Big Tech si za umetno inteligenco izposoja na veliko | Future Intelligence #33

Oracle je potrdil cilj več kot 225 milijard dolarjev prihodkov v poslovnem letu 2030 in mu prvič dodal še proračun: največ 20 milijard dolarjev novega kapitala, pri čemer bo del računske zmogljivosti temeljil na tujem siliciju. Meta gre za denar za isti namen na trg z izdajo v vrednosti do 95 milijard dolarjev, Amazon je odprl okvir za 80 milijard, zavarovan z kupljeno strojno opremo, Microsoft pa se je po devetih letih vrnil na trg obveznic z desetimi tranšami. Financiranje računske zmogljivosti se iz operativnih denarnih tokov seli v bilance in na kapitalske trge, s čimer se krajša čas, v katerem je dovolj zgolj pripovedovati o donosnosti. Medtem Intel kupuje kvantno programsko opremo Classiq za 2,3 milijarde, Google DeepMind pa z modelom Genie 4 v realnem času ustvarja interaktivne svetove, tudi z zvokom.

Future Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izide enkrat tedensko in je na voljo samo članom Bulios Black. Člani ga vsako nedeljo zjutraj samodejno prejmejo po e-pošti – v celoti, vključno s konkretnimi scenariji in tržnimi posledicami. Stalni dostop do poročila pridobite s članstvom v Bulios Black.

Oracle je umetni inteligenci določil proračun: 225 milijard prihodkov do leta 2030 in zgornjo mejo za nov kapital

Oracle $ORCL je v sredo, 28. oktobra, organiziral dan za vlagatelje in potrdil cilj, ki ga je prvič objavil oktobra 2025: več kot 225 milijard dolarjev prihodkov v poslovnem letu 2030. To ustreza sestavljeni letni stopnji rasti nad 35 % od FY26.

V primerjavi z današnjim stanjem je to več kot 158 milijard dolarjev dodatnih prihodkov. Novost je bila zgornja meja za novo financiranje, cena delnice pa se je na to odzvala s skokom za 10,7 % na 144,54 dolarja; do petka pa je izgubila ves dobiček in teden sklenila pri 130,67 dolarja, praktično na ravni pred dnevom za vlagatelje.

Druga polovica zgodbe se je začela dan prej. Na konferenci Oracle AI World v Las Vegasu je podjetje 27. oktobra napovedalo, da bo v svoj oblak vključilo Googlove TPU-je in inferenčne računalnike Cerebras. Oracle Cloud Infrastructure tako postaja prva hiperskalna platforma zunaj Googla, ki bo ponujala TPU-je – oboje bo na voljo v koledarskem letu 2027.

Zakaj je trg ovrednotil zgornjo mejo, ne pa cilja

Poleg kazalnikov rasti je Oracle obljubil operativno maržo po standardu non-GAAP nad 40 % in dobiček na delnico po standardu non-GAAP nad 21 dolarjev v FY30. Prosti denarni tok naj bi bil pozitiven v drugi polovici FY28 in v FY29 presegel 30 milijard dolarjev – torej šele po koncu najmočnejšega vala izdatkov za podatkovne centre.

Največji učinek pa je imela omejitev financiranja: Oracle se je zavezal, da bo do FY30 na trgih zbral največ 20 milijard dolarjev novega kapitala – 10 milijard z delnicami in 10 milijard bruto dolga, brez refinanciranja obstoječih obveznosti. Glede na odziv cene delnice so vlagatelji bolj ovrednotili tveganje financiranja kot tveganje dobičkonosnosti.

Logika je preprosta. Dokler zgornja meja ni bila določena, je vsako dodatno naročilo za zmogljivost umetne inteligence sprožilo odprto vprašanje, koliko novih obveznic in koliko razvodenitve deležev delničarjev bo prineslo. Številčno opredeljena meja spreminja širitev iz neskončne spremenljivke v postavko s proračunom – šele takrat postanejo cilji glede marže smiselni.

Tuji silicij kot oblačni produkt

Cerebras $CBRS izdeluje čipe v tako imenovani wafer-scale izvedbi: namesto desetin procesorjev, izrezanih iz ene silicijeve rezine, je celotna rezina en sam čip. S tem odpade komunikacija med čipi in premikanje podatkov, kar skrajša čas generiranja odgovora – ključnega pomena pri dolgih verigah sklepanja in nalogah z agenti.

Oracle tako pridobiva tretji steber svoje računske ponudbe. Ob sistemih Nvidia Vera Rubin NVL72, ki jih je Oracle napovedal za OCI z načrtom širitve v supergruče z več gigavati, se pridružujejo TPU-ji osme generacije v dveh različicah – 8t za učenje in 8i za inferenco – ter strojna oprema wafer-scale za hitro inferenco.

»Inferenca umetne inteligence zahteva izbiro,« je povzel logiko Mahesh Thiagarajan, predsednik Oracle Cloud Infrastructure. Za Oracle to ni zgolj trženje: več kot je pospeševalnikov v ponudbi, manjša je pogajalska moč posameznega dobavitelja in več prostora je za obljubljeno maržo nad 40 %.

Komu se spreminja ekonomika

Za Google $GOOG je to bistven premik poslovnega modela. TPU-ji so bili doslej namenjeni lastnim podatkovnim centrom in strankam Google Cloud; z uvedbo na tuji platformi postajajo samostojen vir prihodkov od strojne opreme. Wells Fargo ocenjuje, da bo prodaja TPU-jev leta 2027 dosegla 99 milijard dolarjev, TD Cowen pa napoveduje 62,5 milijarde.

Cerebras, ki je maja vstopil na borzo, naj bi po pričakovanjih prihodnje leto potrojil prihodke na skoraj 3 milijarde dolarjev; po objavi je delnica pridobila do 10 %. Oracle ni navedel, koliko opreme bo kupil od Cerebrasa – količina ostaja najšibkejši del napovedi, podobno kot pri TPU-jih, kjer se govori le o večletnem povečevanju zmogljivosti.

Oracle vzporedno načrtuje pridobitev certifikata FedRAMP Class D (novo ime za raven FedRAMP High), ki bi odprl vrata reguliranim vladnim obremenitvam v njegovi večoblačni zbirki podatkov z umetno inteligenco na Exadati prek Oracle AI Database@AWS, @Azure in @Google Cloud. Gre za isti vzorec kot pri čipih: Oracle svojo plast prodaja tudi znotraj tuje infrastrukture.

Cena delnice Oracle zdaj vključuje konkretno zavezo z določenim rokom. Marža nad 40 % in EPS nad 21 dolarjev v FY30 sta merljivi točki, na podlagi katerih bo trg vrednotil vsako četrtletje posebej.

Vsaka zamuda pri povečevanju zmogljivosti ali slabša ekonomika najema tujega silicija se bo tako pokazala hitreje kot prej, ko se je pripovedovalo zgolj o naročilih.

Meta financira podatkovne centre za umetno inteligenco na trgu: izdaja v vrednosti 95 milijard dolarjev

Meta $META je 26. oktobra napovedala izdajo delniških instrumentov v vrednosti do 95 milijard dolarjev, namenjeno izključno infrastrukturi umetne inteligence in temu, kar podjetje imenuje osebna superinteligenca. Gre za največjo kapitalsko transakcijo v zgodovini podjetja in hkrati za spremembo vira financiranja računske zmogljivosti.