Marže na vrhuncu, delnice na dnu, šef se vrača po dveh letih. Kaj se dogaja s Copartom
Dvajset let je Copart veljal za enega najboljših poslov v Ameriki: duopol brez dolga, na stotine lastnih zemljišč in bruto marža nad 45 %. Od novembra 2024 pa je delnica izgubila polovico vrednosti, in to v času, ko marže rastejo in je bilanca najmočnejša v zgodovini podjetja.
Ključne točke
Delnica Coparta je 51 % nižja kot novembra 2024, čeprav je bruto marža nazadnje zrasla
Medtem ko so se ameriški zavarovalniški obsegi Coparta zmanjšali za 4,2 %, konkurenčni IAA poroča o 11-odstotni rasti obsegov
Trg plačuje za podjetje 19,6-kratnik dobička – v primerjavi s petletno mediano okoli 34
Konec junija je odhod napovedal generalni direktor Jeff Liaw, vrnil se je Jay Adair, delnica pa je v enem tednu padla za 8 %
Podjetje se obenem sooča s preiskavo ameriškega ministrstva za pravosodje zaradi pranja denarja
Obstaja ena kategorija podjetij, ki jo ima trg najraje: monopolni ali duopolni posel, kjer stranka nima kam iti, marže se leta ne znižujejo in denar teče sam od sebe. Copart $CPRT je bil dvajset let njen šolski primer. Podjetje draži razbita vozila za zavarovalnice, ima na stotine zemljišč po vsem ZDA, nima dolga, donosnost vloženega kapitala pa se giblje okoli 30 %.
Od novembra 2024, ko se je delnica povzpela na zgodovinski rekord 64,38 dolarja, pa velja nekaj drugega. Cena je padla na 31,51 dolarja, tržna vrednost se je skrčila s približno 63 milijard dolarjev na 29,2 milijarde, samo letos pa je delnica izgubila 19,5 %. V zadnjih dvanajstih mesecih je izgubila tretjino vrednosti, medtem ko je ameriški indeks pridobil več kot dvajset odstotkov.
Zanimivo je, kaj se je v tem času zgodilo s poslovanjem. Skoraj nič slabega. V zadnjem poročanem četrtletju, ki se je končalo 30. aprila 2026, se je bruto marža povečala za 71 bazičnih točk na 46,3 %, prihodki so presegli pričakovanja, povprečna prodajna cena ameriških zavarovalniških vozil pa je bila najvišja v zgodovini za tretje fiskalno četrtletje. Podjetje ima 4,1 milijarde dolarjev neto denarja in nič dolga. Poslovno ne deluje kot podjetje, katerega vrednost bi se morala prepoloviti.
Toda Copart prodaja vse manj avtomobilov. Ameriški zavarovalniški obsegi so medletno upadli za 4,2 %. V istem četrtletju pa je njegov glavni konkurent, oddelek IAA pod okriljem kanadske družbe $RBA.TO , poročal o 11-odstotni rasti obsegov z obrazložitvijo, da gre za »čiste pridobitve tržnega deleža«.
To je celoten spor v enem stavku. Copart ima najboljše marže v treh letih, hkrati pa mu zmanjkuje blaga. Zmanjkuje mu zato, ker je v Ameriki manj nesreč in manj zavarovanih voznikov, torej zaradi razloga, ki je cikličen in bo nekoč minil? Ali pa zato, ker je duopol, na katerem je temeljila celotna naložbena teza, prenehal delovati, ker se je drugi igralec prebudil in začel konkurirati s ceno? Odgovor na to vprašanje odloča o tem, ali je današnji devetnajstkratnik dobička darilo ali pravična cena za podjetje, ki ne raste več.