Kateri od plačilnih gigantov je boljša naložba? Vprašanje, ki si ga vlagatelji zastavljajo že leta, danes preglasi nekaj zanimivejšega. Visa in Mastercard sta skoraj neprepoznavni, proti novi grožnji pa prvič delujeta usklajeno.
Dve podjetji, ki ju ne bi mogli razlikovati
Obe podjetji počneta skoraj isto, skoraj enako dobro, in kdor bi njune rezultate primerjal brez oznak, bi le stežka uganil, katera je katera.
Visa $V ima tržno vrednost okoli 639 milijard dolarjev, njeno razmerje med ceno in dobičkom pa znaša približno 25,6. Mastercard $MA je nekoliko manjši, a dražji, njegovo razmerje P/E pa se giblje okoli 27,3. Delnice Visa se gibljejo okoli 336 dolarjev, delnice Mastercard pa se trgujejo blizu 499 dolarjev. Skupaj imata na borzi vrednost več kot bilijon dolarjev.
Zanimivo je, da tudi poslovni rezultati ne kažejo jasnega zmagovalca. Visa je v drugem fiskalnem četrtletju leta 2026 zabeležila prihodke v višini 11,2 milijarde dolarjev, kar predstavlja 17-odstotno medletno rast in najhitrejšo rast od leta 2022. Mastercard je v prvem četrtletju povečal dobiček za 18 % na 3,9 milijarde dolarjev. Marže obeh podjetij presegajo 50 %, kar je raven, ki jo zavida praktično ves preostali trg.
Razlike obstajajo, a so neznatne. Visa ima širšo mrežo, več kot 4,5 milijarde izdanih kartic v primerjavi s približno 3,6 milijarde pri Mastercardu, ter močnejši položaj na področju debetnih plačil. Mastercard pa zgodovinsko raste za nekaj desetink odstotka hitreje, za kar mu vlagatelji plačujejo premijo. Za večino portfeljev pa gre za razliko, ki na dolgi rok skoraj ničesar ne spremeni.
Cestninska postaja, ki letno pobere 119 milijard dolarjev
Da bo jasno, zakaj sta obe podjetji tako dobičkonosni: nobeno od njiju ne posoja denarja in ne nosi kreditnega tveganja. To ostaja v rokah bank. Visa in Mastercard upravljata s cevovodom, skozi katerega teče plačilo, in za vsak pretok pobirata majhno provizijo. Visa je leta 2025 obdelala 257,5 milijarde transakcij v vrednosti 14,2 bilijona dolarjev. Če od takšnega obsega pobirate le delček odstotka, nastane izjemno donosen posel.
Ta provizija se imenuje »interchange« ali »swipe fee«. V ZDA so te provizije leta 2025 skupaj znašale 118,8 milijarde dolarjev, pri čemer je povprečna stopnja znašala 2,36 %. Prav tu je ključni problem in vir dveh desetletij sodnih sporov.
Sodni spor, ki je trajal dvajset let, in račun v višini 38 milijard
9. junija 2026 je sodnik Brian Cogan v Brooklynu predhodno odobril sporazum, po katerem bosta Visa in Mastercard poravnali spor z več kot 12 milijoni trgovcev za 38 milijard dolarjev. Spor se vleče že od leta 2005 in spada med najdaljše trgovinske spore v ameriški zgodovini. Prejšnji predlog v višini 30 milijard dolarjev je sodišče pred dvema letoma zavrnilo kot prenizkega, kot je poročala agencija Reuters.
Dogovor predvideva znižanje provizije za transakcije (swipe fee) za 0,1 odstotne točke za pet let ter zgornjo mejo 1,25 % za običajne potrošniške kartice za osem let. Za vlagatelje je bistveno, da gre za znesek, razporejen v času, in za olajšavo, ki jo trg večinoma dojema kot obvladljivo. Delnice obeh podjetij so se na novico odzvale le z rahlim padcem.
A zgodba se s tem še ne konča. Nacionalna zveza trgovcev na drobno sporazum zavrača z utemeljitvijo, da ne rešuje bistva problema, to je duopola dveh podjetij, ki obvladujeta večino trga s karticami. K temu se dodaja še starejša tožba ameriškega ministrstva za pravosodje, ki podjetje Visa obtožuje monopolizacije debetnih plačil. Regulativni pritisk ne bo izginil niti po podpisu tega sporazuma.
»Razmere ostajajo negotove zaradi geopolitičnih napetosti, ki omejujejo čezmejno potovanje. Trgi dela so v večini velikih gospodarstev še naprej uravnoteženi, plače pa še vedno presegajo inflacijo.«
Michael Miebach, izvršni direktor Mastercarda
Stabilne kriptovalute, agenti umetne inteligence in nenavadna zavezništva tekmecev
Že leta se govori, da bodo kartice nekega dne izginile, leta 2026 pa je ta skrb dobila konkretne obrise. Stabilne kriptovalute omogočajo takojšnje in skoraj brezplačno pošiljanje denarja, trgovina prek agentov pa pomeni, da bo nakupe za nas vedno pogosteje opravljala umetna inteligenca. Oboje neposredno ogroža vir prihodkov obeh gigantov.
Tako Visa kot Mastercard sta se odločili za enak odziv: namesto da bi čakali, da ju nova tehnologija prehiti, poskušata stopiti v njeno središče. Visa je na svojem forumu junija predstavila partnerstvo z OpenAI, zaradi katerega bodo agenti umetne inteligence lahko nakupovali prek njenega omrežja, kot je podjetje navedlo v uradnem sporočilu. Mastercard pa je za približno 1,8 milijarde dolarjev kupil podjetje BVNK, ki se ukvarja z infrastrukturo za stabilne kriptovalute, in uvedel storitev Agent Pay for Machines, ki naj bi omogočila, da se stroji med seboj plačujejo.
»Umetna inteligenca spreminja sprednji del poslovanja. Stablecoini pa preoblikujejo njegovo ozadje. Naloga podjetja Visa je zagotoviti, da vse to deluje varno, zanesljivo in v globalnem obsegu za vsakega udeleženca ekosistema.«
Jack Forestell, direktor za izdelke in strategijo pri Visi
Najbolj presenetljivo je tisto, kar se dogaja za kulisami. Po podatkih CoinDeska Visa, Mastercard in plačilno podjetje Stripe pripravljajo skupno platformo za stabilne kriptovalute. Dva dolgoletna tekmeca, ki si že dvajset let tekmujeta za vsakega trgovca, nenadoma gradita skupno infrastrukturo proti grožnji, ki jo deloma sami sprožata. Razlog je preprost: če naj bi novi svet digitalnega denarja potekal po določenih tirnicah, želita obe podjetji, da so to njune tirnice.
Zanimivo je, da znotraj podjetja Visa ne vlada nobena evforija. Finančni direktor podjetja je v intervjuju za revijo Fortune priznal, da se ne želi preveč zanašati na nove trende.
»Ne želim se preveč zanašati na zgodbe o stabilnih kriptovalutah in agencijskem poslovanju. Če pogledate naše sedanje poslovanje, ima njegova velika večina s temi stvarmi ničesar skupnega.«
Chris Suh, finančni direktor podjetja Visa
Torej Visa ali Mastercard? Bistvo je drugje
Z distance je videti, da prvotno vprašanje zgreši bistvo. Visa in Mastercard rasteta podobno, zaslužita podobno in, kar je najpomembneje, na največjo grožnjo se odzivata skoraj identično. Kupujeta enake vrste podjetij, sklepata partnerstva z istimi akterji s področja umetne inteligence in gradita praktično enako obrambo. Izbirati med njima je nekako tako, kot bi izbirali med dvema kopijama istega.
Pravo dramo se ne odvija med njima, ampak okoli njiju. Vprašanje za naslednje desetletje ne zveni »Visa ali Mastercard?«, ampak »ali bo model pobiralca cestnine preživel čas, ko bo denar letel po blockchainu in bodo namesto nas nakupovali algoritmi?«. Zaenkrat kaže, da obe podjetji verjameta, da bo, in da jima bo uspelo grožnjo spremeniti v še en vir obsega, od katerega bosta odrezali svoj delež v odstotkih. Morda imajo prav. In morda so vlagatelji, ki so se leta spraševali, kateri od gigantov je boljši, ves čas spremljali napačen dvoboj.