranja delnico nad vodo.
Zanimivo je, da ta prevzem sodi v veliko širši trend. Velika farmacevtska podjetja po vsej panogi zdaj agresivno kupujejo biotehnološka podjetja z zdravili v poznih fazah razvoja, saj se jim bo kmalu izteklo veliko ključnih patentov. Namesto da bi potrpežljivo čakala na lastne raziskave, ki trajajo leta, preprosto kupijo prihodnji uspešni izdelek. AbbVie s tem le potrjuje, da sodi med najbolj aktivne akterje v tej igri – po nakupih podjetij ImmunoGen in Cerevel leta 2023 je Apogee še en delček sestavljanke. Ostaja vprašanje, ali se bo stava v višini 11 milijard dolarjev izplačala ali pa je AbbVie plačalo za drago opcijo, ki se nikoli ne bo spremenila v zlato.