Nvidia je prinesla rekord. Trg hoče več | Weekend Intelligence #27

Teden je pripadal podjetjem bolj kot makru. Nvidia je pokazala še eno izjemno četrtletje in trg je po kratkem obotavljanju verjel obetom, ki segajo precej dlje v prihodnost. Meta si je na sodišču kupila mir v sporu glede zaščite mladoletnikov in podoben račun najbrž čaka tudi konkurenčne platforme. Evropa je medtem reševala jastrebovski ton ECB in pospešeno inflacijo, zato je boljše razpoloženje ostalo na ameriški strani Atlantika.

Weekend Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izhaja enkrat tedensko in je na voljo le članom Bulios Black. Člani ga prejmejo samodejno vsako soboto zjutraj po e-pošti – v celoti, vključno s konkretnimi scenariji in tržnimi implikacijami. Trajen dostop do poročila pridobite s članstvom v Bulios Black.

Nvidia je prinesla nov rekord, trg hoče še več

Nvidia je v četrtletju, ki se je končalo 26. julija, poročala o prihodkih v višini 96,2 milijarde dolarjev, kar je 106 % več kot pred letom, od tega so podatkovni centri znašali 89,0 milijarde (+117 %). Napoved za tekoče četrtletje znaša 108 milijard ±2 % v primerjavi s konsenzom okoli 105 milijard. Prva reakcija v podaljšanem trgovanju je bila negativna, po komentarju finančne direktorice o nadaljnji rasti pa se je obrnila: v četrtek so delnice končale približno 9 % višje, v petek pa so izgubile 3,3 %.

Številke je treba brati glede na pričakovanja, ne glede na lani. Prihodki so presegli konsenz za 4,5 %, sredino lastne napovedi pa za 5,7 % – štirinajsto zaporedno četrtletje nad lastno napovedjo, čeprav z manjšim preseganjem, kot znaša zgodovinsko povprečje nad 8 %. Četrtkov vzpon zato ni bil posledica preteklosti, ampak napovedi: trg je dobil razlog, da verjame, da ima razcvet pred seboj še več let.

Bolj bistvena je medčetrtletna aritmetika. Rast prihodkov iz prvega v drugo četrtletje je znašala 14,6 milijarde dolarjev, nova napoved pa implicira le 11,8 milijarde nadaljnje rasti. Absolutni dolarji, dodani vsako četrtletje, so torej prenehali rasti – in prav ta prvi odvod razcveta najbolj pozorno spremljajo dobavitelji, razvijalci podatkovnih centrov in delniški vlagatelji.

Colette Kress je obenem povedala, da bodo prihodki v fiskalnem letu 2028 zrasli za približno 70 %, medtem ko je konsenz pričakoval 45 %. Napoved je omejena s ponudbo: povpraševanje po napovedih strank raste s tempom blizu 100 %, rast podatkovnih centrov pa poganja uvajanje Blackwell Ultra, na katerega naj bi se navezala nova platforma Rubin.

Ceno tempa plačujejo marže. S 75,0 % v drugem četrtletju se bruto marža zdaj usmerja na 74 %, z dnom 71–72 % v četrtem četrtletju zaradi dražjih pomnilniških komponent; nazaj na 72–73 % naj bi se vrnila šele v fiskalnem letu 2028, po prenosu višjih cen. Marža se seli k dobaviteljem pomnilnika – Nvidia pa jo namerava pridobiti nazaj z zvišanjem cen, kar povečuje račun hiperskalarjem.

V napoved ni vključen noben prihodek od računalniških čipov na Kitajskem, čeprav se podjetje na ta trg vrača s prvimi prodajami H200. Stran povpraševanja drži zunaj Kitajske: Amazon Web Services namerava med letoma 2027 in 2028 namestiti dodatna 2 milijona grafičnih procesorjev Nvidia.

Cilji se opirajo na oddaljena leta – Raymond James je cilj zvišal na 352 dolarjev ob 22-kratniku ocen za leto 2028, Stifel na 315 z 282, medtem ko se je delnica v petek trgovala okoli 220 dolarjev. Ali je optimizem konzervativen ali napet, bo pokazalo dno marže v četrtem četrtletju, tempo uvajanja platforme Rubin in trenutek, ko se bo Kitajska prvič pojavila v napovedi kot neničelna postavka.

Marža Microna je presegla maržo Nvidie

Micron na pomnilniški krizi zasluži več kot kdorkoli drug: v tretjem fiskalnem četrtletju, poročanem konec junija, je po non-GAAP pokazal bruto maržo 84,9 % ob prihodkih 41,46 milijarde dolarjev. Nvidia po rezultatih tega tedna gre v nasprotno smer – s 75 % na 71–72 %. Dobavitelj komponente tako zasluži na vsakem dolarju infrastrukture umetne inteligence več kot oblikovalec pospeševalnika, okoli katerega je zgrajen celoten sistem.