Apple je pokazal iPhone za 2.000 dolarjev, delnica pa je kljub temu padla. Analitikov to ni presenetilo

Čez poletje je trg Applu dodal 570 milijard dolarjev vrednosti zaradi pričakovanj o zložljivem iPhonu. Ko ga je podjetje pokazalo, je delnica padla. O tem, koliko bodo delničarji z Duom zaslužili, namreč ne bo odločal dizajn, temveč sestavni del, ki ga Apple ne izdeluje in katerega cene ne obvladuje.

Trije rdeči dnevi pred največjo premiero v dvajsetih letih

Apple $AAPL je v poletje vstopil kot velikan, ki pri umetni inteligenci zaostaja, iz njega pa izhaja kot podjetje, ki mu je trg v manj kot treh mesecih dodal več kot 570 milijard dolarjev vrednosti (približno 11,8 bilijona kron). Od 25. junija je delnica zrasla s 275 dolarjev za približno 15 %, skoraj izključno zaradi pričakovanj o enem samem izdelku: zložljivem iPhonu, ki ga doslej ni mogel kupiti še nihče.

Sama premiera 9. septembra pa je bila videti drugače, kot so namigovali naslovi. Delnica je vanjo vstopila po treh zaporednih izgubah, med približno 80-minutno predstavitvijo novega šefa Johna Ternusa se je držala približno odstotek v minusu in dan sklenila pri 315,34 USD, najnižje v dveh tednih in približno 7 % pod vrhom z 28. julija. Tržna kapitalizacija okoli 4,6 bilijona dolarjev (približno 96 bilijonov kron) medtem ustreza približno 36-kratniku letnega dobička. Tako se vrednotijo podjetja, od katerih trg pričakuje pospešitev, ne zgolj ohranjanja tempa.

Presenetljivo ni. Analitik Bank of America Wamsi Mohan je izračunal, da je delnica Appla od leta 2007 dan po produktni premieri padla v 10 od 24 primerov, zrasla pa le v devetih. Zato pa je bila 60 dni po premieri višje v 17 od 24 primerov. Vzorec »prodaj ob novici, kupi mesec pozneje« ima torej dolgo zgodovino. Vprašanje za vaš portfelj je, ali letos velja tudi njegova druga polovica. Odgovor se ne skriva v tečaju niti v zaslonu, temveč v ceni, s katero Wall Street ni računal.

»Ko primerjamo stroške materiala s pričakovano ceno iPhona Ultra 2.000 in več do 2.500 dolarjev, vidimo, da iPhone Ultra bodisi nekoliko zniža približno 40-odstotno maržo standardnega iPhona, če bo cena pri spodnjem koncu pričakovanega razpona, bodisi jo zviša, če bo stal 2.500 dolarjev.«

Craig Moffett, analitik MoffettNathanson (opomba strankam z dne 8. septembra 2026; »iPhone Ultra« je bilo delovno ime naprave, ki jo je Apple predstavil kot iPhone Duo)

1.999 dolarjev: številka, ki bo odločila, ali se rast nadaljuje

iPhone Duo se po uradnem ceniku začne pri 1.999 dolarjih za različico z 256 GB in konča pri 3.199 dolarjih za 2 TB. Prek novega leasing programa Apple Upgrade stane od 57,99 dolarja mesečno, prednaročila se začnejo 16. oktobra, v prodajo pa pride 23. oktobra v več kot 70 državah.

Na prvi pogled najdražji iPhone v zgodovini, na drugi pogled presenetljivo poceni telefon. Wall Street je računala z razponom od 2.000 do 2.500 dolarjev, vrsta ocen pa je merila proti zgornji meji. Ternus je s svojo prvo veliko cenovno odločitvijo dal prednost obsegu pred maržo. Natančno tako to bere tudi Jefferies, ki pri Applu ohranja priporočilo za prodajo s ciljno ceno 263,66 dolarja: nižja cena osnovne različice je po njihovem smiselna, a lahko obremeni dobičkonosnost.

Zakaj je to pomembno za delnico, izhaja iz zgornjega Moffettovega izračuna: Duo pri 1.999 dolarjih približno 40-odstotno maržo običajnega iPhona nekoliko redči, zviševal pa bi jo šele pri okoli 2.500 dolarjih. Vsak prodani Duo torej Applu doda prihodke, a nekoliko zmanjša odstotek, ki od vsakega dolarja prihodkov ostane kot dobiček.

Optimisti se osredotočajo na prvo polovico tega stavka. Gene Munster iz Deepwater Asset Management je po predstavitvi podvojil oceno deleža Dua v prihodkih od iPhonov v fiskalnem letu 2027 s 5 na 10 %. Če bi na Duo prešla tretjina kupcev modela Pro Max, bi to po njegovem dvignilo prihodke od iPhonov za 5 % in celotnega podjetja za 2,5 %. Pesimisti se osredotočajo na drugo polovico in opozarjajo, da je Apple istega dne iPhone 18 Pro podražil za 100 dolarjev. Ne iz muhavosti. Razlog je zelo nazorno poimenoval odhajajoči Tim Cook.

»Kar zadeva cene, smo podražili, rekel bi, neradi. To smo storili, ker smo v nečem, kar bi označil za stoletno poplavo pri cenah pomnilnikov, z eksponentno rastjo njihovih cen.«

Tim Cook, tedanji izvršni direktor Appla, na konferenčnem klicu ob rezultatih za tretje četrtletje fiskalnega leta 2026 (30. julija 2026)

Stoletna poplava: račun, ki ga bodo delničarji prejeli konec oktobra

Številke, ki jih je Cookovi prispodobi dodal finančni direktor Kevan Parekh, so za delničarje pomembnejše od vsega z odra. Bruto marža Appla je v junijskem četrtletju dosegla 50,1 %, dva odstotni točki tega pa so predstavljala enkratna vračila carin. Za septembrsko četrtletje podjetje obljublja le 47 do 48 %, spet vključno z eno točko iz vračil. Brez njih gre za padec s 48,1 % na 46,5 %, Parekh pa je na klicu priznal, da gre ta padec za 160 bazičnih točk v celoti na račun podražitve pomnilnikov.

Mehanizem je preprost kot pri peku, ki se mu je podražila moka. Apple je pomnilniške čipe kupil po starih cenah in te zaloge ga za zdaj ščitijo. Parekh pa je odkrito povedal, da bo po septembru prispevek zalog oslabel, medtem ko bodo tržne cene pomnilnikov še naprej rasle. In dodal je ključno podrobnost: DRAM imajo v bistvu trije dobavitelji. Njihovo premijsko zmogljivost za leto 2026 so pokupili podatkovni centri za umetno inteligenco. Samsung, SK Hynix in Micron danes prodajajo največ, kar lahko izdelajo, Nvidii, Microsoftu, Amazonu in Meti.