Najpogostejša zmota začetnika se glasi: ta delnica stane le nekaj dolarjev, torej je poceni. Vrednotenje je obrt, ki to iluzijo razbije. Ne sprašuje, koliko stane ena delnica, ampak koliko stane celotno podjetje - in kaj za ta denar dobite. Prav vrednotenje je eno od šestih področij certifikacije Stock Analyst, in to najpomembnejše.
Market cap: resnična cenovka podjetja
Tržna kapitalizacija (market cap) je cena delnice krat število delnic v obtoku. Podjetje z delnico po 40 USD in 200 milijoni delnic ima market cap 8 milijard USD. Drugo podjetje z delnico po 400 USD, a le 10 milijoni delnic, stane 4 milijarde - polovico manj. Cena ene delnice sama po sebi ne pove prav ničesar o velikosti podjetja niti o tem, ali je drago. Prav zato se delnice po kapitalizaciji delijo na large cap in small cap, ne po ceni na borzi.
S tem je povezan tudi stock split: ko podjetje vsako delnico razdeli na dve, cena pade na polovico, število delnic pa se podvoji. Vrednost vašega deleža se ne spremeni niti za cent - ista pogača se le razreže na več kosov.
P/E: koliko plačate za dobiček
Razmerje P/E (price to earnings) deli ceno delnice z dobičkom na delnico (EPS). Delnica za 90 USD z dobičkom 6 USD na delnico ima P/E 15 - plačujete petnajstkratnik letnega dobička. Višji ko je P/E, dražja je enota dobička, ki jo kupujete.
P/E ima smisel primerjati le znotraj sektorja. Programska podjetja se običajno trgujejo po višjih večkratnikih kot oskrbovalna podjetja, ker hitreje rastejo in ne potrebujejo dragih elektrarn. Primerjati P/E banke s P/E tehnološkega podjetja je kot primerjati ceno kvadratnega metra v prestolnici in na vasi - številka sama po sebi ne odloči ničesar.
Pozorni bodite tudi na to, s katerim dobičkom računate. Trailing P/E dela s poročanim dobičkom zadnjih dvanajstih mesecev, forward P/E z oceno prihodnjega dobička. Pri rastočem podjetju je forward P/E običajno nižji - trg verjame, da bo dobiček zrasel.
Poleg sektorja ima smisel primerjati P/E tudi z lastnim dolgoročnim povprečjem delnice. Ko se je podjetje leta trgovalo okoli P/E 15, danes pa stoji pri 25, se vprašajte, kaj se je v poslu izboljšalo, da si zasluži občutno višji večkratnik - in obratno, P/E globoko pod lastnim povprečjem je povabilo, da preverite, ali trg delnice ni pocenil brez razloga. Lastna zgodovina delnice je osnovno hitro preverjanje precenjenosti ali podcenjenosti.
Ko dobička ni: P/S, P/B in dividend yield
Podjetje z izgubo nima P/E - z ničlo ali negativnim številom se ni mogoče smiselno deliti. Pri mladih rastočih podjetjih analitiki zato posežejo po P/S (price to sales), torej razmerju med ceno in prihodki. Prihodke ima tudi podjetje, ki zaenkrat posluje z izgubo.
P/B (price to book) primerja tržno ceno s knjigovodsko vrednostjo lastniškega kapitala na delnico - uporaben je pri bankah in kapitalsko intenzivnih podjetjih. Dividend yield, letna dividenda deljena s ceno delnice, pa pove, koliko odstotkov naložbe se vam vsako leto vrne v gotovini: dividenda 6 USD pri ceni 150 USD pomeni yield 4 %.
Cena proti vrednosti: trg vrednoti prihodnost
Cena je znesek, po katerem se delnica v danem trenutku trguje. Vrednost je ocena tega, kar bo posel dejansko ekonomsko prinesel. Obe veličini se redno razhajata - in prav v tej razliki vlagatelji iščejo priložnost. Z oceno poštene vrednosti se ukvarja tudi Bulios Fair Price Index.
Ključno je razumeti, da trg ne vrednoti preteklosti, ampak pričakovanja. Podjetje s P/E 24 ni samodejno precenjeno - če njegov dobiček raste 20 % na leto, današnji večkratnik v nekaj letih splahni sam od sebe. Prav to razmišljanje zajema PEG: razmerje med P/E in pričakovano rastjo dobička. Pomaga ločiti, kdaj je višji večkratnik plačan z rastjo in kdaj le z optimizmom. Precenjena delnica je tista, katere cena je prehitela realističen izgled - podcenjena pa tista, ki jo trg vrednoti pod njenimi resničnimi obeti.
EV in buybacki
Enterprise value (EV) gre korak dlje kot market cap: prišteje dolg in odšteje gotovino. Izraža, koliko bi stalo odkupiti celotno podjetje skupaj z njegovimi obveznostmi. Dve podjetji z enakim market capom, a različno zadolženostjo, se prek EV nenadoma razlikujeta - in točno tako mora biti.
In še en mehanizem, ki premika vrednotenje: buyback. Ko podjetje odkupi in umakne del lastnih delnic, se isti dobiček deli med manj delnic - EPS zraste, ne da bi podjetje zaslužilo več. Zato je število delnic v obtoku podatek, ki ga je vredno spremljati.
Preizkusite se
Vrednotenje je eno od šestih področij certifikacijskega testa Stock Analyst. Če ste član Bulios Black, lahko znanje iz tega članka preverite zares - certifikacija Bulios preveri vse od market capa do PEG, uspešno opravljen test pa vam izda certifikat neposredno na profilu.