Na trgu obstajajo podjetja, ki niso v soju žarometov kot tehnološki velikani, a dolgoročno izkazujejo izjemno dobičkonosnost. Izberejo si namreč navidezno cestnino od vsakodnevnega delovanja gospodarstva, ne da bi morala izumljati revolucionarne izdelke.
Podjetje Waste Management $WM dosega operativno maržo nad 15 % in letno ustvarja proste denarne tokove, ki presegajo 2,5 milijarde dolarjev. Običajen odvoz odpadkov se na prvi pogled zdi kot vsakdanja panoga, vendar nadzor nad ključno infrastrukturo spreminja pravila igre. Podobno močan položaj ponujajo tudi finančni trgi. Borzni operater CME Group $CME izkazuje prilagojeno operativno maržo celo nad 70 % in ohranja prevladujoč položaj pri trgovanju s finančnimi izvedenimi finančnimi instrumenti. Podobno visoko dobičkonosnost ima tudi konkurent Intercontinental Exchange $ICE , ki je lastnik newyorške borze in energetskih trgov.
Osnova njihovega uspeha je infrastruktura, ki je praktično ni mogoče posnemati. Pri odvoznikih odpadkov igrajo glavno vlogo odobrena odlagališča in pretovorne postaje. Pridobitev novega okoljskega dovoljenja za gradnjo odlagališča v Severni Ameriki pogosto traja tudi deset let in stane ogromne zneske za pravne stroške. Lokalni prebivalci zavračajo gradnjo novih objektov, oblasti pa zaostrujejo okoljske standarde. Obstoječi lastniki odobrenih lokacij tako pridobijo lokalni monopol. Strankam lahko nato redno zvišujejo cene nad raven inflacije, ker nimajo kam oditi.
Pri finančnih borzah deluje nekoliko drugačen princip, in sicer koncentrirana likvidnost in mrežni učinek. Trgovci in velike institucije želijo delovati izključno tam, kjer je največji obseg naročil in najmanjša razlika med nakupno in prodajno ceno. Ustvariti novo platformo za trgovanje s terminskimi pogodbami na ameriške državne obveznice je tehnično enostavno, vendar je praktično nemogoče nanjo privabiti kapital z vsega sveta. Prevladujoče borze si tako zaračunavajo pristojbino od vsakega posla ne glede na to, ali trgi rastejo ali padajo.
Ta podjetja ne potrebujejo stalnih izdatkov za razvoj novih izdelkov, ker pobirajo stabilno pristojbino za uporabo že zgrajene in nenadomestljive infrastrukture.
Toda ta model ima tudi svoja tveganja in predvsem visoko ceno za vlagatelje. Delniški trg se zelo dobro zaveda moči teh podjetij, kar se neposredno odraža v njihovih vrednotenjih. Delnice Waste Management se običajno trgujejo za več kot tridesetkratnik letnega dobička. Ob upočasnitvi rasti prihodkov in dobičkov prostor za nadaljnje zviševanje večkratnikov vrednotenja izgine. Pri borzah pa grozi tudi daljše obdobje nizke tržne volatilnosti, ko naravno upadejo obseg trgovanja in skupni prihodki.
Sam imam Waste Management v portfelju, kupoval sem nekje pri 205 dolarjih. Menim, da je odlična stabilna komponenta, vendar pri ceni nad 220 dolarjev podjetje le spremljam.
Ali menite, da je visoko vrednotenje teh stabilnih podjetij upravičeno, ali se vam zdijo delnice odlagališč pri tridesetkratniku dobička preprosto precenjene?
