Delnice Apple so po objavi rezultatov padle za 3 %. Podjetje medtem poroča o najboljšem letu v zgodovini in prihodkih v višini 479 milijard dolarjev

Novi izvršni direktor John Ternus je predstavil rekordno četrtletje in rekordno leto. Vlagatelje pa je pritegnilo nekaj drugega: marže naj bi se v najpomembnejšem četrtletju leta znižale, razlog pa so pomnilniški čipi, ki se dražijo zaradi razmaha umetne inteligence.

Ponedeljkov večer bi moral biti za Apple $AAPL razlog za slavje. Podjetje je objavilo rezultate za četrto fiskalno četrtletje, ki se je končalo 26. septembra, številke pa so bile boljše od pričakovanj trga. Prihodki v višini 114,5 milijarde dolarjev so se medletno povečali za 12 %, dobiček na delnico v višini 2,10 dolarja pa za 14 %. Čisti dobiček je dosegel 30,7 milijarde dolarjev.

Kljub temu je delnica v trgovanju po zaprtju izgubila skoraj 3 % in zdrsnila pod 330 dolarjev. Vlagatelji namreč niso poslušali, koliko je podjetje zaslužilo, temveč kaj je povedalo o naslednjih treh mesecih.

Najboljše leto v zgodovini Appla

Fiskalno leto 2026 se je za Apple končalo s prihodki v višini 478,8 milijarde dolarjev, kar je 15 % več kot lani. Čisti dobiček za leto je dosegel 132,2 milijarde dolarjev oziroma približno 2,8 bilijona kron. Za predstavo: približno toliko, kot češka država porabi v celem letu.

Pogon rasti je bil znova iPhone. Septembra je podjetje nova modela iPhone 18 Pro in Pro Max prodajalo le približno devet dni, pa je vseeno zabeležilo rekordno septembrsko četrtletje. Prihodki od iPhonov so se povečali za 17 % na 57,6 milijarde dolarjev. Dobro gre tudi Macom, medtem ko prihodki od iPadov in dodatkov (ur, slušalk in naprav za dom) upadajo.

Preobrat na Kitajskem je omembe vreden. Še pred letom dni so analitiki razpravljali o tem, ali Apple na tamkajšnjem trgu izgublja proti domačim znamkam. Tokrat so se prihodki v regiji Velika Kitajska v četrtletju povečali za 21 %, v celem letu pa za 28 %.

Vtis nekoliko kvari ena stvar: del dobička je prišel iz povračila carin. Apple je dobil vrnjenih 731 milijonov dolarjev prej plačanih carin, kar je k bruto marži prispevalo približno eno odstotno točko, k dobičku na delnico pa 5 centov. Brez te pomoči bi dobiček na delnico znašal 2,05 dolarja, še vedno nad napovedmi, vendar bi bila razlika manjša.

Pomnilniški čipi so največja težava

Bruto marža, torej znesek, ki podjetju ostane od prihodkov po odštetju proizvodnih stroškov, je v četrtletju znašala 47,9 %. Za božično četrtletje pa Apple pričakuje le 45 do 46 %. Trg je pričakoval 46,3 %.

Morda se sliši kot malenkost, toda pri podjetju s prihodki nad 150 milijard dolarjev na četrtletje vsaka odstotna točka marže pomeni približno 1,5 milijarde dolarjev. Finančni direktor Kevan Parekh je priznal, da je padec skoraj v celoti posledica ene same postavke: dražjih pomnilniških čipov.

»Kar trenutno opažamo pri cenah pomnilnika, je brez primere. To nas sili v zviševanje cen.«

John Ternus, izvršni direktor Appla, na konferenčnem klicu ob objavi rezultatov

Mehanizem je preprost in za Apple neprijeten. Proizvajalci pomnilniških čipov DRAM in NAND delajo s polno zmogljivostjo, vendar velik del proizvodnih zmogljivosti odkupijo upravljavci podatkovnih centrov za umetno inteligenco, ki sklepajo dolgoročne pogodbe po visokih cenah. Apple, ki ne gradi velikih lastnih podatkovnih centrov in se je dolgo ponašal s tem, da ne zapravlja za razmah umetne inteligence, zdaj za iste čipe tekmuje s podjetji, kot sta Microsoft in Amazon.

Podjetje se brani na tri načine. Prvič, zvišalo je cene: Macov in iPadov konec junija, iPhonov pa ob septembrski predstavitvi za 100 dolarjev. Drugič, kupuje na zalogo: zaloge komponent so se v četrtletju podvojile na 14,5 milijarde dolarjev, vrednost zavezujočih naročil pri dobaviteljih pa se je povečala še za 33 milijard. Tretjič, pritiska na nižje cene drugih komponent. Ternus pa ni prikrival, da se razmere ne bodo izboljšale niti po božiču in da bodo cene pomnilnika še naprej rasle. Nadaljnjega zviševanja cen izdelkov ni izključil.

Zložljivi iPhone, ki ga ni mogoče kupiti

Po napovedih vodstva podjetja naj bi bilo božično četrtletje najmočnejše četrtletje v zgodovini Appla. Prihodki naj bi se povečali za 7 do 10 %, medtem ko so analitiki pričakovali le približno 6 %. Te napovedi so razveselile trg, čeprav niso odtehtale zaskrbljenosti zaradi marž.

Ključno vlogo ima iPhone Duo, prvi zložljivi iPhone, ki so ga začeli prodajati 23. oktobra za 1 999 dolarjev. Povpraševanje tako močno presega ponudbo, da bodo nova naročila dostavljena šele konec januarja. Poleg tega je imelo nekaj prvih naprav težavo z razpokanim zaslonom, zato jih podjetje menja.

»iPhone Duo je trenutno težko dobavljiv. Zelo težko je napovedati, kdaj se bosta ponudba in povpraševanje uravnotežila.«

Sabih Khan, operativni direktor Appla

Prav zato je Apple napoved oblikoval kot »najboljšo oceno ob omejeni ponudbi«. Z drugimi besedami: podjetje bi prodalo več, če bi uspelo izdelati več. Omejitve zadevajo tudi Mace in iPade, znova zaradi pomnilnika.

Storitve se upočasnjujejo, Siri pa bo plačljiva

Druga stvar, ki je vznemirila vlagatelje, so storitve. App Store, iCloud, Apple Music in Apple TV so prinesli rekordnih 31,6 milijarde dolarjev, vendar je 10-odstotna rast najpočasnejša v več kot treh letih. Za božično četrtletje pa podjetje pričakuje le 8 do 9 %.

To je pomembno, ker bruto marža storitev znaša 76 %, medtem ko je pri strojni opremi precej nižja. Večji kot je njihov delež prihodkov, donosnejši je Apple. Ko se rast storitev upočasni ravno v trenutku, ko dražje komponente znižujejo marže pri strojni opremi, so marže pod pritiskom z obeh strani.

Apple išče nove vire rasti. Število aktivnih naprav že presega 2,5 milijarde, vodstvo pa je nakazalo, da bo imela nova Siri z umetno inteligenco pri funkcijah, ki delujejo v oblaku, omejitve uporabe; uporabniki bodo za večjo zmogljivost doplačali. Spreminjajo se tudi paketi prostora za shranjevanje v iCloudu. Na vprašanja o osebnih agentih umetne inteligence, s katerimi se hvali konkurenca, pa je Ternus odgovarjal izmikajoče.

»Pozornost vlagateljev bo usmerjena v rast cen komponent, vzdržnost bruto marže in tempo rasti storitev.«

Wamsi Mohan, analitik pri Bank of America, v komentarju pred objavo rezultatov

Mohan je zadel v polno. Po objavi rezultatov so se vse tri točke izkazale za šibke.

Draga delnica si ne more privoščiti napak

Apple je letos pred objavo rezultatov pridobil približno 27 %, konec oktobra pa je dosegel rekordno vrednost nad 350 dolarjev za delnico. Tržna vrednost podjetja se giblje okoli 5 bilijonov dolarjev, odvisno od dneva je bodisi malenkost višja bodisi malenkost nižja od Nvidiine.

Za tako rast je treba plačati visoko ceno. Z delnico se trguje po več kot 35-kratniku pričakovanega dobička v naslednjih dvanajstih mesecih, kar je najvišja vrednost v dolgem času. Ko je podjetje tako visoko vrednoteno, trg ne oprosti niti najmanjšega znaka poslabšanja. Rekordno četrtletje je bilo pričakovano, slabše marže pa ne.

Delničarje za zdaj razveseljuje vsaj denar, ki ga podjetje vrača. V celem fiskalnem letu je Apple odkupil lastne delnice za 86,4 milijarde dolarjev in izplačal še 15,7 milijarde dolarjev dividend. Četrtletna dividenda v višini 0,27 dolarja na delnico bo izplačana 16. novembra.

Prvi preizkus Johna Ternusa v vlogi izvršnega direktorja se tako nazadnje ni vrtel okoli izdelkov, na katere se kot nekdanji vodja razvoja strojne opreme najbolje spozna. Šlo je za nabavo. Če bo Apple v prihodnjih četrtletjih uspel zagotoviti dovolj pomnilniških čipov po razumni ceni, bo to odločilo, ali mu bo rekordne prihodke uspelo pretvoriti tudi v rekordni dobiček.