Lastnik Las Vegasa na dnu: 6,7-odstotna dividenda zastonj ali past z imenom Caesars?

Malo katera delnica v indeksu S&P 500 ponuja tako nenavadno kombinacijo kot VICI Properties $VICI . Podjetje ima v lasti Caesars Palace, MGM Grand in Venetian Resort, torej tri najbolj ikonične naslove Las Vegas Stripa. Njegove nepremičnine so oddane v najem za več desetletij vnaprej, zasedenost je od ustanovitve podjetja leta 2017 stoodstotna, najemnina pa prihaja na račun tudi v recesiji, kot je pokazala pandemija, ko je VICI kot eden redkih REIT-ov pobral vsak dolar najemnine. Prihodki in poslovni denarni tok rastejo že deveto leto zapored, vodstvo pa je aprila letos zvišalo celoletne napovedi.

In vendar se delnica sredi julija 2026 prodaja za 26,87 dolarja, le malo nad 52-tedenskim dnom pri 25,82 dolarja. Od vrha 34,01 dolarja, ki ga je dosegla lani jeseni, izgublja približno 21 %, v zadnjih dvanajstih mesecih pa je padla za približno petino. Dividendni donos se je s tem povzpel na 6,7 %, izkazani P/E je padel na približno 9, terminski večkratnik poslovnega denarnega toka pa pod 11. Na papirju je VICI videti kot šolska vrednostna priložnost.

Toda trgi redko delijo sedemodstotne donose zastonj. Za razprodajo stojita dva razloga. Prvi je sam Las Vegas: obisk mesta je lani padel za 7,5 % na 38,5 milijona ljudi, najmanj od leta 2021, šibkejše številke pa se nadaljujejo tudi letos. Drugi je konkretno ime: Caesars Entertainment $CZR in njegove regionalne igralnice, ki VICI plačujejo več kot 740 milijonov dolarjev letne najemnine. Analitiki Wells Fargo, Evercore ISI, Morgan Stanley ali Scotiabank so v zadnjih mesecih drug za drugim zniževali priporočila oziroma ciljne cene s podobnim argumentom: regionalne igre na srečo v ZDA stagnirajo, poslovni tok igralnic Caesars pokriva najemnino le zelo tesno in VICI bo morda moral svojemu največjemu najemniku sčasoma popustiti.

Trčenje je izjemno čisto. Na eni strani stodolarski bankovec v obliki pogodbeno zavarovanih, inflacijsko indeksiranih najemnin za četrt stoletja vnaprej. Na drugi strani tveganje, da najpomembnejši najemnik do dela tega bankovca preprosto ne bo dosegel. Kaj je torej VICI danes: spregledan stroj za dividende za devet letnih dobičkov ali vrednostna past, v katero je trg pravkar zadel?