Razkošje v Vegasu: Red Rock Resorts, ali lahko manjši igralec uspe na polju močnih konkurentov?

Red Rock Resorts je upravljavec luksuznih igralnic in letovišč v Las Vegasu. Podjetje se osredotoča na lokalni trg srednjega razreda, kjer si je zaradi kakovosti storitev in zvestobe strank ustvarilo močan položaj. In kljub temu, da je eden manj znanih in manjših akterjev v tem sektorju, lahko vlagatelje navduši z boljšimi maržami.

Red Rock Resorts je ameriško podjetje, ki upravlja igralnice in zabaviščne objekte, predvsem v Las Vegasu v Nevadi. V lasti in upravljanju ima 10 igralniških središč, med katerimi sta najbolj znana Red Rock Casino Resort in Green Valley Ranch.

Podjetje se osredotoča na lokalni trg Las Vegasa in ima približno 15-odstotni tržni delež v tamkajšnjih komercialnih igralnicah ter je tretji največji igralec v Las Vegasu za MGM Resorts in Caesars Entertainment.

Zanimivo je, da je podjetje Red Rock Resorts edini upravljavec igralnic s sedežem v Las Vegasu, s katerim se trguje na borzi. Konkurenti (MGM, Caesars) so večja mednarodna podjetja. Podjetje RRR je torej igralec, ki se osredotoča samo na trg Las Vegasa.

Družba Red Rock Resorts je znana predvsem po kakovosti svojih igralnic in storitvah za stranke srednjega razreda. Letovišča so sodobnejša in razkošnejša od povprečnega letovišča v Las Vegasu. Podjetje daje velik poudarek zvestobi strank in v svojih programih zvestobe zagotavlja izdatne bonuse.

V prihodnosti namerava podjetje še naprej širiti in nadgrajevati svoja letovišča. Okrepiti želi svoj položaj na trgu vrhunskih igralnic za turiste in srednji razred. Priložnosti vidi tudi v športnih stavah, ki so bile v Nevadi legalizirane. Ključne konkurenčne prednosti so blagovna znamka, kakovost storitev, zvestoba strank in izkušnje na domačem trgu Las Vegasa. Po drugi strani pa sta tveganje močna konkurenca in odvisnost od uspešnosti lasvegaškega gospodarstva, ki je v zadnjem času raslo šibko.

Finance

Prihodki podjetja rastejo in so se v zadnjih štirih letih povečali za 40 %. Najbolj so se povečali prihodki iz poslovanja igralnic (igre na srečo in hrana), ki predstavljajo približno 75 % vseh prihodkov. RRR je uspelo povečati prihodke predvsem s prevzemi manjših igralnic in organsko rastjo.

Če pogledamo stroške, so največja postavka stroški poslovanja (30 % prihodkov), ki jih v zadnjih letih ni bilo mogoče bistveno zmanjšati, kar je nekoliko zmanjšalo marže. Dejavnost igralnic je stroškovno intenzivna.

Dobičkonosnost: marža iz poslovanja se je rahlo povečala na 36 %, neto marža je stabilna in znaša približno 12 %. Vendar so na dobičkonosnost podjetja vplivali nedavni prevzemi in naložbe v razvoj zmogljivosti, leta 2020 pa se je dobičkonosnost zmanjšala zaradi krize s koronavirusom. Zadolženost (3,9-kratnik dolga/EBITDA) se mi zdi precej visoka.

Vendar se je čisti dobiček iz leta 2021 na leto 2022 zmanjšal, razlog za to pa je bila sprememba ocene obveznosti za odložene davke, zaradi katere je podjetje leta 2021 plačalo višji davek od dobička. Kljub temu je podjetje v zadnjih letih v primerjavi s svojimi konkurenti poslovalo spodobno.

Bilanca stanja

Skupna sredstva družbe Red Rock Resorts so razmeroma stabilna. Njihova rast je zmerna in znaša približno 5 % na letni ravni. V letu 2020 je opazen upad zaradi odpuščanja zaposlenih in zapiranja zaradi kovida. Od takrat se sredstva ponovno povečujejo.

Na strani obveznosti prevladujejo dolgoročne obveznosti, predvsem obveznice in posojila. Skupni dolg znaša skoraj 3 milijarde USD in predstavlja 90 % obveznosti. To razmerje je višje, vendar je glede na naravo poslovanja še vedno obvladljivo. Del dolga je pokrit z dolgoročnimi sredstvi ministrstev, kar je pomembno.

Po drugi strani pa se lastniški kapital zaradi odkupov delnic zmanjšuje. Leta 2020 se je lastniški kapital zmanjšal za več kot 50 % na samo 32 milijonov USD, vendar se je od takrat delno okrepil na 50 milijonov USD. Kapitalska struktura podjetja tako kljub zmanjšanju ostaja razmeroma konservativna.

Podjetje je v zadnjih letih veliko vlagalo v svoja letovišča, kar se odraža v visokem deležu osnovnih sredstev in tudi visoki amortizaciji. Opredmetena sredstva predstavljajo skoraj 90 % sredstev.

Na splošno ostaja finančni položaj podjetja Red Rock Resorts kljub visokemu dolgu in zmanjševanju lastniškega kapitala stabilen. Visok delež dolgoročnih sredstev in dolgoročnih obveznosti kaže, da je večina dolga zavarovana z vrednostjo letovišč.

Denarni tok

Družba Red Rock Resorts ustvarja stabilen denarni tok iz poslovanja v višini približno 500-600 milijonov USD na leto, ki pokriva stroške obresti, davke in nekatere investicijske izdatke. Vendar je prosti denarni tok zelo nestanoviten zaradi velikih nihanj pri naložbah in financiranju.

Na denarni tok pri naložbah vplivajo predvsem visoki investicijski izdatki v letoviščih, ki znašajo približno 400-500 milijonov USD na leto. V letih 2019 in 2020 so naložbe presegle denarni tok iz poslovanja, vendar se je stanje leta 2021 zaradi izdaje novih obveznic obrnilo.

V letih 2019-2020 je družba izdala za približno 1,8 milijarde USD obveznic za odplačilo obstoječega dolga in financiranje operativnih potreb med pandemijo.

Zaradi tega se je denarna sredstva ob koncu obdobja precej zmanjšala, vendar so se leta 2021 delno povrnila na 117 milijonov USD. Kljub nestanovitnosti ostaja likvidnost podjetja na solidni ravni.

Odkup lastnih delnic v višini 142 milijonov USD v letu 2021 je še dodatno zmanjšal denarni tok. To plačilo delničarjem skupaj z dividendami predstavlja pomemben denarni odliv.

Na splošno na denarni tok družbe Red Rock Resorts vpliva predvsem visoka kapitalska intenzivnost njenega poslovanja. Medtem ko denarni tok iz poslovanja pokriva običajne poslovne potrebe, na prosti denarni tok bistveno vplivajo naložbe v letovišča in kapitalske operacije. Dokler bo podjetje ohranjalo dobre rezultate poslovanja in zmerne naložbe, bo prosti denarni tok postopoma naraščal.

Delnice RRR se trgujejo po P/E 16,24, kar je nekoliko pod povprečjem panoge. Napovedni P/E za naslednje leto je 19,16. Delnica je tako na višji strani svojega zgodovinskega razpona, vendar je na tej podlagi še vedno privlačno vrednotena glede na potencial rasti podjetja in odpornost na gospodarski cikel.

Družba izplačuje stabilno dividendo v višini 2,14 % z zdravim 28-odstotnim izplačilnim razmerjem. Družba RRR ohranja razmeroma konzervativno kapitalsko strukturo z relativno nizkim dolgom v primerjavi s podobnimi podjetji.

Na splošno menim, da je družba RRR v boljšem delu sektorja (in za razliko od svojih konkurentov izplačuje dividende) s potencialom za nadaljnjo rast. Družba ustvarja stabilen denarni tok in je dobro pozicionirana na trgu.

Napovedi analitikov

11 analitikov, ki ponujajo 12-mesečne napovedi cen za podjetje Red Rock Resorts Inc, ima srednjo ciljno vrednost 51,00, pri čemer je visoka ocena 55,00, nizka pa 42,00. Srednja ocena pomeni +9,14-odstotno povečanje glede na zadnjo ceno 46,73.

• Kaj menite o podjetju? 🤔

Upoštevajte, da to ni finančni nasvet. Vsaka naložba mora iti skozi temeljito analizo.