Ko se govori o poslu z zdravili za hujšanje, se večini ljudi v spomin vtisneta dva imena: danska družba Novo Nordisk $NVO in ameriška družba Eli Lilly $LLY. To sta podjetji, ki proizvajata zdravili Wegovy in Zepbound, injekciji iz skupine tako imenovanih GLP-1, ki sta v nekaj letih spremenili zdravljenje debelosti v enega najbolj vročih trgov v celotni farmacevtski industriji. Vendar pa se okoli vsakega takšnega razcveta vedno vrtijo tudi akterji, ki ničesar ne proizvajajo, a si kljub temu od mize odtrgajo svoj delež.
Prav v to vlogo se zdaj poskuša vriniti CVS Health $CVS, največja ameriška veriga lekarn. Namesto da bi razvijal lastno zdravilo, je okoli tujih zdravil zgradil celoten ekosistem storitev. In del Wall Streeta to razlaga kot razlog, zakaj je treba na delnico gledati z drugimi očmi.
Iz lekarne v ordinacijo, z blagajne v naročnino
Glavni problem zdravil GLP-1 ni bil nikoli v tem, da ne bi delovala. Problem je bil, kako priti do njih. Stanejo več sto dolarjev na mesec, zavarovalnice jih za hujšanje krijejo le občasno, del zdravnikov pa jih zaradi te negotovosti raje sploh ne predpisuje. K temu se dodajajo neprijetni stranski učinki, zaradi katerih številni bolniki po nekaj tednih opustijo zdravljenje.
CVS to rešuje na način, ki je za verigo z več kot 9 000 lekarn po ZDA logičen – postavi se med pacienta in zdravilo kot posrednik, ki celoten postopek poenostavi. Novi program ponuja:
virtualno posvetovanje za 49 dolarjev s kliničnim delavcem, ki bo ocenil bolnika in mu po potrebi predpisal zdravilo,
same zdravila od 25 dolarjev na mesec za zavarovance, 50 dolarjev za del strank programa Medicare in od 149 dolarjev za ljudi brez zavarovanja,
individualno podporo strokovnjaka in prosto dostopna zdravila proti stranskim učinkom.
Z drugimi besedami: CVS ne prodaja le škatlice, ampak celotno storitev, od prvega posvetovanja prek recepta do spremljanja med zdravljenjem. In ker se vsak takšen pacient vrača vsak mesec, gre za točno tisti tip ponavljajočega se prihodka, ki ga trgovina na drobno tako ceni.
»Dostop do zdravila GLP-1 je le polovica enačbe. Bolniki potrebujejo tudi podporo, da vztrajajo pri zdravljenju in vidijo rezultate. Od obvladovanja neželenih učinkov do iskanja načinov za zmanjšanje stroškov – naši farmacevti so z njimi na vsakem koraku.«
Sid Tenneti, podpredsednik in začasni vodja divizije Pharmacy and Consumer Wellness, CVS Health
Wall Street dviga letvico, a previdno
Bank of America $BAC je po objavi programa dvignila ciljno ceno delnice s 100 na 110 dolarjev in ohranila priporočilo »kupi«. To ni nobena ekstatična ocena – delnica se danes trguje okoli 104 dolarjev, zato nova ciljna cena nakazuje le zmeren prostor za rast. To ni toliko stava na eksplozivno rast, kot potrditev, da se je podjetje vrnilo med ugledna imena, o katerih se splača govoriti.
In ta vrnitev je vredna omembe. CVS je za seboj pustilo nekaj resnično težkih let, ko so ga dušili naraščajoči stroški v diviziji Medicare Advantage, delnice pa so se močno sesule. Letos je slika drugačna – delnica je od začetka leta v plusu za približno 30 % in se je od lanskoletnega dna okoli 58 dolarjev več ali manj podvojila, blizu letnega maksimuma nad 106 dolarjev.
Številke, ki podpirajo zgodbo
Marketinška zgodba o injekcijah za hujšanje sama po sebi ne bi zadostovala, če za njo ne bi stali solidni rezultati. V prvem četrtletju je CVS zabeležil:
prihodke v višini 100,4 milijarde dolarjev, kar je za 6 % več kot v enakem obdobju lani,
prilagojeni dobiček na delnico v višini 2,57 dolarja, kar pomeni 14-odstotno povečanje,
in izboljšane napovedi za celotno fiskalno leto 2026.
»V leto 2026 smo vstopili z močno dinamiko, naše ciljno usmerjeno vodenje in premišljeni ukrepi v celotnem podjetju CVS Health pa so privedli do še enega četrtletja odličnih rezultatov.«
David Joyner, izvršni direktor CVS Health
Za izboljšanje je zaslužna predvsem dejstvo, da je podjetju končno uspelo obvladati stroške v zavarovalniškem delu poslovanja, ki so mu prej zmanjševali marže. Dejstvo, da se je CVS izvlekel iz te zagate, priča o odpornosti poslovnega modela, ki pod eno streho združuje lekarne, zavarovanje, primarno zdravstveno oskrbo in distribucijo zdravil. Program GLP-1 je v tej sestavljanki le še en delček – podjetje spremlja pacienta od posvetovanja prek izdaje recepta do nadaljnje oskrbe, namesto da bi ga po izdaji zdravila prepustilo konkurenci.
Tržna vrednost podjetja CVS danes znaša okoli 133 milijard dolarjev, kar v preračunu znaša približno 2,8 bilijona kron. Glede na razmere v ameriškem zdravstvenem sektorju je podjetje s tem prava težka teža, čeprav je še vedno precej manjše od omenjenih proizvajalcev injekcij.
Dividenda kot pika na i
Za vlagatelje, ki iščejo redni dohodek, CVS ponuja še en argument. Pričakovani donos dividend se giblje okoli 2,5 %, kar je več kot dvakratnik povprečja indeksa S&P 500, kjer se donos giblje okoli 1,1 %. In ne gre za dividendo, ki bi stagnirala – v zadnjem desetletju jo je podjetje povečalo za približno 56 %.
Zanimivo je, kako se tu združujeta dve stvari, ki na prvi pogled ne sodita skupaj. Na eni strani modni, hitro rastoči trg z zdravili za hujšanje, kjer se vrti milijarde in vlagatelji iščejo rast. Po drugi strani pa dolgočasna, stabilna lekarna na vogalu, ki že leta izplačuje dividende. CVS poskuša biti oboje hkrati – in prav v tem se njegova strategija razlikuje od čistih farmacevtskih akterjev.
Če bo to uspelo, ni toliko pomembno, koliko zdravila Wegovy se bo v Ameriki predpisalo, ampak koliko od teh pacientov bo vstopilo skozi vrata CVS namesto k konkurenci. Lekarniška veriga namreč ne bo zaslužila na razcvetu injekcij za hujšanje s tem, da bo izumila boljše zdravilo. Zaslužila bo s tem, da bo postala kraj, kjer si ga bodo ljudje prevzeli – in kamor se bodo vsak mesec znova vračali.