Michael Burry jde proti AI euforii: proč sází na MercadoLibre, Adobe, PayPal, Lululemon a Zoetis

Michael Burry začal v posledních týdnech výrazně navyšovat pozice v akciích MercadoLibre, Adobe, PayPal, Lululemon a Zoetis. Nejsou to populární AI příběhy titulních stran, ale velké, kvalitní firmy, které se ocitly mimo hlavní záři reflektorů a dočasně pod tlakem sentimentu, konkurence nebo krátkodobých problémů. Právě tam Burry hledá příležitosti - v „zapomenutém rohu“ trhu, ne v parabolických grafech dne.

Ve svém newsletteru mluví o těchto titulech jako o součásti „mass whale fall happening away from the main spectacle“ - tedy o velkých úlovcích, které přicházejí mimo hlavní tržní show. Zoetis označuje za „fat pitch“, ale zároveň dodává, že bude vyžadovat trpělivost. Jeho přístup je konzistentní: být velmi skeptický k bublinám a účetním trikům v části tech/AI sektoru, a zároveň pomalu skládat portfolio z firem, u nichž věří, že kombinace kvalitního byznysu a zhoršeného sentimentu vytvoří v čase atraktivní výnos.

Burryho pohled na trh: bublina na jedné straně, „whale fall“ na druhé

Burry dlouhodobě vystupuje jako skeptik vůči období, kdy se příběhy utrhnou od reality a trh přestane řešit návratnost kapitálu. V době AI euforie mu vadí zejména dvě věci:

• parabolické grafy části technologického sektoru

• kreativní zacházení s čísly - například prodlužování účetní životnosti AI serverů a akcelerátorů, které uměle zlepšují reportované zisky

Pro běžného investora z toho podle něj plyne jednoduchá rada: snižovat expozici v akciích, které „jedou po vertikále“, a nevsázet na to, že stejné tempo potrvá donekonečna. V jeho komunikaci se opakuje motiv, že shortování takových příběhů je velmi riskantní a drahé, a proto může dávat větší smysl držet více hotovosti a čekat na rozumnější ceny, než se snažit bublinu přesně načasovat.

Vedle této opatrnosti však Burry dělá druhý pohyb: aktivně hledá velké, ale dočasně neoblíbené firmy. Právě sem zařazuje MercadoLibre $MELI, Adobe $ADBE, PayPal $PYPL, Lululemon $LULU a Zoetis $ZTS. Nejsou to „levné šroty“, ale kvalitní byznysy, které si prošly korekcí, řeší konkrétní problémy nebo prostě jen nejsou v módě. V jeho slovníku jde o „whale fall“ mimo hlavní pozornost investorů.

MercadoLibre: latinskoamerický ekosystém ve stínu velkých techů

MercadoLibre je dominantní hráč v e‑commerce a digitálních platbách v Latinské Americe. Kombinuje marketplace, logistiku a fintech (Mercado Pago) v regionech, kde je digitalizace plateb a online obchodu stále v relativně rané fázi. Na papíře jde o strukturální růstový příběh na roky - rostoucí penetrace internetu, zlepšující se infrastruktura, odklon od hotovosti.

Proč by mohl Burry přidávat právě tady:

• Firma je v regionu „default“ volba pro obchodníky i zákazníky, ale zároveň čelí volatilitě měn, politickému riziku a ekonomickým cyklům jednotlivých zemí. To často tlačí valuaci níž, než by odpovídalo čistě byznysové kvalitě.

• Vysoké investice do logistiky a fintechu mohou krátkodobě snižovat ziskovost, přesto ale budují bariéry vstupu a posilují síťové efekty.

• Z pohledu proticyklického investora je to typ situace, kdy trh řeší hluk (měny, politika), zatímco Burry může vidět dlouhodobý růstový ekosystém s rostoucí monetizací.

Adobe: kvalitní software v době AI a licenčních kontroverzí

Adobe patří mezi klíčové dodavatele kreativního a dokumentového softwaru – Creative Cloud, Photoshop, Premiere, Acrobat a další nástroje jsou v mnoha odvětvích de facto standardem. Firma v posledních letech zároveň tlačí AI funkce (Firefly, generativní nástroje v Creative Cloud), ale kolem toho vznikl i negativní sentiment – část komunity kritizuje licenční podmínky, cenovou politiku nebo způsob, jakým Adobe k AI přistupuje.

Pro Burryho může být Adobe atraktivní z několika důvodů:

• Jde o byznys s vysokou marží, silnou „stickiness“ - přechod ke konkurentovi je často náročný, zejména ve firmách.

• Firma generuje stabilní cash flow, má zavedený subscription model a možnost cross‑sellu uvnitř ekosystému.

• Krátkodobý tlak (regulace, akviziční kroky, AI konkurence) mohl přiškrtit valuaci natolik, že z pohledu dlouhodobého investora vypadá risk‑reward atraktivněji, než by odpovídalo titulkům o „problémech Adobe“.

PayPal: zklamaná hvězda platebního světa

PayPal byl několik let miláčkem trhu - benefitoval z digitalizace plateb, e‑commerce a trendu „fintech jako růst za každou cenu“. Pak ale přišlo vystřízlivění: zpomalující růst, tlak konkurence (Apple, banky, nové fintechy), slabší výhled a zhoršený sentiment. Akcie spadly z přepálených násobků na úrovně, které už začaly připomínat spíš „normální“ finanční firmu.

Tohle je typický profil pro Burryho:

• Bývalá růstová hvězda, která je po sérii zklamání v nemilosti - ale byznys je pořád ziskový, generuje výrazné volné cash flow a má silnou značku.

• Prostor ke zlepšení marží a využití hotovosti (např. buybacky) může vytvořit slušný výnos i v případě, že růst nebude takový jako dřív.

• Trh bývá extrémně krutý k firmám, které „zklamou růstový příběh“, a někdy je v tomto procesu přestřelený na druhou stranu. Právě v tom může value investor vidět příležitost.

Lululemon Athletica: prémiový brand po ochlazení sentimentu

Lululemon je prémiová značka v segmentu sportovního a volnočasového oblečení, která se dlouho vezla na vlně silného růstu, vysokých marží a skoro až kultovního postavení mezi zákazníky. V poslední době ale začala narážet na několik problémů: zpomalující růst na některých trzích, otázky kolem saturace a tlak konkurence v segmentu, který už zdaleka není tak prázdný jako před lety.

Pro Burryho může být Lululemon zajímavý jako:

• silná značka, která má stále prostor růst, ale trh už ji není ochoten platit za jakoukoli cenu

• byznys s potenciálem optimalizace (náklady, expanze mimo klasické trhy, nové produktové linie)

• příklad „kvalitního růstu“ za méně růstovou valuaci - pokud se podaří stabilizovat marže a tempo expanze, může i návrat k normálnějším násobkům přinést slušný výnos

Zoetis: „fat pitch“ v animal health

Zoetis je globální lídr v oblasti zdraví zvířat - od veterinárních léčiv pro domácí mazlíčky až po farmová zvířata. Jde o segment, který má jiné cykly než lidská farmacie i zbytek trhu: část poptávky je velmi stabilní, jiná reaguje na trendy typu „pet humanization“, tedy rostoucí ochota lidí utrácet více za zdraví a komfort domácích zvířat.

Burry Zoetis výslovně označil jako „fat pitch“, což v jeho slovníku znamená kombinaci několika věcí:

• kvalitní byznys s vysokou návratností kapitálu

• dlouhodobý strukturální růstový trend (více domácích mazlíčků, vyšší výdaje na jejich péči)

• valuace, která po korekcích a krátkodobých problémech nezačíná na extrémních násobcích

Zároveň dodává, že u Zoetis je potřeba trpělivost - jde o typ firmy, u níž se příběh neotočí během jednoho kvartálu, ale v horizontu let. Pro investora, který je ochoten vydržet volatilitu a nehledá okamžitý „AI shot“, to ale může být atraktivní kombinace stability, růstu a rozumné ceny.

Co si může odnést běžný investor

Burry nedává nikdy „návod na kopírování portfolia“, ale jeho kroky vysílají několik signálů:

• varuje před honbou za parabolickými grafy a před tím, jak snadno se v euforii ignorují účetní detaily a návratnost investic

• sám se dívá do segmentů, které nejsou v módě, ale mají solidní byznys a reálné cash flow

• nebojí se kombinovat růstová jména (MercadoLibre, Lululemon) s „nudnějšími“ příběhy typu Zoetis, pokud mu dává smysl poměr cena/kvalita