Pri njih obeduje polovica Amerike, kljub temu so do 40 % v minusu. Je to konec za McDonald's in podobne?
McDonald's, Starbucks, Chipotle in CAVA živijo od istega gosta. Tisti z najtanjšo denarnico pa je zapustil najcenejšo znamko in se pojavlja pri dražjih. Trg medtem vse štiri vrednoti, kot da bi veljalo nasprotno.
Ključne točke
McDonald's je zaključil 24,5 % pod vrhom, njegov direktor pa pravi, da šibek obisk ni več začasen odklon, temveč standard
Starbucks je edini od četverice blizu vrha, čeprav njegova dividenda presega izkazani dobiček
Chipotle je poročal o dobičku pod pričakovanji in primerljivi prodaji le +2,1 %, a so delnice po rezultatih kljub temu poskočile
Najstrožje kaznovana delnica v celotni skupini je hkrati edina, ki ji dejansko raste število strank
Četrtega novembra bosta poročali dve od teh podjetij, odločila pa bo ena sama številka, ki ni v prihodkih
Poceni hrana, draga lekcija
McDonald's $MCD je delnica, ki jo skladi držijo kot sidro: beta 0,45, dividendni donos 2,9 % in posel, ki naj bi preživel vsako recesijo. Kljub temu je 30. oktobra zaključila pri 258,12 USD, kar je 24,5 % pod letnim vrhom 341,75 USD, 7. oktobra pa se je dotaknila dna pri 229,20 USD. V enem letu je izgubila 13,5 %, medtem ko je indeks S&P 500 pridobil 10,8 %.
Skupni imenovalec vseh štirih podjetij v tem besedilu je stranka z nižjimi prihodki. V McDonald's je nehala zahajati, pri Chipotleju in CAVA se prav zdaj kaže kot najmočnejša skupina, pri Starbucksu pa jo je nadomestil višji račun. Trg to vrednoti ravno nasprotno, kot bi pričakoval zdrav razum.
Podjetje | Cena 30. 10. | Letni vrh | Pod vrhom | P/E |
|---|---|---|---|---|
McDonald's | 258,12 USD | 341,75 USD | -24,5 % | 20,7 |
Starbucks | 103,67 USD | 110,51 USD | -6,2 % | 60,7 |
Chipotle | 31,89 USD | 41,42 USD | -23,0 % | 28,7 |
CAVA | 58,74 USD | 98,79 USD | -40,5 % | 104,4 |
McDonald's: »takšno je okolje« — 4. novembra bo jasno, ali je to trajno
Primerljiva prodaja McDonald'sa po svetu se je v drugem četrtletju upočasnila na +1,3 %, v ZDA pa zgolj na +0,8 %, ob hkratnem upadanju števila gostov. Rast je torej poganjal višji račun, ne več ljudi pri blagajni. Že jeseni 2025 je direktor podjetja Chris Kempczinski obisk gostov z nizkimi prihodki opisal kot upadajoč skoraj z dvomestno stopnjo. Letos septembra je na dnevu za vlagatelje za CNBC povedal, da nespremenjen obisk in visoka inflacija nista začasen odklon, temveč novo normalno stanje, ter da se je govedina v petih letih podražila skoraj za dvakrat.
Ena od stvari, o katerih sem govoril z našo ekipo, je, da moramo nehati govoriti o težavnem okolju in preprosto povedati, da je takšno pač okolje. Ker ob pogledu naprej ne pričakujemo, da se bo kaj spremenilo.
Chris Kempczinski, glavni izvršni direktor McDonald'sa
Istega dne je podjetje napovedalo program NEXT: približno 8,5 mrd. USD podpore franšizojemalcem do leta 2036 in preložitev cilja 50 000 restavracij na leto 2028. Delnica se je na to odzvala s padcem na najnižjo raven v zadnjih 52 tednih. Neto dolg v višini 3,7-kratnika EBITDA pušča le omejen prostor za nove cenovne vojne.
Na papirju gre za popust: P/E 20,7 v primerjavi s petletnim povprečjem 27,0 in konsenzom analitikov pri 288,70 USD. Toda P/E je poceni le, če dobiček ni odvisen od vse manjšega števila gostov. Rezultati za tretje četrtletje bodo objavljeni 4. novembra pred odprtjem trga (ocena EPS 3,38 USD), odločilna pa ne bo številka prihodkov, temveč obisk v ZDA.
Starbucks: edini blizu vrha, toda rast zdaj poganja cenik
Starbucks $SBUX je edini od četverice, ki mu je letos šlo dobro: v enem letu +28,2 % in le 6,2 % pod vrhom 110,51 USD. Po rezultatih 29. oktobra pa je zdrsnil na 103,67 USD. Fiskalno četrto četrtletje je bilo videti odlično: primerljiva prodaja v ZDA +7,7 %, prilagojeni dobiček na delnico 0,80 USD (+54 %) in operativna marža v Severni Ameriki 12,3 % v primerjavi s 4,5 % leto prej.
Težava je v sestavi rasti. Od 7,7 % odpade 5,2 % na povprečno porabo, na število transakcij pa le 2,4 %. Četrtletje prej je bilo ravno nasprotno: število transakcij v Severni Ameriki je zraslo za 4,5 %. Višji račun ob upočasnjevanju števila gostov je natanko vzorec, ki je McDonald'su med letoma 2022 in 2024 najprej napihnil dobiček, nato pa ga pokopal.
Poleg tega je podjetje manjše: septembra je v Severni Ameriki zaprlo približno 250 kavarn, v fiskalnem letu 2027 pa jih bo tam odprlo le 90 do 100 novih, ob pričakovani rasti primerljive prodaje okoli 4 % in dobičku 3,15 do 3,25 USD na delnico. Delnica se trguje pri P/E 60,7 (prihodnji P/E 34), dividenda pa presega izkazani dobiček (izplačilni delež 143 %). Trg tako plačuje za preobrat, ki je večinoma že za nami.
Chipotle in CAVA: dražje sklede, h katerima se je preselila revnejša stranka
Chipotle $CMG kotira pri 31,89 USD, 23 % pod vrhom, 23. oktobra pa je zabeležil najnižjo vrednost v zadnjih 52 tednih, in sicer 27,31 USD. Rezultati za tretje četrtletje, objavljeni 28. oktobra, na prvi pogled niso bili nič posebnega: prihodki +9,6 % na 3,3 mrd. USD, a primerljiva prodaja le +2,1 %, od tega transakcije +0,8 %, marža restavracij 23,3 % (za 120 bazičnih točk nižja) in dobiček 0,27 USD na delnico, pod pričakovanimi 0,29 USD. Kljub temu je delnica po rezultatih poskočila, razlog pa je bil naveden med konferenčnim klicem.
Pomembno je, da so skupine z nižjimi prihodki letos prvič prehitele skupine z višjimi prihodki, najmočnejše pa so bile septembra, ko je bilo promocijskih akcij najmanj.
Scott Boatwright, glavni izvršni direktor Chipotle Mexican Grill
September se je končal z rastjo 3,8 %, skoraj brez popustov. Finančni direktor Adam Rymer pa je dodal, da se je oktobra rast upočasnila skupaj s celotno panogo, in da podjetje za četrto četrtletje računa na približno 2-odstotno primerljivo prodajo ob podražitvi za približno 3 %. Rymer je priznal tudi, da za ohranjanje marž potrebuje nominalno rast okoli 4 %. Chipotle s P/E 28,7 v primerjavi s petletnim povprečjem 51,5 je cenejši kot kadar koli v zadnjih letih, a le, če bo gost z nižjimi prihodki vztrajal tudi čez zimo.
CAVA $CAVA je edino podjetje v skupini, ki mu število strank narašča. V drugem četrtletju se je primerljiva prodaja povečala za 9 %, od tega obisk za 5,3 %, skupni prihodki pa za 31,3 % na 365,4 mil. USD.
Spet opažamo, da skupine z nižjimi prihodki ustvarjajo najvišjo primerljivo prodajo.
Tricia Tolivar, finančna direktorica CAVA Group
Kljub temu je delnica 40,5 % pod vrhom 98,79 USD. Celotnoletna napoved rasti 4,5 do 6,5 % po močnem prvem polletju pomeni, da podjetje v drugi polovici leta računa na rast blizu ničle; k temu je prispevala tudi zaskrbljenost zaradi okužbe s ciklosporo. Mizuho je 30. oktobra znižal ciljno ceno s 70 na 56 USD in za tretje četrtletje pričakuje primerljivo rast 3,5 %. Pri P/E 104 je vsaka upočasnitev na raven konkurence težava za delnico, čeprav samo poslovanje raste.
O čem bo odločalo: en dan, dve poročili in tri številke
Četrtega novembra zjutraj bo poročal McDonald's, zvečer pa CAVA. Signali, po katerih boste prepoznali, v katero smer se zgodba razvija:
McDonald's (4. 11.): pozitivna rast števila gostov v ZDA, ne zgolj pozitivna primerljiva prodaja, pomeni cikličen obrat, popust pri P/E 20,7 pa je upravičen. Še eno četrtletje z upadanjem obiska in višjimi računi pomeni strukturno manjše podjetje, poštena cena Buliosa 194 USD pa ni več pretirana.
CAVA (4. 11.): primerljiva prodaja nad 4,5 % in pozitiven obisk tudi po strahu pred ciklosporo ohranjata zgodbo o rasti. Vse, kar je pod tem, spodkopava podporo za P/E 104.
Starbucks (27. 1. 2027): spremljajte delež transakcij v rasti primerljive prodaje. Če pade pod tretjino, se preobrat spreminja v cenovno igro, trg pa plačuje šestdesetkratnik dobička za cenik, ne za goste.
Chipotle (2. 2. 2027): komentar o novembru in decembru. Napovedani izhod iz leta z rastjo 3 do 4 % in pozitivnim številom transakcij bi potrdil, da je revnejša stranka ostala; če bo rast temeljila le na 3-odstotni podražitvi, Chipotle zgolj ponavlja McDonald'sovo napako z drugačnim jedilnikom.
Na isti stranki, ki jo najcenejša znamka izgublja, zdaj služijo dražje. Trg tega še ne odraža: najstrožje kaznuje tisto, ki pridobiva goste, in najmileje tisto, kjer rast poganjajo računi.
