Zakaj pada $NU in z njo celotna Brazilija?
Ko sem danes odprl portfelj, so bile vse brazilske delnice v izgubi. Ne gre za težavo enega podjetja. Trg na novo vrednoti celotno državo.
📌 KAJ SE JE ZGODILO
V nedeljo, 25. 10., je v drugem krogu predsedniških volitev zmagal Lula da Silva. Dobil je 51,8 % glasov, Flávio Bolsonaro pa 48,2 %. Za Lulo bo to četrti mandat.
Trg je pričakoval nasproten izid. Bolsonaro je zmagal v prvem krogu 4. 10., napovedni trg Polymarket pa mu je še 15. 10. pripisoval skoraj 80-odstotno možnost za zmago. Indeks Ibovespa je 9. 10. zaključil pri rekordnih 209 067 točkah. Vlagatelji so torej Bolsonarovo zmago že vnaprej vračunali v cene in danes zapirajo te pozicije.
ING navaja, da je Lulu ob koncu kampanje pomagala sprememba delovne zakonodaje. Senat je podprl skrajšanje najdaljšega delovnega tedna s 44 na 40 ur.
Vlagatelje skrbijo predvsem višji davki in strožja regulacija bank, šibkejši real ter proračunski primanjkljaji. Bolsonaro po poročanju CNBC poleg tega za zdaj noče priznati poraza.
📊 GIBANJE V ŠTEVILKAH
❌ $XP: −48,9 %
❌ $STNE: −27,9 %
❌ $PAGS: −27,9 %
❌ $ITUB: −22,6 %
❌ $EWZ (celoten brazilski trg): −20,3 %
❌ $NU: −18,9 % (s 15,16 na 12,30 USD)
❌ $PBR: −16,3 %
❌ $MELI: −10,0 %
❌ $VALE: −4,3 %
Najbolj padajo finančna podjetja, katerih dobiček je odvisen od domačih obrestnih mer, regulacije ter tega, koliko Brazilci varčujejo in vlagajo. Delnice $XP so po prvem krogu zrasle za 31 %, danes pa so izgubile ves ta dobiček. Podjetje $VALE, ki železovo rudo izvaža predvsem v tujino, je izgubilo najmanj. S&P 500 je danes medtem rasel. Gre izključno za brazilsko zadevo.
📌 $NU – KAKO PODJETJE RASTE
✅ Prihodki: 1,5 mld. USD (2021) → 16 mld. USD (2025), v zadnjih treh letih je bila povprečna letna rast 52 %
✅ Dobiček na delnico: 0,58 USD za leto 2025, analitiki ocenjujejo 0,87 USD (2026) in 1,14 USD (2027)
✅ 2. četrtletje 2026: čisti dobiček 1,06 mld. USD, donosnost lastniškega kapitala 33 %
✅ 139 mio. strank, od tega približno 118 mio. v Braziliji
✅ Naslednji rezultati: 12. 11. 2026
Pred prvim krogom, 2. 10., je $NU zaključil pri 13,43 USD. Trg torej ni izbrisal le rasti pred volitvami, temveč tudi del prvotne vrednosti.
Podjetje se čez konec tedna ni spremenilo. Spremenilo se je okolje, v katerem bo ustvarjalo dobiček.
📊 VREDNOTENJE
✅ P/E za zadnjih 12 mesecev: 19,4, kar je 38 % manj od petletnega povprečja 31,2
❌ Mediana sektorja regionalnih bank: 10,9, $NU je za 78 % dražja
✅ Poštena cena po modelu Bulios: 19,77 USD, potencial za rast 59 %
Po mojem izračunu na podlagi ocen analitikov je P/E za leto 2026 približno 14,3, za leto 2027 pa približno 10,9. Pri današnji ceni bi bila torej $NU čez leto lahko vrednotena kot običajna regionalna banka, čeprav raste veliko hitreje.
Vendar obstaja težava. Nu poroča o rezultatih v dolarjih, zasluži pa predvsem v realih. Če se dolar v primerjavi z realom okrepi za 10 %, bo vsak real, zaslužen v Braziliji, v dolarjih vreden približno 9 % manj. Ocene analitikov še niso bile znižane, zato lahko del navidezno nizke cene izgine.
Seveda poštena cena ni zagotovilo. Gre za rezultat modela, ki temelji na ocenah.
❗ ZAKAJ ME TO SKRBI
Šibkejši real neposredno zmanjšuje dobiček, izražen v dolarjih
Grožnjo predstavljajo višji davki in strožja regulacija finančnega sektorja
Politična negotovost bo trajala, dokler poraženi kandidat ne prizna izida
📌 MOJE POZICIJE
$NU: 160 delnic, en nakup 5. 6. 2026 po 12,14 USD. Tudi po današnjem padcu sem v dobičku. Pozicija predstavlja približno 2,7 % portfelja.
$MELI: en nakup 5. 1. 2026 po 1 986 USD, danes sem v 18-odstotni izgubi. Gre za majhno pozicijo. MercadoLibre bo rezultate objavil v začetku novembra in ti bodo pokazali, ali se bo potrošnja v Braziliji po volitvah ohranila.
Drugih brazilskih delnic nimam neposredno v lasti.
🔍 JE TO PRILOŽNOST?
Po mojem je podjetje $NU danes prav tako močno kot v petek. Cena pa zdaj upošteva večje tveganje, povezano z državo, in to tveganje je resnično. Med Lulovim dosedanjim mandatom je $NU dosegla rekordno vrednost 18,96 USD, zato lahko raste tudi pod levo vlado.
🛠 KAJ BOM STORIL
Ne prodajam. Strah zaradi enega dne ni razlog za spreminjanje dolgoročnega načrta. Hkrati danes ne kupujem; prvi dan po šoku je najslabši čas za odločanje. Spremljam tri stvari:
rezultate $NU 12. 11., predvsem kakovost posojil in maržo
ali se bo tečaj reala stabiliziral
prve ukrepe nove vlade v odnosu do bank
Če bodo rezultati potrdili, da je poslovanje stabilno, bom razmislil o postopnem dokupovanju. Brazilija zame ostaja dopolnilo, ne temelj portfelja.
Trg danes prodaja državo, ne podjetja. Moja naloga je ločiti, kaj se bo zares spremenilo in kaj je zgolj čustven odziv.
To ni naložbeno priporočilo. Delim način, kako razmišljam o svojem denarju. Če želite videti, kako bom ravnal s pozicijo po objavi rezultatov, spremljajte moj profil na eToro.
