AMD prvič nad bilijon dolarjev | Weekend Intelligence #31
Teden, ki se je začel z rekordom na Nasdaqu in končal s previdnim umikom, je spomnil, da si ameriške delnice in ameriške obveznice letos ne gredo v korak. Dolge obrestne mere so zrasle na ravni, ki jih trg ni videl dve desetletji, medtem ko je čipni sektor praznoval nov mejnik. V Evropi sta ostali glavni temi farmacija in načrt oživitve, ki vlagateljem ni prinesel konkretnih številk.
Weekend Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izhaja enkrat tedensko in je na voljo samo članom Bulios Black. Člani ga samodejno prejmejo vsako soboto zjutraj po e-pošti – v celotni dolžini, vključno s konkretnimi scenariji in tržnimi implikacijami. Trajen dostop do poročila pridobite s članstvom v Bulios Black.
Ključne točke
Zakaj se je tridesetletni ameriški donos dvignil najvišje od leta 2004 in kam je segla razprodaja
Kaj je manjkalo v načrtu oživitve Novo Nordiska, da delnice v ponedeljek niso izgubile skoraj 8 odstotkov
Kako je AMD prvič presegel bilijon dolarjev in zakaj je trg sočasno začel varovati dolg Nvidie
Zakaj je sredin indeks nabavnih menedžerjev zlomil teden na Wall Streetu in kako se je odzvala Evropa
Trije naslovi v testu poštene cene in koledar tedna, ki mu kraljujejo petkovi podatki s trga dela
30-letni donos najvišje od leta 2004: razprodaja je dosegla tudi komunalni trg
Četrtkova seja je dolgi konec ameriške krivulje premaknila v območje, ki ga trg ni videl dve desetletji. Donos 30-letne ameriške obveznice se je približal 5,5 %, najvišje od leta 2004, medtem ko je desetletni dodal 10 bazičnih točk na 5,21 %, največ od julija 2007. Neposredni sprožilec je bil nov skok cen nafte, za njim pa stojijo skrbi glede inflacije in dolžniškega bremena vlad.
Bistveno je, kje natančno se je pritisk pokazal: med petimi in tridesetimi leti. To ni stava, da bo Fed pustil obrestne mere višje naslednji dve četrtletji, ampak zahteva po višjem nadomestilu za držanje duracijskega tveganja v prihodnjih letih. Premija za dolgo zapadlost se vrača, potem ko so jo večino zadnjega desetletja stiskali odkupi centralnih bank in povpraševanje pokojninskih skladov.
Trg dela medtem ne daje razloga za popuščanje. Novi zahtevki za podporo brezposelnim so upadli na 197 tisoč, najmanj od julija in blizu zgodovinskih minimumov. Odpuščanj ni, delodajalci zadržujejo ljudi – in jastrebovski ton predstavnikov Feda je s tem pridobil takojšnjo verodostojnost. Upanje na hitrejše sproščanje je iz krivulje izginilo.
Najzanimivejše prelitje se je zgodilo na komunalnem trgu. Donos referenčnih 30-letnih komunalnih obveznic je prvič vsaj od leta 2011 presegel 5 %. Pri papirju, oproščenem zveznega davka, to za vlagatelja v najvišjem davčnem razredu pomeni približno 8 % obdavčljivega donosa – raven, kakršne ta razred naložb ni ponujal že generacijo.
Druga stran posla so izdajatelji. Države in mesta financirajo vodarne, šole in prometne gradnje prav v tridesetletnem pasu, zato vsakih 100 bazičnih točk poceni ali podraži financiranje projektov za milijarde dolarjev po celotnem trgu. Sledi odlaganje izdaj, premik k krajšim ročnostim ali tiho črtanje naložbenih načrtov – učinek, ki se bo v podatkih pokazal šele z zamikom četrtletij.
Za delnice je 5,21 % na desetletnem papirju predvsem diskontna mera. Cena na ravni 19-kratnika pričakovanih dobičkov ustreza donosu dobičkov okoli 5,3 %, torej praktično ničelni premiji proti netveganemu naložbenemu sredstvu. Najobčutljivejši so dolgi denarni tokovi – rastoči naslovi brez dobička danes, komunalne storitve in nepremičninski skladi z zadolženostjo, vezano na dolgi konec.
Prvi signal preobrata ne bo prišel iz delnic, ampak iz nafte in dražb državnega dolga: umiritev cen energentov in solidno povpraševanje na dražbah tridesetletnih papirjev bi premijo stisnila nazaj. V nasprotno smer kaže kombinacija trdnega trga dela in nadaljnje podražitve energentov. Dokler se dolgi konec ne stabilizira, se bodo vrednotenja prilagajala njemu, ne obratno.
Ravnovesje, ki ga trg išče, je preprosto: kako visok realni donos lahko gospodarstvo s 197 tisoč zahtevki za podporo prenese, ne da bi počila najbolj zadolžena mesta – komunalni izdajatelji, kapitalsko intenzivne komunalne storitve in podjetja, ki refinancirajo dolg iz obdobja ničelnih obrestnih mer.
Novo Nordisk −7,7 %: načrt oživitve brez številk, ki jih je trg želel slišati
Delnice Novo Nordiska so se v ponedeljek v jutranjem trgovanju znižale za do 7,7 %, potem ko je podjetje na dnevu kapitalskih trgov v Londonu predstavilo načrt oživitve generalnega direktorja Mikea Doustdara. Trg je pričakoval količinsko opredeljene prodajne in maržne cilje. Dobil je zavezo, da bo do leta 2030 na trg poslalo več kot pet zdravil s potencialom multiblockbusterjev – torej obljubo, ne številk.