Nubank: najcenejša rastoča banka na svetu ali past pred brazilsko kreditno nevihto?

Na prvi pogled to nima smisla. Nu Holdings $NU , matična družba brazilske digitalne banke Nubank, je v prvem četrtletju 2026 dosegla četrtletje, ki ji ga lahko zavida praktično katera koli banka na svetu: prihodki so prvič presegli mejo 5 milijard dolarjev, čisti dobiček je dosegel rekordnih 871 milijonov dolarjev z medletno rastjo 41 %, donosnost lastniškega kapitala pa se drži pri 29 %. Baza strank je presegla 135 milijonov ljudi, kar je več, kot ima prebivalcev Japonska.

Pa vendar je delnica od začetka leta izgubila približno 21 % in se trguje okoli 13,75 dolarja, kar je približno 28 % pod januarskim vrhom 18,98 dolarja. Junija je za kratek čas padla celo do 11 dolarjev. Medtem ko ameriški indeksi letos plezajo višje, je eno najhitreje rastočih finančnih podjetij na svetu padlo v vlogo črne ovce.

Razloga ne iščite v izkazu uspeha, temveč pod njim. Popravki za kreditne izgube so medčetrtletno poskočili za 33 % na 1,79 milijarde dolarjev, delež problematičnih posojil v zgodnji fazi zamud je narasel za 89 baznih točk, s tveganjem prilagojena obrestna marža pa je padla z 10,5 na 9,5 %. Poleg tega je junija nepričakovano odšel finančni direktor Guilherme Lago, arhitekt poti podjetja od izgub do milijardnih dobičkov. Bank of America $BAC se je odzvala z znižanjem priporočila na Underperform in znižanjem ciljne cene s 16 na 10 dolarjev, Citigroup $C pa je ciljno ceno znižala z 18 na 13 dolarjev z opozorilom, da rast Nubanka vse bolj temelji na širitvi posojil v bolj tvegane segmente.

Trg torej rešuje preprosto, a ključno vprašanje. Nubank je zrasel v obdobju, ko je bilo brazilsko gospodarstvo naklonjeno njegovemu kreditnemu apetitu, in pravega nacionalnega kreditnega cikla s polno močjo še ni doživel. Uprava trdi, da je porast zamud sezonski pojav, ki se ponavlja vsako prvo četrtletje, in da modeli umetne inteligence podjetju omogočajo donosno posojanje bolj tveganim strankam. Skeptiki ugovarjajo, da točno tako zvenijo banke tik preden jih dohiti kreditni cikel.

Kdo ima prav? Je Nubank po padcu najcenejša zgodba o rasti v Latinski Ameriki ali past za vlagatelje, ki so podcenili, kaj bo z banko naredil upočasnjujoči se brazilski potrošnik?