Želite vlagati v čipe? Spremljajte te 4 ETF-e
Polprevodniški ETF-i so videti kot preprost način za nakup celotne panoge čipov. Njihova sestava pa se bistveno razlikuje: nekateri skladi velik del kapitala usmerjajo v nekaj velikanov, drugi ga razporedijo med več deset manjših podjetij. Razlika v donosih v treh letih je presegla 20 odstotnih točk na leto, rezultat pa je odvisen predvsem od načina tehtanja, ne od provizije.
Ključne točke
Trg polprevodnikov raste izjemno hitro: svetovni prihodki so v prvih osmih mesecih leta 2026 prvič presegli 1 bilijon USD, glavni gonili pa so pomnilniški čipi in čipi za umetno inteligenco.
Letne provizije spremljanih skladov so v ozkem razponu od 0,33 do 0,55 %, medtem ko se razlike v letnih donosih merijo v desetinah odstotnih točk.
Skladi, tehtani po tržni kapitalizaciji, so v zadnjih treh letih izkoristili prevlado največjih podjetij, skladi z enakomernejšim tehtanjem pa ponujajo drugačno občutljivost na razvoj panoge.
Oktobrska razprodaja je pokazala, da večji delež manjših podjetij v portfelju padcev ne blaži, ampak jih prej poglablja.
Sočasen nakup dveh skladov, tehtanih po tržni kapitalizaciji, vodi predvsem v ponoven nakup istih delnic, ne pa v diverzifikacijo.
Polprevodniki jeseni 2026
Povpraševanje poganjajo pomnilniki in podatkovni centri
Po podatkih združenja Semiconductor Industry Association so svetovni prihodki od polprevodnikov avgusta 2026 dosegli 159,7 mld. USD (trimečno drseče povprečje), kar je 144,3 % več kot leto prej. Kumulativni prihodki od januarja do avgusta so prvič v zgodovini presegli 1 bilijon USD, SIA pa za celotno leto pričakuje več kot 1,6 bilijona USD. Organizacija WSTS v avgustovski posodobitvi za leto 2026 napoveduje trg v vrednosti 1 655 mld. USD, kar je približno dvakrat toliko kot leta 2025.
Rast je neenakomerna. Po podatkih WSTS so se prihodki od pomnilniških čipov v prvi polovici leta 2026 medletno povečali za 305 %, prihodki od logičnih vezij pa za 45 %. Za strmo rastjo pomnilnikov sta povpraševanje po pomnilnikih z visoko prepustnostjo (HBM) za strežnike z akceleratorji umetne inteligence in pomanjkanje zmogljivosti, ki zvišuje cene. Del rasti je torej posledica cenovnega učinka, ne zgolj večjih količin.
Na področju logičnih čipov je Nvidia še naprej glavno merilo. V drugem četrtletju poslovnega leta 2027 je poročala o prihodkih v višini 96,2 mld. USD, kar je 106 % več kot leto prej, od tega 89,0 mld. USD iz podatkovnih centrov. Vodstvo za tretje četrtletje napoveduje prihodke v višini 108 mld. USD in ne predvideva nobenih prihodkov od računalniških čipov za podatkovne centre na Kitajskem. Agencija Moody's ocenjuje, da bodo največji upravljavci infrastrukture v oblaku za naložbe leta 2026 namenili 785 mld. USD, leta 2027 pa skoraj 1 bilijon USD.
Cikličnost zunaj umetne inteligence
Zunaj področja umetne inteligence je slika bolj raznolika. Močno podraženi pomnilniki vplivajo na potrošniško elektroniko: IDC po navedbah v sporočilih za javnost pričakuje, da se bodo svetovne dobave pametnih telefonov leta 2026 zmanjšale za 13 %, kar bi bil največji padec v zgodovini meritev. Industrijska in avtomobilska elektronika pa okrevata po upadu v letih 2023 do 2025. Texas Instruments je v tretjem četrtletju 2026 medletno povečal prihodke za 28 % na 6,06 mld. USD, vodstvo pa je poročalo o rasti v industriji, avtomobilskem sektorju in podatkovnih centrih. Napoved za četrto četrtletje (5,80 do 6,30 mld. USD) pa kaže prej na stabilizacijo kot na nadaljnje pospeševanje.
Vrednotenje: rekordni dobički, še višja pričakovanja
V tednu do 16. 10. 2026 je indeks Philadelphia Semiconductor izgubil 11,4 % in zabeležil osem zaporednih negativnih trgovalnih sej, kar je najdaljši niz po letu 2008. Povod so bili strahovi pred vrnitvijo inflacije (nafta WTI nad 100 USD za sod), 10-letni donos ameriških obveznic pri 5,10 % in vse večje stave na zvišanje obrestnih mer Feda. Temu so se pridvomile še skrbi glede donosnosti naložb v umetno inteligenco. Kljub temu je indeks do istega datuma od začetka leta beležil 57,2-odstotni donos.
Vrednotenja velikih portfeljev polprevodnikov so bila oktobra 2026 okoli 34- do 45-kratnika dobička v zadnjih 12 mesecih. Večkratniki pričakovanega dobička so približno za tretjino do polovico nižji, okoli 20 do 23. Razlika med obema številkama neposredno pokaže, kakšno rast dobička trg že pričakuje. Če se cikel pomnilnikov obrne ali upravljavci podatkovnih centrov upočasnijo naložbe, se pričakovani dobički morda ne bodo uresničili in nizki »prihodnji« večkratnik se lahko izkaže za iluzijo.
Dolgoročna teza ostaja močna: polprevodniki so vhodni element za računsko moč, elektrifikacijo in avtomatizacijo. Panoga pa združuje visoko volatilnost, hitre tehnološke spremembe, geopolitično koncentracijo proizvodnje na Tajvanu in izrazite cikle zalog. Za vlagatelja torej ni pomembno le, ali vlagati v čipe, temveč tudi, s kakšno sestavo sklada.
VanEck Semiconductor ETF
Metodologija: koncentracija v vodilnih podjetjih
SMH sledi indeksu MVIS US Listed Semiconductor 25 družbe MarketVector. Ta izbere 25 največjih in najlikvidnejših polprevodniških podjetij, ki kotirajo v ZDA in ustvarijo vsaj 50 % prihodkov s polprevodniki ali proizvodno opremo. Uteži ustrezajo tržni kapitalizaciji delnic v prostem obtoku, pri čemer je utež posameznega podjetja omejena na 20 %, indeks pa se revidira polletno. V izbor so vključena tudi tuja podjetja, ki kotirajo v ZDA v obliki depozitnih potrdil (ADR), in sicer v polni uteži.
Sestava portfelja
Na dan 30. 9. 2026 je sklad imel 26 pozicij in upravljal 74,9 mld. USD.
Največje pozicije:
Pet največjih pozicij predstavlja 44,29 %, deset največjih pa 67,31 % portfelja. Geografsko ZDA predstavljajo 78,78 %, Tajvan 9,24 %, Nizozemska 5,48 % (ASML) in Južna Koreja 4,40 %. Sklad tako združuje oblikovalce čipov (Nvidia, AMD, Broadcom), pogodbenega proizvajalca (TSMC) in dobavitelje proizvodne opreme (Applied Materials $AMAT, KLA $KLAC, ASML $ASML, Lam Research $LRCX). Delež proizvajalcev opreme po lastni oceni na podlagi znanih uteži znaša približno 17 do 18 %.
Donosnost in stroški
Po podatkih iz informativnega lista VanEck je sklad na dan 30. 9. 2026 ob reinvestiranju izplačil dosegel 86,89-odstotni letni donos, 62,00-odstotni anualizirani triletni donos in 37,37-odstotni petletni donos. Stroškovni količnik znaša 0,35 %, 30-dnevni donos SEC pa 0,15 %. Razmerje med ceno in dobičkom portfelja je znašalo 34,49, razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo 11,98, tehtana povprečna tržna kapitalizacija pa 1,70 bilijona USD.
Prednosti in slabosti
Glavna prednost je neposredna izpostavljenost podjetjem, ki obvladujejo najdonosnejše dele vrednostne verige, ter izjemna likvidnost. Slabost je, da je sklad petinsko stava na eno samo podjetje. V tretjem četrtletju 2026 je SMH zabeležil najmanjši padec med četverico (-7,34 %), zato je koncentracija v največjih podjetjih v tem obdobju blažila izgube. Nasprotni učinek bi nastopil, če bi se upočasnitev naložb v umetno inteligenco najprej odrazila v akceleratorjih.