Pozdravljam vse 👋
Vem, da se tega lotevam z rahlo zamudo, a bi se rad še izrekel o rezultatih Netflixa. Netflix $NFLX ima za seboj namreč še eno četrtletje in ocenjujem ga naravnost nevtralno – nobenega čudeža, a tudi nikakršne katastrofe. Trg se je odzval nervozno, delnica je po rezultatih padla za približno 8 % na letno dno, a ko se prebijem skozi poročilo za delničarje, vidim podjetje, ki še vedno deluje – le vse bolj pazi, kaj o sebi razkrije.
Začel bom s tem, kar me ni razveselilo. Rast prihodkov se upočasnjuje. V drugem četrtletju je Netflix poročal o 12,6 milijarde dolarjev, medletno +13 %, kar še vedno ni slabo, a obeti za Q3 računajo le s približno 11,7-odstotno rastjo, kar je bilo pod tržnimi pričakovanji. Poleg tega se je znižala operativna marža – 33,4 % v primerjavi s 34,1 % pred letom dni. To ni drama in pošteno dodajam, da naj bi v obetih za Q3 marža izrazito narasla (na 33,2 % z lanskih 28,2 %), kar je nedvomno pozitivno. A vseeno si ta medletni padec zabeležim.
Kar me moti bolj kot številke, je vse manjša transparentnost. Netflix je napovedal, da bo svoje poročilo o gledanosti »What We Watched« od leta 2027 izdajal le enkrat letno. To se pridružuje seznamu stvari, ki jih je podjetje postopoma prenehalo poročati – tudi števila naročnikov že dolgo ne vidimo več. Uradno naj bi bilo to zato, da se pozornost ohrani pri prihodkih in dobičku. Meni se to bolj zdi kot priročno zmanjšanje okna, skozi katerega vidimo v podjetje. In v poročilu za delničarje čutim podobno meglo – na bolj neprijetna vprašanja vodstvo rado odgovarja v slogu »osredotočamo se na celo leto«. To je lahko reči, ko četrtletje ni povsem brezhibno.
Še k obetom, ker je to pomembno in lepo uravnoteži celotno sliko. Čeprav naj bi se rast prihodkov upočasnjevala, podjetje kot celota ne upočasnjuje. Za celotno leto 2026 Netflix računa na prihodke v višini 51,0 do 51,4 milijarde dolarjev (+13 do 14 %) in predvsem na operativno maržo okoli 31,5 % v primerjavi z 29,5 % lani. V praksi to pomeni, da naj bi operativni dobiček medletno narasel za več kot 20 % – torej hitreje kot prihodki. Marža in operativni dobiček preprosto rasteta, tudi ko se rast prihodkov umirja, in to je točno tisti vzvodni učinek, ki ga pri zrelejšem podjetju želim videti.
In namenoma sem preveril eno stvar, ki bi me sicer glodala: ni ta skok v dobičkonosnosti le čarovnija iz enkratnega plačila? Netflix je namreč v Q1 prejel 2,8 milijarde dolarjev od Paramounta kot odpravnino za propadli dogovor o Warnerju. Odgovor je pomirjujoč: ta znesek je v neoperativnih prihodkih, tako da je napihnil čisti dobiček in denarni tok v Q1, operativne marže pa se sploh ni dotaknil. Rast dobičkonosnosti, o kateri pišem zgoraj, je torej »čista«, gnana s strani jedra poslovanja, ne enkratnega bonusa. To mi je všeč.
In pozitivnih stvari je več. Čeprav Netflix raste »počasneje«, gre še vedno za dvomestno rast – kar pri podjetju te velikosti štejem za spodobno zmogljivost. Najbolj me veseli zagon oglaševalskega posla: prihodki od oglaševanja naj bi se letos približno podvojili na okoli 3 milijarde dolarjev, na platformi je več kot 4.000 oglaševalcev, na trgih z oglaševanjem pa si več kot 60 % novih strank izbere cenejšo naročnino z oglasi. To je točno tisti drugi motor, ki ga je Netflix potreboval.
Všeč mi je tudi to, kam podjetje usmerja vsebino. Uvaja umetno inteligenco skozi celoten oglaševalski proces od načrtovanja do izdelave kreativ, širi se na prenose v živo, šport, video poddaje in igre (igralni prvenec FIFA World Cup je bil eden njenih najuspešnejših). Potem pa je tu še nov dogovor v Franciji s TF1 – francoski naročniki dobijo linearne kanale in vsebine TF1, vključno s športom v živo, brez doplačila neposredno v Netflixu. To je pameten model, kako poceni dodati vrednost in obdržati ljudi pred zaslonom.
Kako to vidim zdaj: Netflix se iz izključno pretočnega podjetja spreminja v širšo zabavno in oglaševalsko platformo in ta preobrazba mi je všeč. Manj mi je všeč, da gre z njo z roko v roki vse večja zaprtost pri tem, kaj nam o svojem poslovanju pokaže. Netflix mi trenutno predstavlja približno pet odstotkov portfelja in na odziv trga po rezultatih za zdaj ne reagiram – po resnici povedano bom morda celo povečal pozicijo. Vseeno pa budno spremljam to postopno zmanjševanje podatkov, saj česar ne vidim, tega ne morem preveriti.
Kako to vidite vi – sta upočasnjujoča se rast in manj transparentnosti razlog za previdnost ali pa sta zagon oglaševanja in šport dovolj močna zgodba, da to prevlada?
