Štiri od desetih delnic v vašem ETF sta v minusu. Kdo torej služi?
S&P 500 je letos za več deset odstotnih točk višje od povprečne delnice v njem. Kralj obveznic Gundlach govori o votlem drevesu. Toda podatki kažejo nekaj, kar v njegovem svarilu manjka: ozek trg je star šest tednov in prva veja je že počila.
Ključne točke
Več kot 200 od 500 podjetij je letos v minusu, medtem ko indeks beleži dvomestni dobiček
Jeffrey Gundlach je ameriški trg primerjal z votlim drevesom in svetoval, naj počakamo, da odpade prva veja
Preobrat k ozkemu trgu ima točen datum in je povezan z odločitvijo Feda, ki je nihče ni pričakoval
Podatki od leta 1929 kažejo, kaj se je z donosnostjo indeksa dogajalo v naslednjih petih letih po najožjih obdobjih
Dve polovici vašega indeksnega ETF-ja zdaj za rast potrebujeta povsem nasprotne razmere
Zelene številke, ki lažejo
Odprete naložbeno aplikacijo in vidite, da je vaš ETF na S&P 500 letos prinesel okoli 12 %. Indeks je 26. oktobra zaključil pri 7 676,77 točke, le slaba 2 % pod rekordom 7 818,93 z dne 6. oktobra. Videti je kot močno leto. Toda pod površjem je trg videti povsem drugače.
Analiza Reutersa z dne 12. oktobra je izračunala, da je letos v minusu več kot 200 od 500 podjetij, četrtina indeksa izgublja 11 % ali več, mediana delnic pa je pridobila le približno 4 %. Indeks je takrat zrasel za 14 %, od tega so tehnologije prispevale več kot 10 odstotnih točk. Samo Nvidia $NVDA je prispevala skoraj dve točki. Deset največjih podjetij predstavlja približno 39 % indeksa.
Zakaj indeks raste, če večina njegovih članic ne ustvarja dobička? Ker S&P 500 ni glasovanje, pri katerem ima vsako podjetje en glas. Je skupščina, na kateri ima največji delničar 40 % glasov. Ko se deset največjih dogovori, lahko preostalih 490 glasuje, kakor hoče, pa se rezultat ne spremeni. Prav to ima v mislih Jeffrey Gundlach, vodja DoubleLine Capital, ko govori o votlem drevesu.
V indeksu S&P 500 je veliko gnilobe, vendar je ni mogoče videti. Počakati morate, da odpade veja, da ugotovite, da je trg votel – natanko tako kot tisto drevo.
Jeffrey Gundlach, izvršni direktor in direktor naložb pri DoubleLine Capital, spletni prenos z Davidom Rosenbergom, 1. oktobra 2026
Ozek trg je star šest tednov
Tu se začne del zgodbe, ki ga Gundlachovo svarilo izpušča. Večino leta 2026 so zmagovale povprečne delnice, ne peščica velikanov. Različica indeksa z enakimi utežmi, v kateri ima vsako podjetje enako utež 0,2 %, je bila po podatkih Opening Bell Daily pred indeksom, uteženim s tržno kapitalizacijo, v 158 od 202 trgovalnih dni, konec februarja pa je imela prednost do 6,4 odstotne točke. Indeks malih podjetij Russell 2000 je v prvi polovici leta pridobil približno 22 %, kar je bil najboljši začetek leta po letu 1991.
Preobrat ima točen datum: 16. september.