Souboj z Eli Lilly na trhu debelosti: proizvodne omejitve in pritisk na končne cene zdravil

Še junija 2024 je trg za dansko podjetje, ki izdeluje injekcijski peresnik za hujšanje, plačeval več kot za katero koli drugo podjetje v Evropi. Delnica Novo Nordiska $NVO se je v Københavnu povzpela na 1.033 danskih kron v znotrajdnevnem vrhu, tržna vrednost je presegla 4,6 bilijona kron in analitiki so pisali o podjetju, ki si je podredilo celoten terapevtski razred, preden je konkurenca uspela priti do tretje faze kliničnih študij.

Danes ta ista delnica stane 292,40 krone. To je padec za skoraj 72 % v dveh letih in dveh mesecih. V istem obdobju je Eli Lilly $LLY postala najvrednejše farmacevtsko podjetje na svetu, njen tirzepatid pa je prehitel Keytrudo kot najbolje prodajano zdravilo na planetu. Dve podjetji, en trg, dva popolnoma različna zgodba.

Številke, ki jih je Novo objavil 4. avgusta, so bile sicer videti dobre. Prilagojeni prihodki so zrasli za 7 % v stalnih valutah, prilagojeni dobiček iz poslovanja za 11 %, podjetje je zvišalo celoletne napovedi in preseglo konsenzualno oceno prihodkov za več kot 10 %. Delnica se je na to odzvala s padcem za 6 %.

To ni iracionalnost trga. To je trg, ki gleda druge številke kot tiste v naslovu - bruto maržo, ki je padla za pet odstotnih točk, ameriške prihodke, ki so medletno upadli, tretjo neuspešno študijo v osmih mesecih in edino računovodsko postavko, zaradi katere danes vsi pregledovalniki pri Novu kažejo P/E okoli enajst.

Podjetje, ki je izumilo najhitreje rastočo kategorijo zdravil v moderni zgodovini, ima danes v Ameriki manjšinski delež. Vprašanje za leto 2026 torej ni, ali je Novo izgubil prvi krog. Vprašanje je, kaj točno danes kupite za manj kot štirinajst letnih dobičkov: podjetje, ki se vrača v igro, ali podjetje, katerega najboljša leta so bila plačana vnaprej?